【香港商報網訊】日本央行昨日結束為期兩天的貨幣政策會議，并意外宣布將推行負利率政策，并再次推遲實現2%通脹目標的時間。受此影響，日經股指昨日午盤一度急升超過500點，但隨后又快速下挫。美元兌日圓短線暴升近300點，一度達到1美元兌121日圓水平。日本央行行長黑田東彥雖然淡化了投資者對該行政策工具瀕臨枯竭的擔憂，但他強調，如有必要會進一步下調負利率，并且毫不猶豫地再度加碼政策力度。

　　央行：避免通縮心態重現

　　日本央行仿效歐洲央行，將金融機構存放的部分超額準備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%，同時維持每年80萬億日圓(約5萬億港元)的資產購買規模。這讓市場感到意外，投資者原本預期該行會按兵不動或僅是小幅擴大資產購買規模。這是自2014年10月以來，日本央行又一次擴大寬松。該行表示，此次行動旨在防止全球金融動蕩損及企業信心，并避免「通縮心態」重現。共同社認為，日本央行這一顛覆存款獲取利息的經濟基本原則的做法，相當於一劑效果難以預料的「猛藥」。

　　日本央行還將本國實現2%通脹目標的時間，從目前的2016財年下半年推遲至2017財年上半年，即2017年4月至9月之間，并將對2016財年通脹預期從10月份時的1.4%削減至0.8%。此外，日本央行在最新公布的經濟展望報告中預計，2015財年日本實際GDP增幅或為1.1%，并在2016財年進一步擴大至1.5%。

　　黑田辯稱負利率增央行選擇

　　2013年4月日本央行推出量化質化寬松(QQE)時，提出的目標是在大約兩年內實現2%的通脹率。去年10月，該行已將預期實現時間向后推了一次。分析稱，除油價影響外，再一次推遲通脹目標實現時間與糟糕的經濟數據也不無關系。就在日本央行宣布擴大寬松之前數小時，日本發布了一連串令人失望的數據，包括工業產出跌幅之大超出預期，12月核心通脹水平依然在零(0.1%)附近徘徊。

　　不過值得注意的是，由於該行實行「三級體制」，負利率決定將只會影響部分帳戶。按照這種三級體制，各金融機構在該行的往來帳戶會被分成三個級別，每個級別會分別適用正利率、零利率和負利率。這一體制與瑞士、瑞典和丹麥央行采用的體制類似，目的是確保銀行穩定性。央行行長黑田東彥強調說：「負利率增加了日本央行的選擇。負利率不意味着不能擴大債券購買，也不意味着量化寬松有限。」

　　圓匯一度暴跌2% 日股坐過山車

　　日本央行上午宣布「負利率」后，日圓一度暴跌2%，連續跌破119、120和121三個整數關口，但隨后又反彈至119.30。日股一度呈現冲高回落格局，不過日經指數最終收市升476.85點，升幅達2.8%。日本10年期國債利率則跌至歷史新低0.09%。其他亞太股市都全線收高，韓國KOSPI指數收市升5.12點，升幅0.27%，報1912.06點。澳洲標普ASX200指數收市升29.34點，升幅0.59%，報5005.5點。

　　各大機構看日銀負利率

　　瑞銀：

　　這是一個重大轉變。日本央行目前主要的政策工具是負利率，這表明購買更多公債的能力有限。央行已暗示，未來願視風險情况調降利率，因此已為負值的利率可能被進一步下調。從積極的一面看，估計這可能導致日圓兌美元下跌2%或3%。從負面來看，這或許會打消銀行將現金儲備起來的念頭，從而不經意間增強他們對日本公債的需求，進而將會加大央行購買日債的難度。

　　Tyton Capital Advisors：

　　日本央行出人意料地仿效歐央行在2014年的舉措實施負利率，對於一個銀行儲戶歷來重現金而輕股票的國家來說，此舉具有里程碑式意義。當局斷然采取大棒政策刺激投資，持有現金的儲戶實際上受到懲罰。在前經濟財政大臣甘利明辭職后堅定出台這一政策，顯示出央行實現重振經濟并實現「安倍經濟學」目標的強大決心。

　　Parry International Trading：

　　這是間接的政策擴張，日本央行試圖影響民間信貸。央行試圖讓各類銀行增加貸款活動，因為在負利率下，銀行存放資金反而產生費用。在量化寬松政策之下，他們所做的就是購買資產，但擁有這些資產的是銀行和公司。央行今日決策之后，銀行將傾向於擴大貸款，降低存款。主要受益者將是銀行以及其他金融機構。

　　Port Shelter投資管理公司：

　　由於日本央行僅貨幣化政府債券，在買入更多政府債券方面，央行存在問題。負利率是必經之路，這利好日本。

　　法農信貸：

　　日本央行負利率彰顯QQE政策的局限性。其經濟學家尾形和彥認為，由於負利率政策，日本國債收益率將像央行所期望的那樣進一步下降，對股市的長期影響不明。

　　野村：

　　日本央行實現負利率，銀行可能尋求擴大向中等規模企業的貸款;對較弱的日本地區銀行而言，影響可能最為嚴重。

　　瑞穗銀行：

　　日本央行采用負利率，加大了包括中國央行在內其他央行進一步放寬貨幣政策的壓力。這一決定將加劇聯儲局與其他地區之間貨幣政策的分化程度，進而推動美元走強。市場也備感意外，引發離岸人民幣止損與頭寸調整。

　　西太平洋銀行：

　　日本央行意外實施負利率。但仔細看，負利率僅適用超額準備金帳戶。央行開始實施-0.1%的超額準備金利率，但銀行間無擔保隔夜拆借利率依然是0.1%，零利率適用於銀行的法定準備金，負利率適用於超額準備金帳戶。

　　QQE+負利率 體現加碼寬松決心

　　日本央行在其公告中表示，觀察到不少銀行在QQE將獲得的部分資金又放回了央行的存款準備金帳戶，并未投入實體經濟。所以，為刺激銀行對實體經濟放貸，日本央行決定要對銀行過多的存款收取「罰金」。

　　谷銀行向實體經濟放貸

　　按「三級利率」(下月16日起開始實施)的分法，僅第三層(即非金融機構存放在央行的超額準備金，也非金融機構存放在日本央行的法定準備金)資金需要繳納「罰金」，而這部分資金的量在當前是非常少甚至為0的。這相當於日本央行對過去銀行的做法進行了「豁免」，實在劍指未來實施QQE時的增量資金，希望金融機構不要再讓它們躺到央行的帳戶上。

　　需要特別注意的，此「負利率」非彼「負利率」，實際上日本的基準利率仍為正0.1%。分析師指出，日本的這個「負利率」是指銀行將過剩資金存放在日本央行帳上的利率，這個利率并非日本央行的貨幣政策目標利率。早在2013年4月推出QQE時，日本央行就已將貨幣政策目標從基準利率改為基礎貨幣發行量(即放弃了傳統的盯住隔夜利率的貨幣政策模式)。

　　有分析指，在去年12月的議息會議上，日本央行設立了新的ETF購買計劃、擴大央行信貸合格抵押品的範圍，并將日本國債持有平均期限從7至10年延長至7至12年，但效果有限，市場反應平淡。自2013年推出QQE以來，日本央行實施了史無前例的超級貨幣寬松政策，但并未實現2%的通脹目標，結構性改革進展也非常有限，企業工資增長乏力。在這種背景下推出QQE+負利率，短期內最主要的意義在於日本央行向市場表達了進一步貨幣寬松的決心。