內地經濟正經歷調結構、去庫存、去產能的階段，基建股具逆周期性，上期介紹的中鐵建昨日表現突出，另一隻「基建三寶」之一的中交建(1800)亦肩負穩增長重任，值得多加留意。眾所周知，城軌交通建設涉及上中下游龐大產業鏈，中央政府選擇在經濟放慢的時候加大相關投資，除了能夠保證經濟合理增長，更能對軌道交通周邊的房地產、商業等行業起到拉動作用，可以說是中央近年最重視的產業之一。

　　中交建是內地交通部屬下企業，以港口基建為主，包括填海和疏浚工程，亦是內地主要的交通基建工程承包商，同時近年開始有房地產業務。在ENR全球最大國際承包商排行榜位列第3位，是唯一進入前十強的中國企業。

　　截至今年1至9月，中交建業務收入2912億元(人民幣，下同)，按年增4.07%，純利為112.7億元，按年增12.10%。若比較2017年每股盈利預測增長，據彭博綜合券商預測，中交建料按年增10.6%至1.18元;相比中鐵升9.4%中鐵建升9.8%都要稍高。

　　「一帶一路」利好海外訂單增加

　　另一方面，該股H股昨日收報9.16元，較A股的17.286元折讓約47%，為兩地基建股折讓最大的股份，遠較中鐵建的15%和中鐵的34%折讓要大，這也是中交建值博之處。

　　雖然中交建有不少賣點，但目前負債水平是基建三寶中最高。據瑞銀研究報告指，其半年負債率上升14個百分點至172%;高於中鐵建、中鐵，兩者分別同期下降27個百分點至60%，及降59個百分點至77%。另外，公司上半年帳面上現金流出現了較大的消耗，同比上年下降很多，主要原因在於公司為BT/BOT項目投資較多，但是收回比例較少。

　　關於海外業務，近年中交建積極走出去，包括去年完成收購約翰霍蘭德公司，該公司為澳洲唯一同時擁有鐵路運營和基建管理執照的公司。此外，中交建亦聯同澳洲Geiger ，與津巴布韋簽訂一項主要公路升級協議，反映中交建積極參與更多海外項目。截至第三季末，集團新簽合同額4754億元，同比增10.10%，來自於海外地區的新簽合同額為1300.93億元，約佔新簽合同額27.4%，相信「一帶一路」逐步加速，有助增加海外訂單。

　　中交建受惠於第三批PPP項目

　　內地業務方面，近期中央推出第三批PPP示範項目，項目數量和投資金額均創歷史新高，其中交通和環保項目為較集中的領域，中交建將受惠不少。在本次PPP的推介項目中，共有516個，其中交通運輸領域項目62個，覆蓋高速公路、橋樑、機場等，投資金額超過5000億元，佔總投資額近43.3%。此外，市政工程中軌道交通的7個項目有超過850億元投資，還有43個市政道路項目亦有近577億元投資。多間大行均發表報告指，中交建是這批PPP項目的最大得益者之一。

　　另值得一提的是，近年中交建除了涉足房地產領域，亦在金融業務上有不少動作，中交建先後成立了中交財務、中交租賃、中交基金公司、中交資產管理等多個金融平臺公司，去年更組建金融管理部。此外，公司還成立了北京中交招銀城市軌道交通一期投資基金等規模近千億的產業基金，進一步加大了產業和金融的結合力度，亦減低了投資者對公司負債比較高的憂慮。

　　潘奕祺

　　(欄目逢周三、五、六刊出)