今年以來，中國企業紛紛赴歐發行債券。專家分析，歐洲央行實施全面QE幫助壓低了歐元區利率，歐元彙率大跌，而美國今年可能加息又推高了美元債券收益率，美元彙率也節節攀升。在美歐貨幣政策分化的背景下，歐元債券的發行成本已經低於美元債券，因此越來越多的中國企業開始涉足這一新的低成本融資渠道。當然，為海外業務融資和降低對美元的依賴仍然是中國企業發行歐元債券的主要動機。專家同時建議企業要關注海外發債風險，對彙率風險進行對沖。
本報記者王成洋歐洲央行全面QE在即，3月份開始每月購債600億歐元。受此影響，近日歐洲地區債券收益率紛紛創下紀錄新低，德國本周三首次發行5年期負收益率國債。有媒體稱，超低的借貸成本、巨大的市場需求讓美國公司正忙於在歐洲發債。
記者發現，中國企業也不落後。今年以來，國家電網、中國建設銀行、中國船舶工業集團和寶鋼集團發行了歐元債券。中國社科院世經政所國際金融研究室副研究員肖立晟2月27日在接受本報記者采訪時表示，歐洲央行實施全面QE，歐元區利率低企、歐元走弱，歐元債券融資成本已經低於美元債券。
市場分析預計，正如美國前幾年持續QE帶動中國企業紛紛赴美發債一樣，今年歐元區全面QE將引發歐元債券走熱。越來越多的中國企業將開始涉足這一新的低成本融資渠道。在此背景下，肖立晟建議，雖然目前風險相對較低，但企業仍要關注海外發債風險，對彙率風險進行對沖。
低成本提高歐元債券吸引力
相比美元債券、離岸人民幣債券，中國企業首次發行歐元債券只是近一兩年的事。2013年9月，中國海洋石油總公司開創先河，發行5億歐元的7年期歐元債券。根據Dealogic數據公司的統計，自中海油首次發行歐元債券至去年底，僅有中國石油化工集團公司、複星國際有限公司、交通銀行和工商銀行等幾家曾發行歐元債券。數據顯示，去年中國企業海外發債總規模約1236億美元，是2013年的近兩倍，但歐元債券占比不到5%。記者查閱資料發現，中海油和中石化當時發行歐元債券，主要是為海外並購進行融資，降低對美元的依賴，實現融資多元化，但歐元債券發行成本並不具有吸引力。
不過，隨著美聯儲退出QE、今年可能加息，歐洲央行實施負利率、啟動全面的QE，歐元市場正變得越來越有吸引力。以國家電網發行的兩個品種歐元債券為例，7年期品種收益率為1.54%，12年期品種收益率為2.53%;相對而言，去年4月所發行的三個品種美元債券，5年期品種收益率為2.75%，10年期品種收益率為4.125%，30年期品種收益率為4.85%。肖立晟分析，歐洲央行全面QE幫助壓低了歐元區利率，歐元彙率大跌，而美國今年可能加息推高了美元債券收益率，美元彙率也節節攀升。在美歐貨幣政策分化的背景下，歐元債券的發行成本低於美元債券。
當然，為海外業務融資和降低對美元依賴仍然是中國企業發行歐元債券的主要動機。據悉，中國在歐洲的大多數對外直接投資屬於兼並和收購，法國、德國和英國是中國並購的首選國家，尤其是在高科技和知識密集的產業。同時，考慮到美聯儲可能加息，中國企業正減少美元負債，以降低整體融資成本。寶鋼集團今年1月份表示，為應對國際金融市場利率、彙率環境變化，將在繼續保持穩健的資產負債比例的前提下，逐步減少對美元融資的依賴，以境外歐元融資置換部分境外美元融資。
在中國企業有借入廉價資金意願的同時，歐洲投資者也十分歡迎中國企業赴歐發行債券。據悉，在歐洲央行宣布全面QE之後，歐洲主要債券市場收益率普遍接近於零甚至跌破零，迫使投資者尋找回報更高的債市投資品種。中國企業發行的歐元債券收益率普遍高於歐洲同類債券，因而受到熱捧。記者注意到，建設銀行發行的5億歐元5年期高級票據，最終票面利率為1.5%。該交易吸引了瑞士及其他歐洲地區130名投資者的17億歐元訂單，實現了3.4倍的超額覆蓋。
在這種雙贏局面下，市場分析預計，中國企業歐元債券的發行將錄得爆發式增幅。有業內人士稱，今年歐元債券發行量占海外發債總規模的比重將由不到5%上升到10%至15%。巴克萊資本亞太債券資本市場主管普拉特認為，亞洲(除日本外)以歐元計價債券有大量發行空間，甚至表示“即使今年發行量較去年增加3倍，也不會感到驚訝”。Dealogic的數據顯示，亞洲去年全年發行的歐元債券規模達到127億美元，較前一年上升了43%。
防范海外發債風險
中國企業在搶灘歐元債券市場的同時，也不要忘記其中的風險。只有做好風險防范，才能獲取歐洲廉價的資金。首先，歐洲投資者對中國企業認識有限，即使是一些大型的國企，要開拓歐元債券市場也不容易。有市場人士分析，海外發債風險比國內高，市場對公司基本面狀況、投資者教育、發行時點的選擇都高度敏感，有時甚至會出現發行失敗的情況。其次，海外債券市場深度、高度都要比國內高，對中國企業評級和發債要求也更高，如果企業出現不合規情況，那么企業的形象和信用將受到較大損失。再次，存在貨幣錯配風險。“貨幣錯配主要指企業用本幣資產償還外幣負債。”肖立晟表示，雖然目前歐元對人民幣貶值，但未來兩年至3年歐元區經濟改善將推動歐元升值，給企業帶來額外成本。
為防范發債風險，肖立晟建議，中國企業對海外市場要比較熟悉，了解市場潛在風險。對於赴歐洲發債要冷靜看待，如果企業在歐洲有投資和業務，當地投資者對企業比較了解，發行歐元債券就比較適合;如果只為了獲取資金，則應慎重。在路演階段，企業要與投資者通過各種形式進行充分溝通，盡可能展示公司亮點、債券的高質量和稀缺性，並詳盡解答投資者問題，以取得良好效果。對於可能的彙率風險，要通過對沖進行規避。不過，肖立晟也補充道，目前來看，發債的國有企業資金雄厚，信用較高，得到了投資者的廣泛認可，而且募集的資金規模也不是很大，因此，總體風險還是可控的。