受惠油價持續上漲，「三桶油」中期業績均報捷。其中，中海油(883)半年純利按年勁升2.2倍;中石油(857)及中石化(386)則扭虧為盈。疫情下，原油供應因運輸等問題而受限，造成供不應求，料油價升多跌少。看好油價走勢，可留意「三桶油」。

　由於上半年全球經濟逐步恢復，石油需求回升帶動油價反彈，令「三桶油」上半年交出佳績。中海油表現最強勁，上半年錄得純利333.29億元(人民幣，下同)，按年升2.21倍;中石油和中石化上半年則實現扭虧為盈，分別錄得純利530.37億元和399.54億元，相較上年同期則分別為淨虧損299.83億元和218.44億元。

　營業收入方面，中海油領先，實現47.84%的按年增長，達1102.33億元;中石油和中石化半年營業收入均實現兩成以上增長，分別按年增長28.8%和22.12%，分別達1.197萬億元和1.262萬億元。

　中石化估值較低可望追落後

　中海油中期業績表現較佳，主要因為中海油主要從事海上原油及天然氣生產，其作業及勘探支出相對另兩大巨頭而言較低。相反，中石化和中石油主要從事石油勘探、生產、煉油、銷售、化工等一條龍業務，着重於陸地上油田的勘探與開採，勘探開採成本相對較高;加上兩家公司的業務規模遠大過中海油，要滿足下游的冶煉和成品油消費需求(遠高於其開採量)，有必要外購原油。同時，油價持續上漲，也令中石油及中石化的外購原油成本增加，以致煉油業務的利潤受壓。

　由於業績好轉，三桶油都增加派息。中石油宣派中期息每股0.1304元(約0.15653港元)，中石化宣派中期息每股0.16元(約0.19港元)，而每股收益較高的中海油則宣布派中期息每股0.30港元。

　事實上，「三桶油」可說是國企股中少有的現金牛，股息率平均都超過7%。當中，以中石化的股息率最高，以昨日收市價3.8元計算，其股息率達9.19%。中石油及中海油的股息率分別達7.81%及6.99%。至於估值方面，中石化估值較低，在業績表現強勁下料可望追落後。中石化市盈率達11.58倍，低過中石油及中海油。資料顯示，中石油及中海油的市盈率分別為27.87倍及11.69倍。

　大摩早前發報告指，中石化中期派息相等於48%派息率，高於2017至2019年間的45%，相等於年化股息率11%。該行又指，中石化管理層下調全年本土產油銷量預測指引約7%，相信反映近期內地新冠疫情影響。據經修訂指引，集團預期公司今年下半年本土產油銷量較今年上半年升3%。該行維持對中石化「增持」評級及5.3元目標價。

　大摩對油股持樂觀看法

　油價持續上漲，油股下半年是否仍有運行?大摩最近報告對油股持樂觀看法，並特別看好中石油的投資前景。大摩指出，內地石油天然氣板塊上半年業績表現，反映石油和天然氣行業的強勁復蘇及高收益，油價的波動似乎在每桶65美元的水平上找到支撐，天然氣使用量有望保持強勁勢頭，對行業下半年看法積極，維持中石油為首選股份。鑑於中石油對油價最為敏感，亦是天然氣上游公司，該行依次看好中石油、中石化和中海油，並上調三家石油股目標價。

　大摩表示，受惠於油價上漲及隨着疫苗接種而帶來的宏觀環境復蘇，內地油氣行業在勘探和生產方面錄得強勁的利潤，成品油和化學品的銷量和利潤率有所回升，以及上半年的庫存水平亦有大幅增加。

　大摩指出，石油市場正從需求受限轉變為供應受限的市場，在這種市場中，油價或保持強勁勢頭，對今年下半年中國石油公司的油價上升，以及相關的盈利預測愈來愈有信心，又指增加使用天然氣是使內地在2030年達到碳達峰的重要措施，預計中石油的進口天然氣虧損將收窄至120億元。

　從股價表現來看，中石油過去1年股價表現突出，累升54.45%，遠遠跑贏中海油及中石化。不過，由於中海油營收及利潤都領先，盈利能力較佳;而中石化估值偏低，兩者的股價或可望追落後。

　配合政策拓新能源前景可期

　值得一提的是，為配合國家「碳中和」政策，「三桶油」也着力拓展新能源業務，這無疑令其業務更趨多元化，前景可期。

　資料顯示，「三桶油」下半年或增加對新能源的投入。中石化及中石油下半年分別對銷售業務作出197億元及111億元的資本開支，佔比分別較上半年高逾6個百分點及5個百分點，或致力於拓展加氫站等新能源項目。此外，它們還增加財務資源拓展更多新能源發展及加大非常規資源的開發，例如中石化加快向綜合能源服務商轉型，加大化工新材料研發力度和科技研發等;中石油加大頁岩氣、頁岩油等非常規資源開發力度，推進清潔能源替代等新能源工程。

　中海油則指，會統籌油氣業務與新能源業務一體化協同發展，推進產品的綠色低碳，積極探索新能源發展，包括推動海上風電規模化發展和擇優發展陸上光伏和陸上風電。(系列之三)

　(記者 林德芬)