作者：《中國企業家》雜志記者 王雨佳

　　沉寂已久的窩窩團，以“赴美ipo再次觸礁”的消息，又一次上了頭條。

　　在過去的5年裏，還沒有第二家公司像窩窩團一樣，每次登上媒體的重要版面，都與資本運作有關。實際上，如今的窩窩團，已經成為“資本棄子”。

　　回顧窩窩團的融資曆史，它似乎也從未成為過資本的寵兒。

　　2011年，窩窩團高調宣布，獲得鼎暉、天佑、清科等多家機構“團購業內單筆最大融資額2億美元”時，業內就頗多質疑：在這些投資機構中，唯有鼎暉投資和清科創投是比較有名的機構，而後者主要做投資咨詢業務，基金的數額很小，其它機構更是難以拿出1億美元投給窩窩團。而窩窩團近日的招股書中披露的A輪融資額是5500萬美元，誇大近4倍。

　　很快，上線僅一年的窩窩團於2011年5月舉行IPO啟動儀式，但是，原定的2011年9月的IPO卻悄無聲息。在2011年年底至2012年年初，消息稱，窩窩團將在中國農曆春節開始路演，隨後，依舊傳來了窩窩團上市延期的消息。

　　在那之後的3年裏，團購行業的大手筆資本運作頻頻：美團背後有阿裏和眾多明星投資機構，大眾點評引入了騰訊的投資和微信入口，而百度並購了糯米，窩窩團在資本方面則全無動靜。直到2014年5月，窩窩團才宣布原股東團隊再次注入5000萬美元資金，其中徐本人投資占比50%以上。在計劃上市前公開融資僅兩輪，第一輪融資額注水4倍，第二輪是CEO和創始團隊追加，數額比上市融資額(4000萬美元)還多，如同上次申請IPO一樣，窩窩團本次申請IPO，充滿了儀式感和碰運氣的意味。

　　更耐人尋味的是，窩窩團此次IPO的承銷商Axiom Capital，這家總部位於美國波士頓的投資銀行名不見經傳，從未經手過中國企業的IPO承銷業務。大投行對窩窩團避之不及，也顯示了資本的態度。

　　BAT和資本都不會錯過真正的好公司，窩窩團的業績已經能夠說明問題。在其收入主要來源的團購行業，美團、大眾點評、百度糯米分別以55%、22%和13%的市場份額成為市場的前三甲，窩窩團的市場份額早已微不足道，而自2011年開始轉型做“本地生活服務的天貓”，至今，也未見太大起色。

　　創業公司虧損本是常態，如果營收能保持增長，有盈利的可能，也會獲得高估值，而窩窩團的情況卻剛好相反。窩窩團CEO徐茂棟在2012年12月就宣布窩窩團實現了盈利，但是，其招股書顯示：2014年前9個月，窩窩團的淨營收分為2060萬美元，而2013年同期為2760萬美元;而對應的淨虧損，2014年前9個月為3240萬美元，2013年同期則是2110萬美元。

　　窩窩團CEO徐茂棟說自己和雷軍是朋友。這個數次創業，兩次賣掉公司的男人，在做窩窩團之前，已經是身價數十億元的富豪，他早已不缺少名利。然而，徐茂棟認為自己的人生不止是繼續做個天使投資人，享受半退休生活這么簡單，他想和雷軍一樣，“打造一個基業常青的百年公司”，帶領一個字頭的誕生。

　　2010年，在徐茂棟全資並購窩窩團之時，這家團購網站的月銷售收入不過260萬元，在短時間內，徐茂棟通過“並購加直營”的方式迅速在全國150個城市全面鋪開業務：3個月更是一鼓作氣拿下了廈門閃團、廣西好樂團、吉林美美團、寧波湯團、上海團蝦、濟南0531團等在內的20多個地方性團購網站，又在全國其他120個城市同時開展自營業務，在窩窩團還做過大規模“挖角事件”拉手網華東區200人團隊集體出走窩窩團。

　　徐茂棟主導的大規模並購，讓人想起了分眾傳媒當年資本整合的模式。

　　當年，分眾的做法是：拿到融資，跑馬圈地，搶先上市，擁有更強的資本實力之後，再而利誘競爭對手背後的資本，最終並購競爭對手。徐茂棟創立的公司凱威點告就被分眾並購，徐茂棟親曆的是，在資本的幫助下，棋先一著，則步步為先。

　　然而，分眾並購的是資源，而窩窩團並購的是服務。資源型的業務，並購後不會減值;但服務型的業務核心是團隊和管理，如果團隊散了，就什么都沒有了。窩窩團不斷出現的期權糾紛、管理問題等等，只是其大規模並購後遺症的冰山一角。

　　時隔五年，徐茂棟還希圖將分眾資本運作的經驗，拷貝到與傳媒行業屬性完全不同的團購O2O行業。可惜的是，資本遠遠比他更加精明，更加清醒，他首先就得不到如分眾當年獲得的巨額資本輸血支持，整套理念不過是作繭自縛而已。

　　“如果明年(2015年)有誰先上市了，就基本意味著它放棄了，投降了。”王興在2015年伊始如是說，他已經給美團的2015年定下了更恢弘的目標——1000億元。顯然，對於王興來說，IPO不是任何形式的儀式，王興眼裏的美團，即便成了團購市場的老大，也還遠遠未成年。

　　互聯網的任何一場戰爭，勝利從來都不屬於只有情懷的人。