內地高端玻璃龍頭信義玻璃(868)創建於1988年，2005年2月在香港聯交所主板上市，是全球領先的綜合玻璃製造商。產品涵蓋優質浮法玻璃、汽車玻璃、建築節能玻璃及超薄電子玻璃產品等領域。內地七大生產基地分別位於中國經濟發展最活躍的珠三角、長三角、京津冀、西部成渝經濟帶，在深圳、東莞、江門、蕪湖、天津、營口、德陽建有大型生產基地。為開拓海外市場，信義玻璃於2015年在馬來西亞投資建設大規模生產基地。公司股份現為恒生環球綜合指數、恒生綜合指數、恒生綜合中型股指數及恒生綜合行業指數—工業及MSCI香港小型股指數的成分股。

　　浮法玻璃產品利潤率強勁

　　浮法玻璃產品利潤率高，支撐中期業績強勁。2017年上半年，由於內地商品房銷售面積同比增加13.5%，全球汽車銷售同比增長4.6%，信義玻璃浮法玻璃銷售強勁，平均銷售單價上漲。因此，公司上半年的盈利(不包括信義光能3.67億港元的盈利貢獻)超過我們的預期。公司綜合毛利潤率由2016財年的平均36.3%上升至今年上半年的36.4%，主要由於汽車和建築玻璃花費上漲，以及浮法玻璃產品的利潤率強勁。不過，公司管理層表明，馬來西亞市場的毛利潤率比內地市場高10個百分點。公司的中期股息為20港仙/股，派息率達48.9%，超過其過去五年的歷史平均水平。

　　內地浮法玻璃行業的產能快速擴展階段已經結束。玻璃製造商已經大大受益於行業整合提升帶來的上下游溢價能力改善。公司表示，截至2017年6月底，其產能市場份額為9.7%。就需求端而言，在消費升級的背景下，高附加值玻璃產品訂單前景改善。信義玻璃的現有客戶包括福耀、聖戈班、英國皮爾金頓以及日本旭硝等。

　　估值吸引

　　增長前景樂觀，估值吸引。有鑒於：1)內地浮法玻璃市場持續改善，公司佔據領先地位；2)公司的全球擴張戰略，管理層已經表示，計劃在2020年底前在現有產能(525萬噸)的基礎上再擴張50%；以及3)由於中國汽車行業零部件更新換代需求大，以及低輻射雙/三層玻璃中需廣泛使用的綠色原材料，公司計劃提升汽車玻璃和建築玻璃的產能利用率。目前公司估值為預測2017年市盈率8倍，且公司派息穩定。中信建投國際