彙豐銀行外彙策略團隊指出，美聯儲和美元之間的關系正在發生“角色轉換” 。

　　在過去，加息一旦開始後，近期內總會有或多或少幾次加息。因此人們買入美元，預計美聯儲將繼續加息。所以，美元走勢或多或少是美聯儲決定的產物。

　　但現在，在經曆了多年的非常規貨幣政策之後，經濟正試圖重新啟動。美元已成為美聯儲加息過程中的一個考慮因素，而非產物。

　　彙豐銀行外彙策略團隊在最近的報告中解釋到：

　　我們沒有看到傳統的貨幣緊縮或貨幣正常化。現在的情況已經被證明是一個不同類型的緊縮政策，我們所之為“Abnormalisation”(非正常正常化)。

　　加息的路徑沒有既定的想法，因此基於泰勒規則或產出缺口的前瞻指引已經無效。現在的加息路徑已由數據決定。而美元在加息的頻率和程度的一個重要決定因素。美元已經不再是正常化貨幣政策的結果，而成為了“Abnormalisation”過程中的重要部分。

　　Abnormalisation的問題在於，外彙對利率十分敏感。這將導致一個反饋循環——外彙市場受到對未來利率預期的主導，而加息的可能路徑又受到了美元強弱程度的影響。

　　關於“反饋回路”，我們所看到的是，疲軟的美元增加了美國加息的可能，這促使人們買入美元，導致美元走強，從而降低了加息的可能性。

　　那這對交易員意味著什么?彙豐指出，因加息預期而買入美元是錯誤的。

　　他們寫到：“據美聯儲的計算，美元4%的反彈相當於25個基點加息。這意味著美元小幅反彈就將讓Abnormalisation的路徑偏向鴿派。這意味著因美聯儲加息的預期買入美元可能是一個自我毀滅的策略。