【香港商報訊】記者莊海源、伍敏報道：港交所將於下星期一(8月22日)推出俗稱「冷靜期」或「港版熔斷機制」的市場波動調節機制(VCM)，以防範可能引發系統風險的極端事故，如程式交易錯誤。港交所強調，市調機制并非要停牌、停市或限制個股的每日價格波幅。綜合市場意見，業界人士普遍認為港股出現類似A股熔斷狀况的機會不高。
據悉，市調機制僅適用於恒生指數及H股指數成分股，共81隻股票。當相關股份的即將成交價，超出5分鐘前最后一次交易價格的±10%時，即觸發5分鐘冷靜期，屆時有關證券只可在指定價格範圍內交易。每隻股份在每節交易時段(早市和午市)最多只會觸發一次冷靜期。冷靜期并不適用於開市前時段(上午9時至9時30分)及收市競價交易時段(下午4時至4時8分至10分)、早市及午市交易時段的首15分鐘(上午9時30分至9時45分以及下午1時至1時15分)及午市交易時段的最后15分鐘(下午3時45分至4時)，以免妨礙價格發現。
交易者可選擇參與實習
為讓交易所參與者在真實環境中進一步熟習市調機制，港交所特別從今日開始舉行一個半日的實習環節，所有交易所參與者可自行選擇是否參與是次實習。
本港現貨市場過去9年的回測數據顯示，香港股市大部分時間未觸發市調機制，包括去年港股「大時代」和今年1月全球金融市場顯著下跌時期。不過，在2007年港股直通車熱潮、2008年美國次按危機導致雷曼兄弟破產和全球金融風暴時期，市調機制每月約觸發一次;衍生產品市場則在9年內觸發兩次。
港交所市場科主管李國強表示，根據港交所研究數據，81隻成分股的交易中，透過電腦程式買賣的交易占逾半。他表示，推出市調機制是想避免這些股份的股價在程式買賣出現重大變動后，產生不適當的雪球效應，而根據過往數據，這81隻股份觸發機制的可能性不高。
未涵蓋港股通中小型股份
在深港通開通后，港股通中將有更多中小型股份可供內地股民投資，被問及市場調節機制應否亦涵蓋這些股份時，李國強回應稱，暫不作考慮，但會繼續聽取市場意見。
他談到：「市調機制的作用并非限制由基本因素引發的股價波動，市場人士不應將其視為停牌機制，也不應將其與某些市場采用的每日漲跌幅限制混淆。如果股價波動是由基本因素引發，在市調機制的5分鐘冷靜期過后，該股票交易將恢復正常，不受干預。此外，港交所計劃於今年第四季在旗下衍生產品市場推出市調機制，將只適用於恒指、小型恒指、H股指數及小型H股指數期貨市場的現月及下月合約(現共有8種合約)。
「冷靜期」與A股熔斷有別
金融證券界人士認為，港股觸發市調機制的可能性不大。香港證券業協會主席繆英源指出，本港的「冷靜期」與內地的熔斷機制有很大分別，「冷靜期」內可繼續落盤，內地的熔斷機制則是停牌。而且，本港的市調機制現只涉及81隻成分股，出現熔斷的可能性極低。他認為，應待市調機制運作半年或1年后，相關機構再就5分鐘「冷靜期」、最后一次交易價格的±10%等內容進行檢討。
資深投資銀行家溫天納表示，本港的市調機制對內地相關政策有一定參考性，可為參與「滬港通」、「深港通」的內地投資者提供保障。他說，除非出現股災，否則現階段市調機制所包含的成分股觸發機制的機會不大。
機制為保障投資者利益
新鴻基金融財富管理策略師溫杰分析稱，內地A股的波動性較大;相較之下，港股以國際投資者較多，波動性不大。他認為，正常情况下，港股不會觸發市調機制;而在不正常情况下，市調機制可保障投資者利益。他對市調機制持中性態度，認為機制始終令交易多了規矩，不過亦認為市場需要一段時間消化。
關於VCM推出的背景，港交所表示，20國集團及國際證券事務監察委員會組織曾發出監管指引，要求各大市場設立相關機制以應對波動市况產生的系統性風險。經諮詢后，港交所決定推出簡單易行的市調機制模式，旨在為投資者提供保障的同時，盡量減少對交易的干預。
磁吸效應成市調機制陰影
今年首個交易日，也是內地推行熔斷機制的首日，A股即遭遇史上首次「熔斷」，令投資者記憶猶新。此后，對於熔斷機制減緩還是加劇了市場波動，市場一直存在爭議。今年初A股實施熔斷機制引發的「磁吸效應」，一度導致上證指數出現連環暴跌，如今港股實施市調節機(VCM)，分析普遍認為，港股大價股承托力較大，但細價股因為散戶多，容易出現恐慌性拋售。磁吸效應致A股接連熔斷
所謂「磁吸效應」是投資者因懼怕暫停交易導致流動性缺失，當股票價格接近熔斷閾值時，熔斷閾值會像磁鐵一樣將價格加速吸向熔斷閾值，如市場出現恐慌性拋售，加速股價下跌速度。
今年一月初，內地A股熔斷機制推行以后，在4天內4次觸發熔斷，其中兩次導致停盤。1月7日，滬深股市開盤僅13分鐘，滬深300指數就跌破5%觸發熔斷，暫停交易15分鐘;9點57分重啟交易后，滬深300迅速跌破7%，熔斷至收盤，整日累積交易時間僅約15分鐘。中國證監會之后權衡利弊，認為該機制負面影響大於正面效應，決定暫停熔斷機制。散戶恐慌性拋售或加劇波動
有分析認為，A股熔斷機制因閾值設置太低才容易引發「磁吸效應」。另外，內地實行「T+1」制度(即當日買進的股票，必須要到下一個交易日才能賣出)亦是導致恐慌的原因之一，因為在市場出現極端波動的情况下，投資者無法即日來回交易化解風險。
至於香港市場波動調節機制生效后，會否如內地之熔斷機制般產生磁吸效應，財經評論員黃志陽認為要視乎個別股份及投資者。若藍籌股接近觸及點，因為機構投資者參與較多，會有較大承托，磁吸效應未必太大;相對的，若未來機制擴至細價股，因散戶參與較多，可能會出現恐慌性拋售，從而增加冷靜期后股價進一步大跌的可能性。
招銀國際策略師蘇沛豐亦認為磁吸效應是存在的。不過由於首階段機制適用範圍遍及恒指及國指成分股，這些大型股份的波幅一向不大，因此機制不會經常被觸發，所謂的磁吸效應，亦不會經常顯現。除非機制未來擴展至波幅大的細價股股份時，才有機會造成冷靜期結束后，股份波動變得更大的情形。香港商報記者伍敏