我們前期指出，A股市場在中期調整格局中跌勢加劇的主要邏輯皆指向中短期流動性擔憂。主要體現在：1、場外配資監管已成常態，投資者被動、主動性降杠桿對從市場形成較大的短期沖擊，在負向循環中形成了恐慌情緒；2、季末時點因素導致6月底前資金供求格局偏緊，市場形成一定的壓制；3、隨著地產與經濟出現政策性企穩跡象，6月10日的常務會議內容中只字未提寬松貨幣政策，而通篇在強調積極財政政策。2萬億債務置換意味著積極財政得到了資金來源落實，如果積極財政政策短期有效，寬松貨幣政策的必要性可能下降。當時我們認為尚不能據此判斷貨幣寬松政策一定延后，但貨幣政策進入一個觀察期的可能性是存在的。

　　今年4月以來，隨著地產銷量和房價逐步復蘇，隨著穩增長政策密集出臺，經濟增長面臨的下行壓力略有緩解。此外，銀行間市場短期利率水平雖然在本月中下旬有所攀升，但央行在上周已經投放流動性進行了平抑。前天下午，7天回購利率已經回落至1.5%，創出了今年的新低。因此，從宏觀經濟面來看，此次央行推出降息降準這樣的“大招”超市場預期。此次降息降準更多表達了政策對于“股災”及時給力的維穩應對態度，在流動性方面，對穩定市場對于貨幣政策繼續保持寬松的預期正面作用顯著。融資盤強平導致的多殺多負面循環有望緩解。

　　在市場影響的判斷上，大方向上我們維持上周A股市場流動性供求格局的蜜月期已經過去，但牛市“三驅”仍在的判斷。619和626暴跌都是了揭開牛市第一波進入下半場的序幕。當時我們指出，至于此次中期調整的級別，無外乎是針對2月9日3049—6月12日5178上升周期的調整3（4）；或是去年7月4日2038—6月12日5178上升周期的調整（大四浪）。這兩種不同級別的技術調整均指向牛市未結束。在具體的甄別上，根據年中策略中重點指出的滬綜指4500-4600區域是2015年重要的成本支撐與成交密集區，滬綜指在4500-4600區域下方停留時間越久，則后一種更大級別調整的可能性越大。目前看來本次中級調整為針對去年7月4日2038—6月12日5178上升周期的較大級別調整，基本可以定局，未來市場將面臨3800-4600點區間歷時3-6個月的中期箱體形態的調整整固周期。619和626暴跌是俯沖探明該中期箱體首次低點的過程。降息降準有利于快速抑制市場恐慌情緒，但不會改變市場的基本趨勢結構。

　　策略建議方面。具體而言，在降杠桿、調結構的過程中，在行業與主題維度上，我們依然看好中國制造2025或央企整合外延驅動，以及新興產業人臉識別與無人駕駛兩個領域的投資機會；在趨勢與結構維度上，我們重點強調回避強勢股，關注跌出來的機會；在風格維度上，中期看均衡，短期如果“供求蜜月已過”成為市場共識，小盤股具備更多跌出來的機會。短期可重點考察大金融、地產板塊在降息降準利好推動下的表現，并建議在市場反彈震蕩過程中，依據上述線索進行減倉調倉操作。