人民幣匯率牽動資本市場，離岸人民幣兌換美元持續下挫，更刷新逾六年低點。縱觀環球形勢，人民幣兌美元匯率走弱，主要是由於美國聯儲局加息預期升溫推動美元匯率走強。美元指數上漲，全球貨幣均下跌，人民幣的跌幅相對於其他貨幣并不大，而且人民幣對一籃子多邊貨幣是升值的。

　　短期人幣走弱壓力持續

　　外管局早前公布的數據顯示，第三季度結售匯逆差比第二季度擴大，主要是季節性因素的影響。無可否認，自10月以來，人民幣對美元匯率中間價接連刷新6年新低，投資界當然關注人民幣匯率的短期底部在哪里?目前，市場對人民幣匯率下一步「心理關口」究竟是6.8還是7.0并無定論。觀察近期人民幣匯率走勢可見，人行似乎并未刻意堅守某一個「心理關口」。無論是在岸或離岸市場，人行并無明顯地干預人民幣匯率。

　　不過，觀察人民幣短期匯率波動，看似人行亦未主動引導人民幣貶值來釋放經濟壓力。坦白而言，短期人民幣對美元匯率走勢，更多受到環球市場匯率波動的影響。

　　內地第三季度經濟增速大致符合目標水平，因此中央政府引導人民幣貶值以刺激經濟增長的必要性下降。與此同時，內地在第四季度減息的可能性非常低。自10月以來，美元指數升勢明顯，最大動力來自美國加息預期的升溫。聯儲局主席耶倫多次公開表示，今年內加息一次是合適的，令市場差不多確定了美國在12月份加息的預期。

　　10月以來，人民幣對美元匯率中間價多次出現過單個交易日波動幅度在200個基點左右的情況。筆者認為，未來人行會容忍人民幣對美元匯率在更大區間內寬幅、雙向波動。短期來看，受美元走強影響，人民幣走弱的壓力是會持續的，但這不代表人民幣進入單向貶值的通道。考慮到內地經濟逐步企穩、龐大的外匯儲備，以及人民幣加入SDR等積極因素，人民幣呈現中長期雙向浮動的趨勢，在綜合因素影響下，筆者認為，中央政府是能夠接受人民幣匯率每年3%至4%的上落波幅。

　　資深投資銀行家 溫天納