相比於2月1日淨投放980億元，昨日央行淨投放縮量到780億元，加之市場期盼的14天跨節逆回購仍遲遲未見，引發不少機構對節前流動性擔憂。但相當多金融機構卻普遍預期，流動性有望在春節前後出現改善。

　1月的最後一個工作日，內地銀行間市場隔夜利率創出了2013年「錢荒」之後的最高值。隔夜利率飆升顯示了貨幣市場資金面的收緊。不過，全國銀行間同業拆借中心昨日數據顯示，質押式回購隔夜(DR001)、7天(DR007)和14天(DR014)加權利率較前日同期限加權利率回落明顯。這一定程度反映1月錢緊的局面已得到緩解。「資金面最緊的時刻應該已經過去。」中信證券首席固收分析師明明表示。

　央行或略遲加大投放

　對於未來流動性的走勢，仍主要處决於央行的態度，中信證券明明團隊認為，2021年春節面臨的流動性缺口在1.85萬億元左右，央行存在加大投放的必要性。央行公開市場本周共有3840億元逆回購到期，除周一到期的20億元外，周二至周五到期規模分別為20億元、1800億元、1000億元、1000億元。業內人士認為，央行將動用多種政策工具，確保資金面平穩，尤其是臨近春節，市場流動性有望保持合理充裕。

　光大證券分析師也表示，本周重啟14天公開市場逆回購的概率很大，目前沒有操作是因為尚未到達投放14天資金的時間窗口。略遲幾日投放可以儘量將到期日分散開，在流動性擺布上更合理。據悉，1月28日至2月4日投放的14天資金將集中在2月18日到期，該日亦將有2000億元的MLF到期，且很可能還會有7天逆回購到期，因此在這個階段投放有可能會給該日帶來集中滾續的壓力。

　「原地過年」投放減壓

　上述分析師表示，從今年的情況來看，投放較晚也是能理解。受原地過年政策影響，今年大家取現需求會比往年低，並且地方專項債對比往年並未提前發行，債券發行對流動性形成佔用的影響將相對有限，所以也降低了央行投放流動性的壓力。對比前兩年，今年節前投放的流動資金可能是最低的。

　招商證券分析師則表示，春節前財政支出投放有望緩解流動性緊張局面。

　貨幣政策不會急轉彎

　中信建投證券研究團隊認為，資金面持續緊張趨勢基礎仍不足。不久前，央行行長易綱重申貨幣政策不會輕易退出對實體經濟支持，可見目前政策重點仍是補缺口和支持經濟。該團隊稱，後期需尤其關注2月公布的1月信貸、社融數據以及1月和2月的經濟數據，評估經濟內生增長動力後再來定位具體貨幣政策調整的時點。

　中信證券明明團隊表示，狹義流動性預計從前期的「過緊」回歸「緊平衡」，而參考2019年的調控歷史，緊平衡或持續一兩個季度。另外，資金利率中樞後續預計在政策利率附近運行，春節前後資金面仍然以緊平衡為主。他強調，狹義流動性的緊平衡將進一步加速廣義流動性的收斂，而廣義流動性的收斂對於股價和房價均有抑製作用。

　興業證券全球首席策略師張憶東表示，春節前內地流動性偏緊是常態，但總體而言沒有系統性風險。他預計，春節前後，內地流動性環境有望改善。他認為，2021年中國宏觀政策不會急轉彎，所以可能會階段性「點剎車」。

　一眾公募基金經理也認為，流動性緊張局面會得到緩解。其中，平安基金認為，目前流動性不具備顯著收緊的條件。春節前後流動性需求增大，短期流動性不會持續緊張。招商基金團隊表示，內地貨幣政策整體大方向仍以穩為主，階段性的流動性緊張局面有望在春節前緩解。

　中金公司分析師表示，考慮到2月春節期間對流動性帶來的短時衝擊和3、4月份即將迎來的信用債到期高峰，預計央行將通過逆回購、TMLF、再貸款、定向降準等方式投放流動性，而全面降準的概率不大。(記者童越)