在“新常態”下，盡管有足夠的心理準備，但當答案揭曉時，不見得所有人都能那么淡定。

　　4月15日，國家統計局公布第一季度宏觀數據，最顯眼的莫過于GDP同比增長7%，創2009年第二季度以來的新低。

　　“中國經濟到底行不行了？”輿論場里充斥著這樣的疑惑。官方說法自然是沒什么大問題。但要相信這一點，還得結合更為詳細的數據來具體分析。《財經國家周刊》捋了一捋，至少以下7個重要問題，值得推敲推敲。

　　1、7%意味著什么

　　140667億元，放到哪里都如同天文數字，但擺到中國，而且單個季度，“僅僅”是增長7.0%。

　　不用跟別人去比了，對如今的中國來說，已經意思不大。再大的胃口，也有喘口氣的時候。我們首先要正視壓力：傳統增長引擎繼續失速，新動力體量還比較小。盡管出口在恢復，但內需進一步萎縮，加劇了經濟下行趨勢。

　　7%，“恰好”是今年中央政府工作報告中設定的年度目標，顯然還在“區間”內。更值得欣慰的是，“調結構”正在起作用：三產占GDP比例進一步提高，達到51.6%，中國經濟由工業主導向服務業主導轉型的趨勢更加明顯。工業內部創新升級也初見成效，一季度高技術產業增加值同比增長11.4%，比工業平均增速高5個百分點。

　　2、注意那個“-6%”

　　與GDP相比，似乎更值得擔心的是進出口總額：一季度同比下降6.0%，而國務院的年度目標是“增長6%左右”。

　　除了受春節假期因素的影響外，外需不振、經濟下行、出口競爭優勢削弱、大宗商品價格低迷等基本面因素對外貿發展形成了明顯制約。用海關總署新聞發言人黃頌平的話說，未來一段時期，中國外貿進出口面臨的形勢總體仍“嚴峻復雜”，要實現預期增長目標，“還需要付出艱苦的努力”。

　　從哪里努力呢？跨境電子商務、市場采購貿易、融資租賃等新型貿易業態，今年將繼續蓬勃發展。自貿試驗區和“一帶一路”戰略也將加快實施，這些都是可以預期的好消息。

　　3、服務業的好消息

　　回到更好的消息。7%之所以能穩住，關鍵是第三產業增長了7.9%。

　　這是去年以來延續的好勢頭。2014年，服務業（48.2%）不僅在絕對占比上超過工業（42.6%），增長貢獻上，增長動力也明顯超過工業，貢獻率分別為51.7%和35.4%，相比本世紀初，幾乎換了個位置。

　　服務業和傳統工業的冰火兩重天，恰好反映出經濟下行壓力加大與轉型升級優化并存，傳統動力明顯減弱與新興動力不斷孕育并存。

　　4、保就業與“用工荒”

　　至少在中央看來，穩增長的最重要理由莫過于保就業，過去如是，現在依然如是。

　　不過放眼未來，“用工荒”這個反命題可能會越來越突出。數據顯示，一季度外出務工勞動力的數據比去年同期下降了3.6%，減少600萬。

　　這與調查時點（2月末）有一定關系，當時還是農民工返鄉的春節期間。

　　但不能否認，中國已經進入以加速老齡化和超低生育率為首要特征的新時期。2011年以來，中國的勞動適齡人口就開始無法挽回地下降。吃了多年的低成本人口紅利，必須要說拜拜了。2015年一季度的數據，不過只是又一次提醒。

　　5、房地產還值得期待嗎

　　以一季度末的那次“救市新政”為代表，傳統的“支柱產業”房地產，依然被許多部門和地方政府視為穩增長利器。據各路來報，短期似乎有了點起色，排隊買房“盛況”再現。國家統計局數據也顯示，3月份，商品房的銷售面積下降1.6%，比1至2月大幅收窄14.7個百分點。

　　但長期效果如何，很少有人敢輕言樂觀。數量型人口紅利的消失，首當其沖的正是房地產，人口的拐點就是房地產市場的拐點。再者，正如國家統計局新聞發言人盛來運所言，本輪房地產政策調整的方向“并不是要像以前那樣強刺激”。

　　靠房地產一定程度上救GDP，也許能指望一段時間，但終歸不是長久之計。

　　6、基建的角色

　　房地產之外，固定資產投資還有一個“定海神針”——基礎設施建設。基建在一季度面臨著漲跌互現的影響因素，但下行壓力由來已久，刺激因素剛剛抬頭。

　　基建的景氣程度通常與制造業相輔相成，因此固定資產投資的引擎作用整體減弱，同比增長13.5%，比去年同期下降4.1個百分點。

　　基建的下行壓力有很多。比如，地方政府債務嚴重承壓，去年“43號文”等一系列舉措在今年第一季度發酵，城投模式難以為繼，而PPP模式尚未成熟。

　　如果說在房地產領域尚面臨托市和結構調整之間的糾結，政府對基建的態度要明朗得多。

　　其中最重要的莫過于“一帶一路”、京津冀、長江經濟帶等重大戰略規劃。3月份整體信貸形勢疲弱，但基建等類別的信貸強勁增長，企業中長期貸款增加3643億元人民幣，比去年同期提高了390億元。

　　借用民生證券研究院執行院長管清友的一句話，經濟欠速度，不防礙市場有激情。

　　7、“第四次投資浪潮”

　　經濟進入新常態，保持合理的增長速度仍然是政府的首要工作目標。所以在增速持續下行之際，穩增長必然將成為未來一段時期最明顯的政策基調。

　　顯然，外需市場難受國內政策左右，而國內消費市場需要長期培育，于是，穩增長的主動力最終仍將落在投資上。

　　市場普遍預期，今后一到兩個季度，貨幣政策、財政政策、區域政策、產業政策或將全方位出動。

　　若要投資強，信貸必然要跟上。不出意外，央行仍將延續過去幾個月的政策邏輯，貨幣有望在“穩健”的區間內進一步放松。央行或將更加積極地使用數量型工具，包括降準以及向商業銀行推出MLF（中期借貸便利）.

　　財政政策也有望在實際層面更加“積極”起來。加大轉移支付、增加發債額度、債務置換、盤活財政存量等措施，都將有望緩解地方財政的收縮。

　　還不要忘了地方政府的“智慧”，比如今年一季度，部分地方設立的“城鎮化基金”，繞開“43號”文限制，實現表外融資。諸如此類的變相松綁，可能會越來越多。

　　由國家層面“加持”的區域規劃，未來幾個季度尤其會大放光彩，僅“一帶一路”就會直接和間接帶動十余個省區市的基建投資。

　　再想象一下“互聯網++”、“中國制造2025”等產業規劃，怪不得管清友這樣市場里的專家驚呼，“中國第四次投資浪潮”正迎面卷來。