近日，據大公財經報道，在香港上市剛滿一年的聯想控股（03396），股價已累計下跌超過一半。

 

　　董事長柳傳志認為，市場并不理解聯想控股的業務，仍然停留于從事IT業務的聯想集團（00992）。他還強調了聯想控股不會減持聯想集團，將積極布局，加強戰略投資，以平衡發展和減輕聯想集團所產生的影響。

 

　　說起聯想，大家耳熟能詳。但提起聯想控股，可能不太了解。那么，聯想控股究竟是什么公司呢？它跟聯想集團有什么區別呢？

 

　　通常情況下，我們買的聯想電腦、手機等產品，其實是聯想集團的產品。此次股價變化的聯想控股是聯想集團的母公司，在聯想控股旗下，不僅有聯想集團，還有神州數碼、聯想投資、融科智地、弘毅投資、君聯資本等幾家公司。

 

　　聯想控股在2015年6月底上市，發行價為42.98港幣，一共發售3.52億H股，融資151.7億港幣。但上市當天即告破發，收于42.95港幣。也就是說，24家國際基石投資人和數以萬計的零散股東當天就虧錢。

 

　　截至去年8月，上市不到兩個月，聯想控股股價曾暴跌近40%，這用任何標準衡量，都是一個驚人的市值損失。聯想控股并非實體企業，許多人理解為，聯想控股只是聯想集團的影子公司再上市而已，因此估值打了折扣。聯想控股命運直接與聯想集團相連，但集團主營強項的PC市場正在萎靡，而移動端虧損嚴重，除大規模裁員，尚無良策。

 

　　如今一年過去了，今年聯想控股的股價依然令人堪憂。截至本月上周五（7月8日），聯想控股收市價以18.02元計算，上市以來股價累跌58%。

 

　　曾經因為股價下跌而感到不安的柳傳志表示，股價下跌與大市有關，另一原因也是聯想控股的問題。他說：“我們（聯想控股）以前的股價主要成分是聯想集團，但對于聯想控股其他的業務，股市也不是很了解，我想通過一段時間以后，市場慢慢的就會了解到我們新的支柱是什么來的”。

 

　　柳傳志所說的新支柱，包括金融、房地產、現代服務與其他戰略投資，還有以基金平臺發展的財務投資。從事IT業務的聯想，屬于戰略投資的部分，2015年虧損近4.8億人民幣，拖累聯想控股的業績表現，惟仍然貢獻逾90%的營業收入。

 

　　柳傳志：不會減持聯想集團

 

　　港交所資料顯示，目前聯想控股持有聯想31.47%股權。市場猜測聯想控股或會減持聯想股份，以減輕IT業務帶來的影響，不過，柳傳志回應說，聯想控股不會減持聯想股份。

 

　　此外，聯想控股高級副總裁兼首席財務官寧旻強調，聯想控股是一家多元化的投資控股公司，自去年6月上市后，整個A股及香港資本市場的變化，加上全球經濟的不確定性，投資者對聯想控股的預期及估值產生變化，拖累股價受壓。

 

　　寧旻提到，在聯想控股整個業務布局中，聯想的企業價值已低于財務投資業務的價值，同時，在戰略投資業務上，集團積極布局金融服務、醫療、農業食品、互聯網與創新消費四大板塊，實際上亦降低聯想所占的整體比重，有助平衡發展。他強調，聯想控股堅持戰略投資和財務投資雙輪驅動的業務模式，在關注中國的結構調整，以及轉型和消費升級，并留意海外的投資機會，重申打造聯想控股為百年老店的目標不變。

 

　　被問到聯想控股和聯想的業務增長前景，寧旻回應說，兩家公司有不同的投資群體，如果是關注科技行業，可購買聯想的股票；如果是看好中國經濟的增長前景，便應該選擇聯想控股。

 

　　聯想控股究竟怎么了？

 

　　要說聯想控股也不是沒有試圖掙扎過。在去年剛剛上市不到一個月的時候，截至2015年7月19日的“IPO維穩期”里，公司對超額發售的52，940，000股H股，回購了其中的49，653，100股。相當于最終超額發售了3，286，900股H股。超額發售價為每股H股42.98港幣，超額發售的融資額為22.75億港幣；回購價格為每股H股37.80港幣至42.95港幣，即回購總花費20億港幣至22.74億港幣。

 

　　翻譯成人話：幫助聯想控股上市的券商，把超額融資拿到的20多億港幣，全部用于在二級市場對抗拋售股票的股東。用股東們的錢，買股東們的票，死死想撐住股價。

 

　　但是很遺憾，沒撐住，股價一直滑到了27.85港幣。那么問題來了，聯想控股究竟怎么了？目前，業內人士的分析有四種看法。

 

　　一，面目不清，看不懂公司做什么

 

　　作為一個投資公司，聯想控股投了多個公司，許多人表示看不過來。

 

　　招股書上列示：控股對聯想集團持股30.55%；對融科持股100%；對正奇持股92%；對漢口銀行持股15.33%；對聯保持股48%；對拉卡拉持股36.44%；對蘇州信托持股10%；對拜博口腔持股54.9%；對增益物流持股94%；對安信頤和持股100%；對神州租車持股23.87%；對佳沃持股92.2%；對豐聯白酒持股93.3%；對聯泓持股90%；對星恒電源持股50.77%等等。

 

　　這樣你就大概懂了，聯想控股是個大PE，資金鋪灑在幾十家公司身上，寄希望于這些公司中的某一家（除了聯想集團）或者某幾家，能夠成為超級獨角獸（指估值達到或超過十億美金的未上市公司）。當然，話說回來，如果這個大組合里的公司們表現一般，那么聯想控股日子就很難過，因為手上畢竟是非上市公司股權，公信力不夠，難以估值。即使有所謂公允“市值”，一定會被深深打上折扣。一個道理：這年頭，你拿著流通股去銀行或信托質押借款，頂多給你三成。若是私人企業股權，至多一成，還未必有。

 

　　所以，一般人確實看不清聯想控股到底是一家什么公司，這種未來自身發展完全取決于投資組合中未上市股權的“股權集合體”，可謂面目不清。

 

　　二，疑與聯想集團重復上市

 

　　招股書顯示，聯想控股2014年的總收入為2894.67億元，其中IT業務（即聯想集團）收入為2723.44億元，獨占94.08%，聯想控股用30%左右的股份就將聯想集團給合并報表了。

 

　　其余業務中，除了房地產業務以115.15億元占3.98%之外，其他業務的收入占比均低于1%。

 

　　給大家更齊全的一些數據，早已在香港上市的聯想集團占了聯想控股收入的94%，利潤的69%，資產的60%。也就是說，聯想集團幾乎等同于聯想控股。

 

　　三，受聯想集團業績波動影響

 

　　對于深受聯想集團業績波動影響的聯想控股，“你好我才好”。

 

　　去年，僅看在聯想控股剛上市后的兩個月里，從聯想集團的業績看起來已有所下滑。2015年8月，15-16財年的一季報顯示，聯想集團凈利潤為1.05億美元，同比下降51%；手機部門稅前虧損達2.92億美元（折合人民幣約為19億元），而其品牌分支摩托羅拉的手機出貨量為590萬部，同比猛烈縮減了31%。

 

　　四，投資能力存疑

 

　　2008年之后，聯想控股陸續涉足金融、現代服務、農業、酒業、物流、化工、能源礦產等行業，其多元化結構逐漸成型。

 

　　這次控股上市的說明書令人不解的是：聯想弘毅等投資機構如此盛名在外，但未見投過一家行業第一，組合里只是一堆零散品牌，如正奇，聯保，漢口銀行，拜博口腔，拉卡拉，還能再列舉出十幾個。

 

　　此前有媒體稱，聯想控股一直在金融領域悄悄布局。據說聯想系目前直接、間接持股的金融機構數量多達12家，如蘇州信托，漢口銀行等，總投資超過百億元。看上去，其入股的金融機構數量不少，而且銀行、保險、信托、證券、期貨幾乎每個細分領域都有涉足。不過拼盤雖然豐富，但卻缺乏亮點，無一家實現真正實際控制，全是影響力很限的財務投資人。

 

　　不控股而能賺大市值，這是好事情，不過也有個前提，聯想控股必須得有巴菲特的功力。不過，即使是巴菲特也時不常會控股式收購，而市場幾乎從未見過聯想這么做。