【香港商报网讯】在美国上市的中国概念股遭到狙击已非罕见，但与这次质疑阿里巴巴的机构不同，以往中概股较多是被私人机构唱衰，如今年5月份，研究公司Mithra Forensic Research（MFR）曾发布报告，质疑唯品会财务报表存在虚假操作，提出物流建设、收购交易以及财务数据与管理层口头说明存在矛盾等问题。

　　VIE架构影响机构判断

　　虽然唱衰的声音出自不同类型的机构（如媒体、律所、私人机构），但针对中概股的指控往往围绕信息披露违规、财务数据造假、「可变利益实体（VIE）」架构、涉及商业贿赂以及内部管理漏洞等。虽然一些中概股在诚信方面的纪录不佳，确实会令相当一部分的海外投资者望之却步，但中概股较青睐以VIE架构上市，亦影响对该架构不熟练的外国机构的判断。

　　VIE架构，即境外上市的实体通过协议控制境内业务的实体。通过该架构上市的公司，须合并境内外公司的报表，境内公司税务负担较重，若按季度划转利润缴税，会对上市主体的利润产生较大影响，通常做法是在财务报表上进行虚拟合并，年终分红时再真正划转利润。外国机构对VIE架构下的上市公司财务报表不够理解，直接将境内外公司的数据进行横向比较，容易得出错误结论。

　　中概股开始反击

　　无独有偶，在阿里巴巴遭到质疑时，中国概念股上周五收盘刚刚经历一轮大范围下跌，唯品会下跌7.93%，酷6网跌6.58%，京东下跌6.51%。从以前的敢怒不敢言，到现在的勇於公开反击，中概股在异国他乡渐渐摸清规则，敢於发声了。就近期而言，500彩票网与世纪互联分别遭到做空机构浑水及Trinity的狙击，虽然500彩票网与世纪互联都有对相关质疑作出针对性澄清，但美国市场似乎并不买帐，两份报告导致两间公司股价分别下跌逾8%。

　　遭狙击的公司股价下跌，私人机构往往是获利方之一。这在国外已是一条成熟的产业链：通过第三方做空机构撰写唱衰报告，同时做空被狙击公司的股票，不少遭遇诉讼及做空的公司最终以退市或破产告终，而做空机构及对冲基金成了主要获益人。