【香港商報綜合報道】高盛近日再發布牛氣沖天的史詩報告，對大宗商品價格的預期作出了全線下調。報告總體而言就是說——2015年，大宗商品仍舊逃不脫命途多舛的周期。高盛解釋稱，進一步看跌大宗商品的首要因素就是成本通縮，這主要是由美元強勢、能源價格下跌、輸入成本下降、以及礦業生產力改善預期等因素驅動的。

　　1、油匯市動蕩加劇成本通縮

　　這份44頁的報告總結如下：高盛調低對礦業大宗商品價格的整體預期，原因一方面是當前正在發生以及預期還會持續的成本通縮現象，另一方面是需求增長的疲軟。高盛對此前幾輪大宗商品周期的分析顯示，生產力方面的增長還將持續相當長的一段時間，這能夠抵銷近期牛市中的效率損失。這樣一來，工業成本曲線就將轉而下行，并趨於平緩。

　　此外，中國和歐洲的需求低於預期，也是高盛看跌大宗商品的原因之一。類似的市場勢態在上世紀80年代和90年代都有出現過，但是去年的成本通縮速度更急，同時還伴隨著油價和外匯市場的劇烈動蕩。與上次「超級周期」背道而馳

　　背道而馳的周期暗示未來大宗商品價格前景的低迷，這與2000年代「超級周期」時代恰好相反：在美國頁巖油革命的蓬勃發展下，油價不斷下滑，這在很大程度上有利於美國經濟的增長，從而導致大規模寬松政策逐步退出舞臺，進而導致新興市場的需求逐步減少，同時大宗商品的供應方面又不斷擴張，進一步促進美國經濟增長，周而復始，這一切又將進一步支持頁巖油革命。

　　而中國的經濟轉型仍在繼續。中國要改變由固定資產投資驅動GDP增長的經濟模式，轉變成更為依賴對大宗商品需求相對較少的模式，比如依靠服務業來驅動。而信貸增長疲弱以及打擊腐敗的行動導致了中國經濟增長趨緩，從而使得大宗商品需求減少。當前為止，受影響較大的是鋼鐵產業，高盛預計2015至2016年間，銅也將成為重災區。

　　以下再對大宗商品兩大項目(黃金與石油)進行分析：雖然2013年中以來金價一直在下跌，但是下跌幅度小於高盛此前的預期。近期，有幾個因素有利於對金價提供支撐：第一，美國經濟數據不及預期;第二，歐洲央行推出歷史性的QE;第三，瑞士央行意外宣布瑞郎與歐元匯率脫恥。金價仍看跌油價或反彈

　　然而，高盛仍然預計2015至2016期間，金價將持續下跌。尤其在今年第三季度起，隨著聯儲加息的開啟，金價將重回下跌趨勢中。歐洲和日本經濟失速的局面，也是高盛看跌金價的理由。未來6至12個月內的金價預期目標分別是1270美元/盎司和1175美元/盎司，2015年底目標為1190美元/盎司。

　　至於油價，經過了最近半年的大崩盤(跌幅達50%)后，高盛預計，未來一段時間內，油價將會反彈，到2017年，布蘭特原油價格可能回升至70美元/桶左右的水平。

　　2、鐵礦石回歸牛市恐需十年

　　因中國經濟放緩、全球大型鐵礦石生產商不斷增加供應，鐵礦石價格跌至五年低位。中國是全球最大的鐵礦石客戶。

　　據金屬信息公司Metal Bulletin消息，周一，青島港62%品位的鐵礦石價格下跌4.3%至每噸63.54美元。這創下了2009年5月來新低，并且創下了去年11月18日以來的最大單日跌幅。今年鐵礦石價格已經下跌11%。中國與鐵礦石「戀情」降溫

　　自去年3月力拓集團、必和必拓和淡水河谷公司決定在中國經濟放緩的背景下增產時，鐵礦石就一直處於熊市。高盛集團日前下調了鐵礦石2015年價格預期。高盛預測鐵礦石回歸牛市很可能需要超過十年。中國和鐵礦石之間的「戀情」正在降溫。

　　投資銀行Sanford C. Bernstein Ltd的分析師向彭博社表示，價格的下跌主要是由於中國鋼鐵需求增長放緩以及鐵礦石供應增加的預期。中國的鋼廠正在農歷新年前削減產量，暫可紓緩價格進一步下行的壓力。而高盛在其發布的報告中預測，今年鐵礦石平均價格為每噸66美元，低於此前預測的80美元。除了高盛之外，花旗和瑞銀此前也已經降低了預測。高成本供應商擴張料持續

　　據中國國家統計局，2014年中國粗鋼產量增長0.9%，創下24年新低，遠低於2013年的7.5%。而大型鐵礦石生產商依然在增加產能，希望高成本的供應商將會被迫關閉。去年四季度，必和必拓生產了5640萬噸鐵礦石，同比增長16%。力拓計劃在今年提高產量至3.3億噸。

　　高盛表示，以上擴張的局面可能會持續，因當前主要生產商仍然獲利。高盛預計，這會將全球鐵礦石盈餘從今年的4700萬噸推升至2018年的2.6億噸。

　　3、巴德里言論無助油價反彈

　　美國原油周一終場收於近六年低點，交易員漠視石油輸出國組織(OPEC)秘書長巴德里對於油價或已觸底的看法。盤中原油價格忽上忽下，走勢主要受美元匯率以及之前左翼聯盟最終在希臘選舉中獲勝影響。

　　路透社報道，巴德里日前表示油價可能已經觸底，很快將回升，這是他在長達七個月的油價暴跌過程中首次就這一問題發表談話;隨后油價起初反彈，但漲勢一閃即逝，布油價格跌1.3%報每桶48.16美元;紐約原油跌近1%，結算價報45.15美元，為該合約最低結算價。美暴風雪影響喜憂參半

　　隨著美國一家大型中東原油煉油廠的設備重新開工，布蘭特/西德克薩斯中質油(WTI)價差縮窄至3.01美元;之前在上周五一度擴大至3.41，為三周最闊。美國東北部地區受嚴重暴風雪天氣影響，令成交量受抑，一些交易員表示，這場風雪對基本面的影響可能好壞不一。WTI成交量略高於52萬口，比平時少了三分之一。

　　施耐德電氣的分析師史密斯認為，暴風雪將導致航班取消、駕車出行減少，同時增加取暖油的消費量，對原油價格的影響喜憂參半。汽油價格亦收低，但脫離低點，之前有消息稱，BP旗下印第安納州懷廷煉油廠一座每日9萬桶加工能力的原油餾分設備已經完成重啟，該煉油廠產量將提高至計劃水平。美國近月汽油合約結算價下跌2.3%，報每加侖1.3167美元，盤中觸及低點1.3105美元。