老鋪黃金（6181）不到一年大漲24倍，蜜雪集團（2097）新股上市股價狂飆，泡泡瑪特（9992）的Labubu火爆歐美……今年以來，新消費概念股一路狂飆突進、屢創新高，昨天終於在齊創新高後按下暫停鍵。投資者最關注的莫過於：新消費股後市如何發展？

　今年以來，潮玩股泡泡瑪特和布魯可（325）股價分別大漲近兩倍；茶飲巨頭蜜雪集團上市3個月，股價累漲超兩倍；半新股、高端國貨彩妝品牌毛戈平（1318）累計漲幅逾120%；在國際金價持續攀升驅動下，黃金珠寶新概念股老鋪黃金股價呈井噴式上漲，一舉成為港股最高價股，昨日股價盤中逾越千元。

　昨日（5日），一眾強勢新消費股齊創高位後大跳水，迎來全面回吐。當中，思摩爾國際（6969）收跌11.84%；老鋪黃金見1015元上市新高後反覆向下跌，收報904元下跌9.05%；古茗（1364）挫7.97%；蜜雪挫7.72%。

　新消費股走高有底層邏輯

　在這波港股牛市中，新消費股為何走高？原因不外乎：國家政策紅利釋放，內需提振明確；增長邏輯明確，帶動細分賽道爆發；業績強勁增長，或驗證相關股票高估值；資金面大力支持，「北水」大舉買入。

　事實上，泡泡瑪特和布魯可，它們所帶來的「精神剛需」帶動了情緒價值的高漲，兩股還及時地明確了海外拓展的戰略布局，帶來了更多可憧憬的增長空間；蜜雪集團憑藉供應鏈優勢和貼合新生代口味的品牌宣傳，贏得了性價比消費的頭籌，並引領茶飲賽道的走強；老鋪黃金則通過產品創新和高端布局，把握住了金價飆升的機遇，利用情懷IP，例如葫蘆娃迎合其專注客群的需求。

　後市股價波動或明顯加大

　新消費概念崛起起源於情緒價值所帶來的情緒；同樣地，投資者情緒也可能一夜改變，情緒消費估值陷阱亦須警惕。昨日，上述高估值股票的回調，原因即在於此。

　一方面，新消費股造就的高估值神話，吸引了眾多同行加速上市，例如「雪王」的成功帶動了古茗和滬上阿姨（2589）的上市，泡泡瑪特的狂飆突進讓名創優品旗下TOP TOY有了分拆上市的底氣。

　另一方面，沒有久漲不跌的股票。瑞銀最新報告稱，老鋪黃金買方預期過高，意味着短期下行風險，該行維持對其「中性」評級，因相信市場已充分考量到其強勁的銷售表現，但其估值顯然已經過高。建銀國際研報稱，泡泡瑪特2025至2027年收入及盈利年均複合增長率預計將達38%及44%。上述股份的股價是否過多透支了未來，現在還很難下結論，時間將說明一切，惟未來相關股份的波動將明顯加大。

　必須注意的還有，部分次新股股東禁售期即將結束，如果有股東出售股份，短期內將令股價承壓。如毛戈平基石投資者禁售期限為6月9日，老鋪黃金大股東禁售期限為6月27日，這些股票未來走勢值得關注。

　港股三連漲 後市有升機

　連升兩日後，港股昨再升252點或1.1%，三天累計漲749點或3.2%。當天，恒指收報23906點，創逾2個月高位，全日成交達2220億港元。

　恒指創逾兩個月高位

　當日，恒指高開174點報23828點，之後反覆造好，最多升257點高見23911點；午後再見買盤支持，接近全日高位收市。國指收升1.3%，報8684點；恒科指收漲1.9%，報5319點。

　盤面上，科技股向好帶領大市上漲，快手（1024）漲5%，舜宇（2382）飆5.6%，為表現最好藍籌。海外稀土價格走高有望向國內傳導，稀土概念股全天維持強勢，金力永磁（6680）大漲逾12%；半導體股、蘋果概念股午後漲幅加大，宏光半導體（6908）升近11%。

　香港股票分析師協會副主席郭思治分析，本月大市暫由低位22668點升至高位23911點，月內波幅擴大，理論上該有更大的波幅點出現。走勢上看，只要先低後高形態不變，大市可憧憬24168點至24468點，成交金額能否配合則至為關鍵。

　港股具戰略性配置價值

　展望後市，華泰證券發布報告指，中長期視角來看港股市場具有戰略性配置價值，其至少承擔着三個重要職責：一是內地企業出海；二是海外資金回流；三是人民幣國際化。下半年，港股市場驅動因素將主要來源於盈利增長，三季度市場波動性可能較高，高股息板塊和必需消費仍可作底倉配置。全年來看，可逢低增配科技如科技升級趨勢性下的硬科技、互聯網及AI、消費類股如互聯網消費、醫藥、大眾消費，大金融類股如香港本地股及中資股則依然作為底倉配置。

　昨日，FSMOne（香港）研究部發表今年下半年投資展望。其報告指，內地和香港股市年初至今反彈，主要受惠中資科技股及人工智能（AI）概念股行情爆發，以及市場憧憬民企營商環境改善。中美貿易戰角力雖然仍在持續，但中央持續推動宏觀策略應對關稅戰，預計經濟下行風險可控。以11倍目標市盈率計，恒指今年目標位在24500點。（記者 黃兆琦、辛悅、鍾俠）