25日，創業板實施註冊制改革第二個交易日，創業板繼續走出獨立行情，18隻創業板首批註冊制新股在經歷24日的暴漲之後，並未出現市場擔憂的暴漲暴跌的分化。18隻新股僅卡倍億收盤下跌1%，其餘全部飄紅，平均漲幅高達22.72%。盤面顯示，漲跌停板的擴張對創業板帶來的更多是利好，漲跌幅放寬抑制純炒作行為，短期的糾結不會扭轉中期的趨勢。

　　主板註冊制將水到渠成

　　25日主板表現不佳，上證綜指收報3373點，跌12個點或0.36%，深證指數報13669點，微漲2個點或0.02%。兩市場成交額繼續萎縮在萬億元之下，只有9421億元。

　　主板表現不佳與中證監最新表態有一定關係。市場預測，註冊制改革會循序漸進展開，科創板之後是創業板，創業板之後是中小板，然後是主板。但是，中國證監會副主席李超最新表態，明確了內地股市註冊制改革的三步走：第一步是科創板註冊制改革，科創板的改革是一個增量的改革，力求取得註冊制改革的突破，並且驗證相關制度規則的可行性；第二步就是創業板註冊制改革，這是一個增量加存量的改革，起到了承上啟下的作用，特別是對存量方面，這些制度設計是不是合適？是不是可行？市場是不是能接受？所以它起到了一個非常關鍵的作用；第三步就是全市場的註冊制改革，當然需要在充分總結評估科創板以及創業板改革的基礎上加以完善，適時地完善推出。由此可見，中小板不用再單獨試點了，管理層將會在創業板之後，直接啟動主板和中小板的註冊制改革。

　　創業板之後，主板註冊制改革已經是水到渠成。創業板註冊制改革從提出到實施只有4個月，按這樣的節奏，主板和中小板註冊制改革後有可能在明年年初啟動。

　　加速存量市場優勝劣汰

　　25日創業板指數盤中一度衝高至2737點，收報2701點，漲17個點或0.63%。復盤創業板最近4個月走勢可以發現，20%漲跌停板新規則能夠進一步提升市場股票的流動性，市場會給予這些流動性一定的溢價，因此漲跌停板的擴張對市場帶來的更多是利好。從科創板到創業板再到未來主板，預計20%漲跌停的制度可能隨着註冊制改革的推行逐漸鋪開。

　　新交易制度助力於提升市場活躍度，有助於形成更快的市場定價，當然短期有波動加大的可能性，但是價格籠子機制將對波動形成部分對沖。中長期來看，放寬漲跌幅限制將加劇板塊內部的分化，資金或進一步向頭部公司集中，尾部風險加速出清有助於形成更好的優勝劣汰機制。（香港商報評論員 王長久）