2015年以來，市場環境寬鬆，企業銷售普遍大增，與此同時，土地市場地王頻出，一二線城市地價屢破新高。在房企大肆賣房搶地擴張的背後，企業持有現金到底會發生怎樣的變化呢？

　　八成房企現金持有同比增加

　　2015年，60家典型上市房企的持有現金同比增長33.09%。其中現金同比增長的企業達48家，漲幅在50%以上的有20家企業。房企現金的變化主要由經營性現金流、投資性現金流和融資性現金流三者決定。2014年整體市場低迷，融資活動是企業維持現金增加的主要原因；而2015年整體市場回暖，經營性現金流的反轉為企業持有現金的增加帶來了雙輪驅動。2015年60家房企平均經營性現金流由負轉正，投資性和融資性現金流同比則有不同程度的下降。

　　從企業運營角度來看，2015年房企的融資環境寬鬆，房企的融資難度與融資成本明顯降低，企業融資規模明顯增長，但與此同時部分企業為改善債務結構降低平均成本，償還舊債的規模也有所增加，所以相比2014年企業融資性現金流增加幅度相對較小。但隨2015年房地產銷售市場回暖，多數房企銷售大幅增長，加上房企大力去庫存，加強銷售回款，促進經營性現金流增加，最終房企持有的現金量增幅更加明顯。

　　從各梯隊角度來看，250億至500億梯隊的企業現金增幅最高，達51.58%，這一梯隊中不少企業處於擴張發展階段，資金需求量較大，但融資能力一般不能與500億以上企業相比，因此過去現金持有水準一直不高。2015年融資環境寬鬆，企業抓緊時機融資補充資金，加上受益於整體市場回暖，企業銷售增長顯著，現金增幅大幅超過其他梯隊。且與其他梯隊企業有增有減相比，這一梯隊的所有企業現金持有量全面增加。

　　企業現金增加原因分析

　　企業現金的變化與企業的運營、戰略等息息相關，快速擴張的企業往往經營性現金流和投資性現金流都為負，融資性現金流入是企業現金增加的源泉，比如恒大、首開、陽光城等企業。部分中小企業獲益於市場回暖，銷售回款大幅增加，即使融資力度不大，現金持有也出現了不同程度的增長，比如仁恒置地、雅居樂、濱江等企業。此外還有一些企業的現金增加則是由於投資力度變小所致，比如中海、招商等企業。

　　部分企業現金減少

　　雖然大多數房企2015年現金持有量增加，但仍有少數房企的現金量出現了顯著下降。仔細分析發現，這些企業現金較少的原因主要有以下幾種，一種如萬達、龍湖等房企，期內投資物業增加顯著，產生資金沉澱。一種如瑞安、合生等企業，規模相對較小，融資管道不暢通導致現金減少。最後一種則是企業擴張規模，投資增加明顯所致。

　　易居中國克而瑞資訊集團研究總監洪聖奇（逢周二刊出）