本周金價強勢拉升，7日盤中再次突破4300美元關口，創下6月以來新高，一舉突破此前4000至4100美元的盤整區間，單周漲幅超5%，為今年2月初以來最大周度漲幅。機構買盤持續湧入、ETF資金回流，以及美日聯合穩定日圓匯率所帶來的美債拋售風險緩解，共同推動了本輪上漲。

BCA Research首席策略師魏斯伯格表示，金價上漲及金礦股走強，反映出投資者對通脹前景及美聯儲抗通脹能力的憂慮加深，金價或有進一步上行空間，甚至不排除再創歷史新高。

對於中長期走勢，瑞銀維持樂觀立場，認為支撐金價的結構性驅動因素依然穩固，要將短期交易風險與長期投資邏輯區分看待，並將金價回落至4000美元或以下的階段視為建立戰略性頭寸的機會。

從峰值跌落三成強勢反彈

今年1月，金價曾在貴金屬的拋物線式上漲行情中創下每盎司5600美元以上的歷史高點，但隨後牛市急轉直下。隨着投資者將注意力轉向半導體及人工智能相關熱門股，黃金多頭情緒迅速降溫，金價上月一度跌破4000美元，較1月峰值累計下跌約30%。

然而，過去數周行情出現明顯轉機。現貨黃金7日一度站上4300美元，日內漲超1.3%，本周累計漲幅超6%，過去三周中已有兩周錄得上漲。推動本輪反彈的核心邏輯，在於市場對通脹持續性及美聯儲政策公信力的擔憂重新升溫。

魏斯伯格指出，投資者的情緒轉變在一定程度上源於美聯儲主席沃什7月新聞發布會後的市場反應——彼時聯邦公開市場委員會決定維持聯邦基金利率目標區間不變。市場對沃什並沒有給予太多寬容，只要通脹持續，任何美聯儲公信力的削弱都將體現為更高的金價和金礦股價格。

三大結構性支柱支撐金價中長期上行

瑞銀在最新報告中指出，儘管短期內市場仍面臨波動風險——尤其是若美國經濟數據持續強勁、油價令通脹擔憂延續，或市場進一步定價美聯儲更鷹派的利率路徑——但中長期來看，金價上行邏輯由三大支柱支撐。

其一，實際利率下行將重燃投資需求。

黃金不產生收益，實際收益率越高，持有黃金的機會成本越大。瑞銀預計，通脹將逐步回落，美聯儲今年維持利率不變後，將於2027年重啟降息。政策利率預期的轉向將壓低實際收益率、拖累美元，從而為黃金投資需求提供更有利的宏觀環境。

其二，美元走弱與多元化配置需求構成中期強力支撐。

瑞銀認為，美元短期或維持韌性，但美國龐大的財政赤字與經常賬戶赤字，以及投資者對美元資產已處於高配狀態，意味着美元存在重新走弱的空間。歷史上，美元走弱是黃金最有力的順風因素，而市場對去美元化多元配置的關注度提升，同樣利好黃金。

其三，央行購金為市場提供持久底部支撐。

即使私人投資需求疲軟，央行需求始終是黃金市場的重要支柱。瑞銀預計，在長期降低美元資產敞口意願的驅動下，央行年度購金量將維持高位。今年第二季度央行購金量達289公噸，表現強勁，瑞銀維持全年購金量750至1000公噸的預測。這一規模雖不足以單獨推動金價大幅上漲，但足以穩定市場、對沖珠寶需求等疲弱領域。

瑞銀明確指出，金價若回落至4000美元或以下，可能最終被證明是建立戰略性頭寸的機會，而非看空信號。在通脹預期升溫、美聯儲政策路徑存在不確定性、央行持續增持以及美元中期走弱預期的多重背景下，黃金的中長期投資邏輯仍然完整。