新興市場或成受害者

 

　　由以上可見，市場共識未必一定會成真，就算當時的分析如何詳盡，一時三刻的就業與通脹數據再加上額外解釋如何顯得言之鑿鑿，亦未能令市場共識真正實現。除了這一次市場對12月加息的預期之外，另一個有趣的問題是：市場對於加息后投資環境的共識又可會成真？

 

　　現時最主流的意見，相信是在美國確實踏上加息之途后，此前氾濫得散落到世界各地的游資會相繼回流美國，從而有利美元資產，以及以美國為首等經濟逐漸復蘇的成熟市場，而新興市場很有可能成為本次資金流動之中的受害者。

 

　　然而，當新興市場股匯過往一段時間隨著一次又一次的加息預期向下跌，卻未能隨著加息押后的消息成功收復失地，以致新興市場出現未加息、先受害的情況，主要是因為市場對聯儲局落實加息的取態為雖不中，亦不遠矣。

 

　　現處數十年一遇買入機會

 

　　隨著新興市場資產價格持續下跌，市場上開始陸續出現資產估值正在向下探底的聲音。事實上，如按照MSCI新興市場股票指數，目前的市帳率約為1.4左右，此前9月底的時候更曾下挫至接近1.3的水平，與2008年金融海嘯發生后築底的估值相若。換句話說，如單單按照市帳率計，美國加息尚未正式落實，新興市場股票就已經以海嘯價發售。鄧普頓基金經理Michael Hasenstab更豪言投資者現正處於數十年一遇的買入機會。

 

　　確實由各個方面來看，新興市場無疑正受中國發展放緩、商品市場低落、美國加息在即等因素夾擊下陷進四面楚歌之境。不過，低廉的估值總是隨著壞消息而來，正如以前發生過的無數危機一樣，牛市總是在一片愁雲慘霧中悄然誕生。如果閣下是喜愛逆勢而行，實行「別人恐懼時我貪婪」的支持者，新興市場資產想必是值得進一步研究及緊貼未來走勢的資產類別之一。然而，要跟群眾逆著走，除了勇氣，還需要充分的事前研究、長遠的目光，以及淡然面對市價波動的心理質素。

 

　　至於取態較為保守的投資者，在現時美國股票估值偏高，債券殖利率偏低的情況下，相比盲目高追買入美元資產，不妨持有適量現金，留待日后資產價格回吐時才逐步吸納。

 

　　全球華人國際投資交流會主席

 

　　東驥基金管理董事總經理龐寶林

 

　　(作者為證監會持牌人逢周二刊出)