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彭博社近日撰文稱，分析師告誡即將到來的春節期間，離岸市場可能不平靜。空頭預在春節期間乘虛而入，幹票大的，大量拋售人民幣，到時候或將在離岸人民幣市場出現大量賣盤。
平靜的人民幣市場看似一潭死水，實則暗流湧動。一只在倫敦交易的ETF顯示，空頭們在中國央行連環出擊之下雖然選擇了避其鋒芒，但並未棄械投降，而是轉移到了遠期市場隱藏了起來。一些分析師甚至認為，春節期間離岸市場人民幣賣盤可能會相當可觀。
人民幣自開年首周出現動蕩之後一直處於較為穩定的狀態。周二人民幣兌美元中間價設在6.5510，彭博彙總的數據顯示，中間價處在6.55/6.56區間已逾三周，且單日變化幅度大多不超過0.05%。在岸人民幣兌美元即期周二收於6.5800，也超過三周穩定於該水平附近。
然而，倫敦交易所上市、旨在追蹤摩根士丹利人民幣賣空指數的ETF或許提供了一些不同的信息。這個ETF平日的成交量並不大，但在2月1日當天飆升到了82.6萬份，達到其過去30天日均值的29倍。
追蹤摩根士丹利人民幣賣空指數的ETF昨日飆升
在香港市場，人民幣兌美元3個月看跌期權相對於看漲期權的溢價在1月份創下了2011年以來最大升幅，接近8月11日人民幣貶值之後達到的創紀錄水平。執行價不低於7元人民幣的認沽期權價格上個月上漲超過50%，該執行價說明人民幣將比當前現彙跌5.5%。
“空頭在即期市場受挫，把怨氣撒到了遠期市場上，中國央行在即期市場的幹預並沒有使他們放棄，”澳大利亞聯邦銀行駐新加坡的外彙策略師Andy Ji周二接受彭博電話采訪時表示，市場對人民幣的貶值預期其實從未消退。
春節猜想
離岸人民幣遠期曲線走勢
離岸人民幣遠期曲線繼續呈現走陡之勢。截至紐約時間周二17：00，一年期美元/離岸人民幣遠期合約點數較周一上漲90點至3125點，觸及逾兩周來最高位。一個月期的遠期合約點數則比周一下降20點，回落至320點。
渣打駐紐約的經濟學家Mike Moran對此有著自己的看法。他在接受彭博電話采訪時說：“春節將至，那些做多美元做空人民幣的投資者可能會減少一些短端的風險敞口。” 盡管如此，他認為這並不改變人民幣中期面臨貶值壓力的趨勢，預計春節一旦過去，現在減倉的投資者可能就會卷土重來。
瑞穗銀行亞洲外彙策略師張建泰則告誡，春節也可能是一個波動的節點。 他在周二的報告中預測說，農曆新年期間，中國在外彙市場的幹預頻率會降低，預計離岸市場將在缺乏中間價指導的情況下，提供新一輪可觀的人民幣賣盤機會。
外彙經紀商Chapdelaine & Co駐紐約的外彙主管Douglas Borthwick則提醒說，除了春節這個時間點，2月底將在上海舉行的二十國集團相關會議也是一個需要關注的事件。他接受電話采訪時說：“中國可能會向G-20提出讓人民幣貶值，不過現在這一切都是揣測。”
節約成本
期權市場的波動急劇加大，恰恰反映了人民幣市場平靜的表面之下湧動的暗潮。截至紐約時間周二17:00, 一年期美元/離岸人民幣期權隱含波動率上漲至曆史最高點10.50%，一年期美元/離岸人民幣風險逆轉(delta值為10)期權波動率報10.395%，也接近曆史最高值。
一年期美元/離岸人民幣期權隱含波動率
法國巴黎銀行亞洲外彙策略師Mirza Baig等人在周二發表的報告中寫到，傳統的波動率賣家已退居幕後，目前市場正被激進配置預計人民幣大幅貶值倉位的買家所主導。他說：“當前期權市場的價格就直接反映了這一市場情緒。”
澳新銀行的Andy Ji認為，雖然貶值預期很強，但空頭們選擇在12個月這種長端遠期市場上潛伏，實際上是反映了他們對中國央行幹預仍心有餘悸。“中國資本[0.00%]外流壓力大，目前來看央行沒有必要去主動引導貶值，空頭選擇掩護性買權而不是直接長倉，主要是從節約成本的角度考慮，”他分析說。
法巴給客戶的建議是，將目前直接長倉12個月美元/離岸人民幣遠彙轉變為掩護性買權，“直接長倉12個月USD/CNH遠彙成本約2950點，而賣出1年期執行價為7.5的美元看漲期權，盈利約1400點，這將令12個月USD/CNH遠彙直接長倉的成本降至約1550點。
包括Corriente Advisors的Mark Hart在內的對沖基金經理正在利用認沽期權來做空人民幣。Hart上個月表示中國今年應該將人民幣貶值50%以上。Odey Asset Management的Crispin Odey在9月份也認為，人民幣應該貶值至少30%。雷集團的Emerging Sovereign Group和Kyle Bass的Hayman Capital Management也在為人民幣貶值建倉。
中國媒體此前對做空者展開了一輪抨擊。新華社周三的文章表示，唱空人民幣的人“沒有做好功課”。此前一位中國政府高官在紐約稱做空人民幣定將失敗。中國外彙交易中心網站發文稱，中國外彙儲備充裕，金融體系穩健，有條件也有能力繼續保持人民幣彙率對一籃子貨幣基本穩定。