上星期，我和一個分析員及新聞界團到俄羅斯遠東區訪問，那是香港上市公司鐵貨(1029)在猶太自治州的鐵礦場。猶太自治州是俄羅斯遠東區的一個州，位於阿穆爾州的西面，在中國黑龍江省的東南部。猶太自治州是俄羅斯的一個小州，人口只有30萬人，首都是貝路伯疆(Birobidzhan)是一個偏僻、人口稀少、經濟落后、以農業為主的地方。去貝路伯疆需要在南韓首爾轉機至卡巴羅夫，到達后再開數小時車才到達，要花兩天時間。

　　鐵貨的歷史可以形容為猶太自治州的復興第一步。鐵貨在2010年10月在香港上市，是英國上市的金礦公司Petropavolovsk分拆出來。當時港交所推出第18章，讓已經完成前期勘探工程的礦業公司，在未投產之前可以上市集資，購買設備投產。當時鐵貨便借這機會成功上市，以1.80元上市，集資23.85億元。同時鐵貨獲工商銀行提供3.4億美元的借貸。成功集資后，鐵貨找中國承包商建碎礦鐵礦砂廠，合約為3.12億美元，在2012年開工，但是中國承包商缺乏在俄羅斯冬天施工的經驗，在冬天要停工。結果是主要工程延期兩年半才完成，本來計劃在2014年投產的鐵礦，要延至2016年才完工及投產。

　　鐵貨排除萬難

　　在2013年俊安買入公司14%股份，老虎資本基金也投資13%。在2015至2016年，公司積極試產，再在市場融資5000萬美元及2.5千萬美元。同時公司其他配套設備，例如接駁西伯利亞鐵路的路軌，御貨設備及分電站等，也先后完成。整個項目的資本投資為5億美元，一部分是工商銀行貸款，其他都是香港資本市場提供。在2014年，西方政府因為俄羅斯吞併烏克蘭克里米亞半島，實施制裁。俄羅斯企業不能在西方金融市場集資，香港成為俄羅斯企業在資本融資的唯一渠道。鐵貨從資本得到所需資金，試產在2016年完成，到2017年已經全面投產。現時鐵貨每天產65%鐵礦砂6000噸，今年可以增加至每天8000噸，達到上市文件提出的年產320萬噸鐵礦砂目標。以現時市價每噸75美元計算，每天實現營運現金溢利達到28萬美元。

　　鐵貨在猶太自治州是最大私人企業，戶用1500名員工。香港金融界及傳媒訪問團獲得州長接見，還在晚間作新聞報道，可見鐵貨在猶太自治州的重要地位。猶太自治州州長也積極創造條件，發展經濟。其中包括減稅，免費提供土地，以及針對性為鐵貨訓練工程人才。在基建方面，建造第一個跨黑龍江、接駁猶太自治州的列寧堡及黑龍江同江的鐵路大橋。中方負責建造九成的工程，早已竣工。俄方承建俄羅斯接駁最后一段，但是自2014年西方制裁后，俄羅斯資金短缺，大橋要到2017年才找到資金開工，要到2018年才竣工。現時鐵貨要把鐵礦砂運到阿穆爾州才能付運到中國，同江橋貫通后，鐵貨運費可以節省5美元一噸。

　　鐵貨能夠上市6年后，排除萬難成功投產，是香港金融市場的一個成就及亮點。在西方制裁俄羅斯下，香港成為俄企僅有的融資渠道。2010年港交所成立18章礦業上市條例后，有不少公司用這18章上市。但在記憶中，鐵貨是唯一成功例子，其他都賣殼套現。鐵貨是香港上市企業中，第二間俄企。其實港交所可以利用這成功例子，在俄羅斯大力推廣。港交所應該支付顧問費給我，為港交所在俄羅斯推廣香港金融市場的優點。智易東方證券行政總裁藺常念

　　(逢周二刊出)