作者：易憲容
上星期，美國股市中的科技網絡股暴跌拋售潮一浪接一浪。先是Facebook（fb）及與自動駕駛技術相關股份暴跌，後輪到亞馬遜。由於受數據泄露事件影響，Facebook股價接連下挫。繼3月26日暴跌近7%創5年來最大單日跌幅後，27日再跌2.6%，23日、26日、27日三天累計跌幅達9.2%，市值蒸發640億美元。3月27日Tesla下跌了9%，亞馬遜暴跌了6%。而且美國科技網絡股的暴跌很快傳染到香港股市，香港的科技網絡股同樣成了炮灰。
科網板塊紅極一時
為何紅極一時的美國科技網絡股成了股市暴跌的炮灰？因為，在早幾年，美國股市出現了持續近10年的牛市，股市指數上漲再上漲，屢屢打破歷史紀錄。而美國股市的科技股五大天王FAANG，則是驅動近年大牛市的主要動力。FAANG代表Facebook（fb）、蘋果（Apple）、亞馬遜（Amazon）、Netflix及Google。在過去的幾年里，這5大企業雄霸科技網絡股板塊，對整個美國股市上漲起到了舉足輕重的作用。2017年五大天王的股票上漲了46%以上，幾乎高於美國道瓊斯工業指數一倍，投資者豈能不趨之若鶩？
那麼，FAANG為何會成為五大天王，而沒有出現如2000年那樣的泡沫破滅呢？最為根本的原因是2008年以來社交網絡fb及Twitter的出現。這種新網絡世界不僅改變了人類社會交往的形式及關系，改變了人的行為模式，也改變人類社會的經濟生活，改變了人的消費模式、企業的生態環境與業態、企業的贏利模式等。但是這個網絡世界存在極度的不平等，由於最為重要的資源是數據及連接，誰掌握新網絡世界的數據及連接，誰就可成為這個世界的主宰。所以，先進者越來越具有特別優勢，而後進者如果沒有特別的創新方式與技術，想在公平的環境下分享這些數據與連接是不可能的。
在這種情況下，當網絡成為一種經濟手段或賺錢工具時，就會出現王者通吃的局面。目前全球8大首富中，就有5人憑藉網絡經濟致富。如微軟的蓋茨（Bill Gates）、亞馬遜的貝貝索斯（Jeff Bezos）、fb的朱克伯格（Mark Zuckerberg）、甲骨文的埃利森（Larry Ellison）及前紐約市長彭博（Michael Bloomberg）。他們以不同的方式發掘網絡世界的新數據，並開發新產品及市場，讓財富快速增長。而隨著新網絡世界的興起，網絡世界的缺陷與問題也伴隨而生。
缺陷與問題伴隨而生
著名英國歷史學家弗格森（Niall Ferguson）在他的最新作品《The Square and the Tower》一書中指出，網絡中的黑暗，就如大家在2008年目睹過金融危機前的黑暗一樣。當年的金融危機應該看作是大型的網絡世界斷線，只有少數央行銀行家知道國際金融體系已變成巨型網絡的程度。他認為監管者及立法者在2008年低估了金融體系的脆弱，未能發現單一節點，即一間無人認為對體系舉足輕重的投資銀行，其實對體系非常重要。當雷曼兄弟倒閉，金融體系、全球整個信貸體系等也轟然倒下。
弗格森認為，自2008年起，整個社會基本上被控制如10年前金融體系的新網絡里。網絡連接在10年前仍然十分昂貴，最初只有金融體系才會全面連接網絡，但是，隨著fb等大型社交平台興起，提供了免費的聯繫網絡，整個社會都如10年前的投資銀行家，與網絡世界發生了全面聯繫。這種本應是人人獲得相同權力的網絡，最後惠及擁有和操控網絡的人，少數平台企業獲得了管理和控制了大數據與連接的資源，界定了每一個人應該獲得的信息。在相應的時間里，FAANG利用這種能力雄霸全球經濟。比如亞馬遜令交易的價格發現（Price Discovery）輕而易舉，讓消費者在店內利用手機掃條碼就能夠完成交易，隨之線下零售市場轟然而倒塌。手機支付興起，讓阿里巴巴成了內地最為龐大的企業。
成也蕭何，敗也蕭何。這種利用操控大數據贏者通吃的企業模式，也造成了FAANG天價估值，並以此推動了美國股市上漲了再上漲，但這種業態的弊端一旦暴露出來，其對市場的巨大沖擊是不可避免的。比如，Facebook用戶資料的外泄和網絡廣告欺詐，給整個網絡經濟帶來了嚴重破壞性的沖擊。這必然會引發政府對整個行業加強監管。而監管大數據使用的政治浪潮湧起，新網絡世界的新商業模式將蒙上極度不明朗的陰影，股市自然會調整。比如，有新聞媒體報道，美國總統特朗普近日不斷斥責亞馬遜，並要求推出針對該公司的稅務措施，甚至考慮出台反壟斷法來對付亞馬遜。再加上美聯儲的加息、中美貿易戰的爭端，更是讓全球股市蒙上陰影。
所以，美國科技股重挫，香港科技股也成為拋售的目標，導致了3月28日香港科技暴跌。如騰訊控股、瑞聲科技股及舜宇光學當天跌幅在4.6%至8%之間，3隻股份合計市值單日蒸發了2158.7億元，其中騰訊蒸發了近1900億元。同時近日香港強勢的軟件股也大跌，金山軟件及中國擎天軟件都下跌超過了6%。其涉及的影響不能說不大。
從上述分析可以看到，對於這波科技網絡股的暴跌，投資者還是小心為上，不僅在於最近幾年里科技網絡股上漲得最急，估值可能過高，而且在於科技網絡股上市公司的缺陷也在暴露出來，政府對它們會加強監管。特別是前有2月的恐慌指數（VIX）帶動的股市調整，後有中美貿易戰的憂慮，現有對FAANG的擔憂，是不是意味著美國這一輪牛市的結束，這些都是投資者要關注的問題。目前全球股市及香港股市風高浪急，還是當心為上。
