吳桐山 學研社成員

　美聯儲昨舉行本年度最後一次議息會議，繼續減息0.25厘。然而，與常規邏輯背道而馳的是，美國國債孳息率連日來非但未隨利率下行，反而持續攀升——10年期債息近日已升至近4.2厘，30年期更一度突破4.8厘，均高於去年9月減息周期啟動前的水平。這種「減息卻債息飆升」的反常現象，凸顯市場對美國貨幣政策前景的憂慮，更深層反映投資者對特朗普政府干預美聯儲獨立性的強烈不信任。

　以短期政治利益犧牲宏觀穩定

　此一矛盾局面的核心，在於政治干預與市場理性之間的激烈角力。即將卸任的美聯儲主席鮑威爾雖屢次強調央行獨立性，但總統特朗普早已公開要求迅速且大規模減息，並暗示其經濟顧問哈塞特為接任主席熱門人選。哈塞特近日更明言「美聯儲有大量減息空間」，隱含對現行政策的不滿與未來施政方向的預告。問題在於，當前美國通脹仍高於聯儲局2%的長期目標，經濟增長亦相對穩健，此時若僅因政治壓力而盲目降息，無異於以短期政治利益犧牲長期宏觀穩定。

　市場顯然看穿了這場潛在危機。長債利率作為經濟預期的晴雨計，其上升正反映投資者對未來通脹失控與財政紀律鬆弛的擔憂。南非標準銀行警告，若新任美聯儲主席屈從政治壓力、無視物價現實而激進減息，將推高通脹預期，抬升長債利率。這不僅會削弱減息刺激經濟的效果，反而令企業融資成本與房貸利率水漲船高，形成「越減息、融資越貴」的惡性循環。

　更值得警惕的是，全球貨幣政策風向正在轉變。澳洲儲備銀行已明確表示暫停減息，日本央行極可能於本月加息，歐洲央行明年亦有三成機會重返加息路徑。在多國逐步退出寬鬆政策之際，美國若獨排眾議、逆勢大舉降息，恐將引發美元貶值與資本外流壓力。德意志銀行便提醒，全球加息預期升溫，將迫使投資者重新評估風險資產估值，美股難免受到衝擊。

　債息續升：非復蘇 響警鐘

　歸根結底，美聯儲的公信力建立在其超然獨立之上。一旦淪為政治工具，其政策指引功能將大打折扣，市場亦不再相信央行有能力控制通脹或穩定金融。當前長債利率的異常走高，正是市場對「政治干預央行」這一倒行逆施做法所投下的不信任票。倘若特朗普政府執意推動親信掌舵美聯儲，並強行推行不合時宜的寬鬆政策，美國經濟恐將陷入政策失靈、市場失控的險境。

　歷史經驗一再證明，央行獨立性是現代貨幣體系的基石。無論誰入主白宮，都應尊重這一原則。否則，即使美聯儲不斷減息，市場只會用更高的債息回應。這不是經濟復蘇的信號，而是危機逼近的警鐘。