8月9日人民幣兌換美元匯率中間價自2008年以來首次跌破7元，不會改變人民幣匯率總體穩定的格局。中國央行本周將在香港發行兩期人民幣央行票據，是明顯的維護人民幣匯率總體穩定的信號，而且央行還有更多的選項，人民幣完全有能力維護總體穩定格局。

　　央行已出手維穩

　　8月5日，在岸人民幣和離岸人民幣匯率雙雙破7，創出12年新低。而人民幣兌換美元匯率中間價破7的時間晚了3天，顯示中國央行在努力穩定人民幣匯率以緩解市場擔憂。而且，9日中間價回軟97點，8日中間價回軟43個基點，而7日是回軟313點，顯示人民幣回軟幅度持續明顯收斂。

　　儘管美國悍然升級對中國的貿易戰，8月6日且突然給中國貼上匯率操縱國的標籤，導致人民幣匯率明顯承壓，但中國央行仍然在全力穩定人民幣匯率。央行6日宣布，為完善香港人民幣債券收益率曲線，中國人民銀行將於8月14日通過香港金管局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平台發行人民幣央行票據，總發行量為300億元，其中3個月期央行票據200億元，1年期央行票據100億元。這項宣布立刻對人民幣匯率產生明顯的影響。6日早間，離岸人民幣在最低跌破7.13，刷新紀錄低位之後上演V型反彈，直線拉升超700點，離岸人民幣匯率從7.14附近升值到7.06左右，在岸人民幣兌美元匯率也隨之拉升，在岸人民幣兌美元匯率報7.0460。

　　截至8月9日，今年以來人民幣匯率依然保持總體穩定格局，今年以來，只是兌換日圓、瑞士法郎貶值幅度較大，因為全球動蕩，全球資金湧入日圓、瑞士法郎避險，但兌換其他主流貨幣則是有漲有跌，漲跌幅均不明顯。

　　央票四連發力度罕見

　　隨着中美貿易戰持續升級，人民幣匯率反覆承壓，幾乎貿易戰每次升級，人民幣兌換美元匯率都會考驗7整數關口。而中國央行一直致力於維護人民幣匯率的基本穩定，除了啟用逆周期因數調節，中國央行在今年2月、5月、6月，連續3次通過香港金管局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平台發行人民幣央行票據。

　　中國央行連續發行央行票據，有力地維護了人民幣匯率在7整數關口上方的總體穩定。而本周再次在香港發行央行票據，別有深意。從發行規模來看，本次發行總量與6月份發行總量持平，均為300億元，而前兩次發行總量均為200億元；從發行的期限來看，本次發行的兩期分別為3個月期和1年期，與年內前兩次發行相同，而6月份發行時則為1個月期和6個月期。本次發行離岸央票的目的，除了完善香港人民幣債券收益率曲線外，還有維穩離岸人民幣匯率的因素。

　　一般而言，央票是央行調節市場貨幣流動性的工具，發行央票屬於回收流動性，央票到期則注入流動性。央行在離岸市場發行央票，可以回收離岸市場的人民幣，提高賣出人民幣的成本，因此有助於穩定人民幣匯率。從過去幾次的發行離岸央票的經驗來看，央票的作用還是比較顯著的，尤其是對於投機做空人民幣的資本來說，短時間內快速升值的人民幣匯率殺傷力最大。

　　央行維穩仍有諸多選項

　　除了宣布將在本周再度發行央行票據，中國國有銀行也活躍於在岸人民幣遠期市場，利用近端買入遠端賣出的掉期操作，幫助減少了市場藉以做空人民幣的美元供應，以支撐人民幣匯率的總體穩定。

　　另外，人民幣匯率破7的同時，人民幣對一籃子貨幣繼續保持穩定和強勢，這是市場供求和國際匯市波動的反映。

　　人民幣匯率保持總體穩定的基礎是扎實的。一是人民幣匯率的波動並沒有改變國際投資者對人民幣資產追捧的熱情，2019年7月份，境外機構託管在該公司的債券規模達到16986.20億元，較6月末水平增加533.82億元，為連續第8個月增持中國債券。而日前MSCI官網稱，8月8日凌晨5時公布指數成分股調整結果，同時將中國大盤A股的納入因數由10%提升至15%。根據此前的經驗，外資又將提前布局相關成分股，因此8月北上資金持續淨流入的趨勢將保持不變。第二，中國擁有世界最大的外匯儲備，這也是人民幣匯率保持總體穩定的一個重要基礎。截至2019年7月末，中國外匯儲備規模為31036.97億美元，中國外匯儲備規模佔全球外匯儲備規模的近30%。

　　決定匯率長遠走向的仍然是經濟基本面。雖然近期受到外部不確定性因素影響，人民幣匯率有所波動，但中國經濟總體平穩、穩中有進，對外開放持續推進，貿易投資自由化、便利化不斷提升，國際收支總體平穩，外匯儲備充足，能夠支撐人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。中國在人民幣匯率劇烈波動之際顯然在連續出手維穩人民幣匯率，也幫助緩解了投資者對全球可能爆發匯率戰的擔憂。

　　到本周，中國央行今年以來就將完成四次在香港發行央行票據，相信這不是最後一次，央行維護人民幣匯率總體穩定的工具還有諸多選項，如加強逆周期因數的作用等。而隨美聯儲降息及繼續降息預期的強化，美元匯價也將承壓。所以，人民幣應該是暫別7關，遲早還會回來的。子木