萬科股權之爭仍在繼續。昨日，萬科A收報18.32元，上漲1.1%，換手率2.62%。自7月4日復牌以來，萬科A累計下跌6.11元或25.01%，盤中最大跌幅達28.12%。萬科A市值蒸發了594.15億元，股價的持續下跌也讓寶能系增持萬科資金的杠桿風險開始顯現。
寶能系市值縮水約165億元
據統計，萬科A復牌8日市值蒸發594.15億元，其中市值損失最大的新晉大股東寶能系。萬科2015年報數據顯示，大股東寶能系期末持股26.814億股，市值縮水163.83億元。上周，寶能系兩次新增持的78392300股，市值縮水約1.15億元。算上復牌前持股和新增持股份，寶能系市值縮水了約165億元。
通觀寶能5次舉牌萬科A過程，鉅盛華用了融資融券、收益互換、股票質押、基金、資管計劃、銀行融資、公私募債等多種金融工具買入萬科A。這些金融工具的運用，涉及6家銀行、9家券商、6家基金或基金子公司等共計21家金融機構。前海人壽則主要使用萬能險這一低成本保險金融工具。萬能險大舉買入萬科A是否違規？據接近萬科的人士透露，“前海人壽所銷售的萬能險特點，已超越正常萬能險產品的法律特征，業已成為高息攬儲，非法吸收存款用以股權并購的工具。”
大舉連續增持萬科股權，給鉅盛華帶來了巨大投資收益。據萬科公告披露，鉅盛華的利潤總額，從2013年2.7億元猛增至2015年的261.18億元，三年間暴增100倍。新華社近日的報道稱，寶能持有萬科股權的賬面浮盈超過230億元。據此計算，寶能系目前持有萬科25%股份，賬面浮盈已由停牌前約230億元，下降至現在的65億元。
9個舉牌資管計劃6個被套
萬科A復牌后的連續下跌，讓寶能系買入萬科的資管計劃多數被套。記者統計發現，寶能動用9個帶杠桿的資產管理計劃買入的萬科A股，其中6個已經被套牢。
記者梳理后發現，寶能系動用了9個資管計劃，耗資207.7億元，買入萬科10.98億股，占萬科總股份的9.95%。泰信1號、金裕1號、寶祿1號、東興7號、廣鉅2號，最低買入價均高于萬科A昨日收市價，最低買入價在18.56元/股。此外，廣鉅1號雖然買入價在17.63~19.03元之間，但根據買入股數和總金額估算，成本在18.4元。
據統計，6個被套的資管計劃買入總金額約162.7億元。最低買入價或成本價，都已經低于萬科A昨日18.32元收盤價，屬于滿倉被套。
此外，沒有被套3個資管計劃分別為安盛1號、2號、3號，其最高買入價為18.24元/股，買入總金額45億元。
從資管計劃平倉風險大小看，泰信1號、金裕1號等平倉風險較大。泰信1號買入萬科A1.57億股，買入均價為20.33元，若按份額凈值0.8元的平倉線計算，對應的平倉價位為16.26元，較萬科A昨日收盤價高約2元。
金裕1號買入了2.25億股，買入均價為19.93元，若按份額凈值0.8元的平倉線計算，對應的平倉價位為15.94元。此外，寶祿1號買入萬科A1.56億股，買入均價為19.57元。若按份額凈值0.8元的平倉線計算，對應的平倉價位為15.66元。
外資投行下調萬科目標價
萬科股權之爭仍在繼續，萬科未來命運依然撲朔迷離。雖然自去年底到現在萬科正想盡一切辦法尋求“白騎士”，但在沒有定論前，不穩定的管理層未能給投資者以信心。
國際評級機構瑞信12日發布研報稱，萬科管理層與最大股東寶能系之爭，不確定性將是拖累股價的一大因素。瑞信認為，萬科若有任何專業管理團隊離開，都將是災難。
瑞信表示，在基本因素方面，萬科以推動銷售量為主的營運模式，將無可避免地令毛利率下降，與直接可比較的中國海外的盈利差距正被拉開。
據此，瑞信12日下調了萬科AH股投資評級，并調低目標價。其中，瑞信把萬科A目標價由原先的20.8元大幅下調至10.1元，潛在跌幅達45%；萬科H股目標價則由原先的25.4元下調至12.1元，與昨日收市價15.82港元相比，潛在跌幅為23.52%。
瑞信還將萬科2016~2018年每股盈利預測分別下調10.3%、17.8%及22.7%。
寶能系舉牌資金面臨壓力
寶能系資金成本有多高？杠桿比例有多大？目前各方說法不一。但萬科A復牌后的持續下跌，無疑讓寶能系舉牌資金面臨壓力。
英大證券研究所所長李大霄表示，如果A股市場穩定，不出現極端或不可抗情形，寶能系舉牌資金沒有太大問題，短期內被平倉的可能性不大。畢竟，萬科是績優藍籌龍頭公司。但如果萬科股權之爭未達成多贏，那么，一切皆有可能發生！回顧去年滬指5178點跌到今年2638點，多少杠桿資金爆倉或被平倉。李大霄認為，寶能杠桿資金舉牌有一些風險，機構和個人都要學會控制杠桿，起碼要留有后手或后備方案。目前A股市場處于震蕩回升階段，現在還沒有發生寶能系舉牌資金平倉風險的苗頭。
一位不愿具名的業內人士表示，寶能系舉牌資管計劃杠桿為1：2，但是，寶能系自有資金是通過發債等方式籌集，自有資金部分已經加了杠桿，杠桿上的杠桿風險是非常大的，其中還包括保險的萬能險資金。如果萬科股價真出現瑞信研報預測的極端情形，即較目前股價下跌4成以上，寶能系舉牌資金將面臨巨大壓力。
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寶能系質押 南玻A股份
南玻A昨日晚間公告，公司股東深圳市鉅盛華股份有限公司（“鉅盛華”）于7月12 日將持有的公司全部A股股份，即5955.21萬股質押給銀河證券，并已完成登記手續。
目前，鉅盛華持有南玻A的A股股份5955.21萬股，占其總股本的 2.87%，此次股權質押占南玻A當前總股本的2.87%。
公告顯示，截至7月13日，前海人壽及其一致行動人共計持有南玻A的A股股份5.12億股，B股3554.50萬股，合計占南玻A總股本的26.36%。