擁多家上市公司

　　重組利恆基系釋放價值

　　本港樓市淡靜，多隻重磅地產股股價長期低位徘徊。為免股價被過分低估，大孖沙近日紛紛出手增持或回購股份，如四叔(即恒基地產主席李兆基)上周續增持恒地。四叔早前公開明言無意重組、私有化，但證券分析員認為，雖然恒基系短期內重組機會低，但長遠而言，作為擁有多家上市公司的恒基系，有需要透過重組來釋放各公司價值。香港商報記者 林德芬

　　內地經濟數據好過預期，港股近日大反彈，恒指重上21000點，一眾地產股也上揚。本港樓市交投趨淡靜，有大行卻看好本港樓市。法巴預期明年香港樓市或重返上行周期，中信里昂認為未來12個月香港樓價跌幅或較預期小，一片唱好下，地產股股價近日持續向上。

　　四叔：無意重組私有化

　　多隻本地地產股都屬大藍籌股份，除了賣樓收益等基本因素決定地產股股價走勢外，近日更吹起重組風。自長和系成功重組業務，長實併購和黃再分拆長實地產上市，把以往股權重疊、未能釋放各公司價值的問題解決。最好示範在眼前，市場憧憬更多華資大家族名下的上市集團，可能仿效。當中，最令市場期待的是「四叔」名下恒基系。

　　擁有上市公司最多，一直被視為重組熱門的恒基系，早前一度因炒重組而股價持續向上。資料顯示，恒基系內，部分業務確現重疊。例如，香港小輪(050)地產業務與恒地重疊。以香港小輪昨日股價收報8.86元計，股價較每股資產凈值折讓近45%，市值細細粒僅31.6億元，私有化代價并不高，令市場憧憬香港小輪的地產業務或會被撥入恒地。

　　市場另一焦點，是四叔旗艦恒基地產持有的中華煤氣(003)41.51%，其穩健的財政收益，一直被視為會生金蛋的鵝，令市場憧憬四叔會把中華煤氣全數分給恒地，由間接持有變成直接持有，從而使恒地變成一隻專注於地產業務的股份，更可為分家鋪路。不過，很可惜，四叔早前於業績發布會上明言，無意重組、私有化，令市場大失所望。

　　鄧聲興：恒發最有機會被注入新資產

　　至於屢次私有化均以失敗告終的恒發(097)，現時已淪為無實質業務的殼股，無法私有化，但卻有重組業務的憧憬，市場憧憬會否注入新資產予恒發。君陽證券有限公司行政總裁鄧聲興指出，個人而言，若恒基系進行重組，最大機會先被重組相信是恒發(097)，因恒發基本上沒有實質業務，不排除當進行重組時，會向恒發注入資產，將一些綜合業務歸納於恒發內。

　　他續稱，中華煤氣(003)、港華燃氣(1083)等業務較清晰，且屬高增長業務，因此重組的機會微。

　　熊麗萍：系內公司股份交投偏淡惹憧憬

　　至於四叔早前表明無意重組等言論，是否意味著恒基系重組機會微?鄧聲興認為，不排除市況一般，恒地才無意短期內重組。由於重組業務能夠令各上市公司價值得以釋放，因此長遠來說，料恒基系仍走向重組業務之路。他認為，現時重組不再單一化，不僅是私有化，也可從資產調配著手，情況如長和系重組業務那樣。

　　友達資產管理董事熊麗萍也指，恒基系旗下多間上市公司的股份，平日成交都比較少，因而令人憧憬其會進行重組。

　　鄧聲興表示，如果恒基系進行重組時，預期該集團會將業務歸一化、清晰化，避免重疊，例如將地產業務集中撥入某隻股份，令其公司價值得以全面反映出來。

　　重組只欠東風?

　　雖然四叔口口聲聲話無意重組、私有化，但筆者認為，這只是時間上問題，恒基系最終還是會走向重組路上，皆因恒基系內業務存有不少重疊，加上四叔年事已高，也要為接班人作出安排。今次四叔否認重組，只因市況差，重組未必夠化算，代價也不小等等，令他擱置重組計劃。

　　花旗列兩大情景

　　四叔雖沒有明言如何分身家，但眾所周知，恒基系內上市公司業務大多以本港為主，將本港業務交給二子李家誠，似乎其上市王國將由李家誠執掌。不過，四叔於2012年時表示，內地經濟發展潛力大，日后比重相信會與香港業務相若，所以無大小之分。

　　暫無法猜測四叔會如何分身家予子女，但花旗早前發表報告或可作為參考。花旗早前報告指，恒地是一個潛在重組的集團，緣於88歲的李兆基接班安排。該行列出兩大情況，情景一是李兆基於3月22日起增持股份，他現時持有72.28%，預計他會增持至75%，才會提出潛在私有化恒地，私有化的好處包括，只是以額外500億元，令到恒地拉動系內4間上市公司及物業資產后，他可以輕易將煤氣(003)41.51%的股份分給其中一個兒子，以及恒基發展(097)予另一個兒子，另外，再注入物業資產。

　　該行又認為，情景二是李兆基於3月22日起沒有增持股份，由於李兆基增持煤氣至30%以上，恒地需要空窗期，用作公布煤氣投資策略的改變，他於1月20日最后增持后，需要3至6個月。該行認為，煤氣用作實物派發，可以令到兩間公司分開，不需要支付現金，可以改善恒地的股價20%。林德芬