提要：不少中國公司正試圖退出增長緩慢的制造業，進入新時興的產業，包括娛樂、制藥和旅游，它們大多還變更了名稱。

 

　　

　　自上世紀90年代中期以來，松遼汽車(Song Liao Automotive)在許多行業碰過運氣，從乘用車轉向汽車配件、嬰兒配方奶粉、醫療儀器及食品包裝領域。

 

　　然而，在經歷了一連串虧損之后，該集團在2016年再次重組了業務——這一次旨在通過一宗數十億美元的海外并購，進軍全球娛樂產業。

 

　　松遼汽車于2016年4月更名為文投控股(CIH)，目前不少中國公司正試圖退出增長緩慢的制造業，進入國內外新時興的產業，包括娛樂、制藥和旅游，這家公司就是其中之一。

 

　　跟蹤研究這些企業的研究人員表示，中國已有許多上市集團尋求這樣的轉型，它們通常會實施代價高昂的海外并購，以求提升自身在并不熟悉的行業的資質。

 

　　其中許多并購交易是在2016年達成的，使得去年中國企業達成的海外并購交易金額達到創紀錄的2200億美元，為2015年的兩倍。

　　

　　然而，如今它們面臨著兩個日益顯現的障礙。首先，過去幾個月里，試圖阻止資金流出中國的監管機構一直在嚴格限制海外并購。其次，銀行家已開始擔憂老產業集團對現代化行業的投資是否具有商業可行性。他們還十分警惕官方對資金外流的新限制措施所產生的影響。

 

　　長江商學院(Cheung Kong Graduate School of Business)經濟學教授李偉表示：“哪個領域火他們就收購哪個領域的資產，再要求改個名字。”他還指出，這類決定可能是倉促做出的。

 

　　李偉教授已發現逾100家類似的企業集團，它們中大多數都改了名字，在新名稱中加入了“科技”、“互聯網”或“藥業”等字眼。比如，中國禽業集團森寶食品(Sumpo Food)更名為樂游科技(Leyou Technologies)，后來在去年收購了英國游戲開發商Splash Damage。

 

　　李偉表示，地方政府和銀行的支持，是推動這波企業轉型的力量。

 

　　其中許多企業一直是中國各中小城市的招工和納稅大戶。隨著中國制造業和其他產業放緩，企業領導和地方政府干部急切地想讓企業找到生存的新手段。

 

　　李偉表示，買入回報率較高的資產是解決方案之一，而當地銀行往往隨時準備提供企業轉型所需要的資金。

 

　　文投控股更名及宣布進軍影視業幾個月后，在去年11月同意支付1.87億美元，買入Framestore公司75%的股份。Framestore是一家英國視覺特效公司，曾參與過《蝙蝠俠:黑暗騎士》(The Dark Knight)和《火星救援》(The Martian)等好萊塢大片的特效制作。這一并購交易獲得了當地銀行的資金支持。

 

　　化工集團浙江金科過氧化物股份有限公司(Zhejiang Jinke Peroxides)去年更名為金科娛樂文化(Jinke Entertainment Culture)。今年1月，該公司宣布擬斥資10億美元，收購總部位于英國的Outfit 7，后者是面向兒童的電腦應用《會說話的湯姆貓》(Talking Tom)的開發商。

 

　　既是過氧化物生產商、也是少兒視頻游戲發行商的金科在這筆交易上得到了當地政府的大力支持。

 

　　但在最近監管機構出手嚴控后，一些投行對支持這些轉型企業的全球抱負變得日益冷淡。

 

　　中國外匯監管機構誓言遏制海外投資形式的資本外流。12月，商務部發出警告，將密切監視一切以投機性投資為目的，流入博彩、娛樂和電影制作的對外投資。

 

　　幾乎在文投控股宣布收購Framestore的同一時間，該公司還就一些大得多的收購目標接洽了至少兩家投行。這些目標中包括西班牙媒體公司Imagina Group，這家公司曾參與投資伍迪?艾倫(Woody Allen)執導的《午夜巴塞羅那》(Vicky Cristina Barcelona)等電影，并在國際范圍內分銷西班牙頂級足球聯賽的轉播權。

 

　　與文投控股接觸過的銀行家們對于其從汽車配件迅速轉向電影制作和放映業務感到困惑。在這筆對Imagina的估值超過20億美元的交易上，這些銀行已決定不與該公司合作。

 

　　“我們不知道監管機構會如何處理（這類交易），”其中一名銀行家說。

 

　　文投控股沒有回應對此事的置評請求。

 

　　景峰醫藥(Jingfeng Pharmaceutical)收購一家在紐約上市的醫院運營商的計劃也遭遇了類似問題，銀行家質疑該公司是否有能力實現大轉型。

 

　　景峰醫藥的前身是農業和工業泵制造商湖南天一科技(Hunan Tianyi Science & Technology)。2015年，經過一段重組期后，天一科技變更為景峰制藥，并宣布主營業務為醫藥投資和生物制藥研發。

 

　　據兩名知情人士透露，在2016年最后幾個月，該公司與中資投行接洽，討論對Nobilis Health Corp發出收購要約的事宜。Nobilis在德克薩斯州和亞利桑那州擁有和管理醫療設施，市值1.63億美元。

 

　　銀行對景峰的提議反應冷淡，并不打算與該客戶推進此事——主要原因是該公司缺乏在該領域的經驗。

 

　　景峰沒有回應置評請求。

 

　　“管理層要進入這些新行業是很難的，”穆迪投資者服務(Moody’s Investors Service)執行董事鐘汶權(Ivan Chung)表示，“海外投資尤為棘手，因為他們或許不了解其他國家的稅收和法律等情況。”

 

　　快速的企業轉型有時候可能意味著企業陷入了困境。鐘汶權指出，2015年中科云網科技(Cloud Live Technology)在急劇轉型為云計算企業僅數月后就發生債券違約。該公司最初在北京經營湖南風味餐廳。

 

　　長江商學院的李偉教授表示，很多企業轉型都是短視的，它們進入新行業或是太晚，或是誤讀了市場或者政策信號，或是僅僅因為業務做不起來。

 

　　“基于我們對經濟學的了解，五年后很多這樣的企業都不會成功，”他說。

 

　　英國《金融時報》 唐.溫蘭 香港報道譯者/何黎