交通銀行香港分行環球金融市場部劉振業

　　差過沙士，香港不行了。如果大家是做零售，不多不少都有這個感覺。話說回來，雖然本港失業率已經上升至3.4%，但3.4%仍是近年低位，亦與2003及2009年高位8.6%及5.5%有一段距離。差過沙士?看看你做哪行吧。

　　金融零售就業見頂回落

　　零售業大叫救命并不奇怪。過去十幾年大家都做自由行生意，但時至今日，大家真的要自由行次次去廣東道、銅鑼灣嗎?你也不會次次去日本都只是到東京購物吧。零售業不景氣已成事實，但除此之外，還有什麼行業現跟零售業一起沉淪呢?更重要的是，香港經濟見底沒有?

　　看看圖一，現時香港主要行業的就業情况，由2009年8月香港失業率見頂回落起，一眾行業的就業人數都持續上升(因為圖位問題，筆者刪除了就業人數下跌的制造業及批發業)。時至今日，零售業就業人數早已在2014年8月起見頂回落，同期的失業率亦由3.1%(當年5月)逐步回升。大家想想，2014年第三季發生什麼事?「占中」也。

　　香港人特別關注零售業轉差，主因乃零售業是香港經濟的一大增長引擎;但以就業人口計算，全港共有75萬人從事金融業，多於零售業的62萬人。圖一亦見，金融與零售業的就業人數同樣在2014年第三季開始回落，至今跌幅雖未算嚴重，但趨勢明顯轉差。當零售與金融同樣下行，雖則失業率仍在低位，但看來逐步趨升已無懸念。

　　建築業轉壞就大鑊

　　然而，筆者擔心的并不在此，圖一見到，現時情况未有明顯轉壞的仍有公共行政及建築業，當中后者卻令人擔心。圖二是2003至2007年失業率下跌周期間一眾行業的就業情况，一眾行業的就業人數在失業率見頂前(圖中藍直線)都會在不同時間見頂，例如零售業在2007年8月，建築業在2008年1月，而最后見頂就是金融海嘯的原爆點金融業。現時，其他行業的就業情况確實正在轉差，但香港經濟仍只是慢速回落，其中一個可能是建築業還未見頂，須知近年香港經濟或多或少都是拜一眾大白象工程撐起。一旦建築業都明顯轉壞時，那就大鑊了。

　　其實現時都已見建築業開始不振。大家不要以為香港還有很多基建在進行，曾蔭權時代的十大基建都已完成得七七八八，筆者知道行內已出現裁員情况，而倚賴內地項目的建築公司更不用多講。更重要的是，建築業不景氣可能某方面反映樓市將下滑。經濟前景模糊，地產商買地起樓意欲都會減低，到時又會影響建築工人的生計。

　　由此可見，樓市、股市與環球經濟環環緊扣。金融與零售業都已轉差，現在只有建築業在力撐。但能撐多久呢?筆者并不樂觀。香港經濟很快將正式步入艱難期。