財經觀察員韓洋在撰文中引用MarketWatch專欄作家斯蒂芬的觀點，來表述對目前股市的看法，認為中國的牛市幾乎沒有任何基本面支撐，一旦散戶投資者的增速和IPO表現遇到不可避免的極限，泡沫的破滅就可能啟動倒計時，而現在或許已到了這樣的時刻。這一觀點值得關注。

　　今年以來，中國股市上有句話流傳甚廣：證監會負責“慢”，央行負責“牛”。

　　在四五月份股市患上“瘋牛癥”的時候，每到周末，常常是證監會出臺一些“擴容”或者“嚴查兩融”之類的降溫措施，而央行則同時會宣布降準、降息。這些做法看似矛盾，其實是一種配合。

　　6月26日，滬深兩市股指午后繼續跳水，上證綜指下挫超300點，跌幅7.4%，4200點也宣告失守，收于4192.87；深成指收于14398.79，跌幅8.24%，創業板跌8.91%，收于2920.70。

　　兩市2000多只個股跌停，中證500股指期貨全線跌停，新一輪股災再度上演。

　　長城證券分析師汪毅認為，6月25日盤中高點為4720.70點，大約處于此前下跌的中間位置，此時出現一定波動實屬正常，畢竟當前市場情緒偏謹慎，但不能據此判斷反彈結束。

　　他說：“證監會增加每月（新股）供給量實際上是為注冊制做準備，也是在試水。”

　　萬聯證券分析師沈赟認為，由于此前市場預期很多未過會公司要準備半年報才能上會，新股發行速度應該放緩。但核準28家的數量還是超出了市場預期。

　　大摩分析師JonathanF.Garner則在6月25日的報告中稱，公司將2016年中期的上證綜指目標區間設為3,250點-4,600點；相較于公司此前將2015年年底目標區間設為4,000點-4,800點。新目標區間和24日收盤相比，下降空間為2%-30%。

　　報告稱，中國股市近日的調整并非買入機會；滬指、深指和創業板此輪牛市已經見頂。

　　報告并顯示，制約股市四大因素：不斷增加的新股供應、經濟放緩引起的企業盈利增長持續疲軟、股票估值已高、市場保證金負債過高。

　　麥格理（MacquarieGroupLtd）稱，中國股市融資盤占自由流通市值的8.5%，創全球之最。

　　MatthewSmith等麥格理分析師在24日的報告中指出，對于中國股市融資盤增長趨勢逆轉并大幅下降的預期可能會被證實是錯的。融資盤頂點可能會在3萬億元人民幣左右，以目前的速度看，9月前后就可以見頂。

　　截至6月18日，融資盤達2.3萬億元，占股市總市值的3.4%，這一比例仍低于臺灣于90年末達到的頂點；但融資盤占自由流通市值的比重已高達8.5%，超過可以找到的任何歷史數據。

　　報告顯示，融資盤風險依然只是市場的一個不確定性因素，而非系統性風險問題。

　　截至6月24日，滬深兩市融資余額2.2萬億元，較6月18日創下的歷史紀錄2.3萬億有所回落。

　　外媒此前報道稱，本輪中國股市牛市此前也曾出現過大跌，當時官媒總是千方百計找理由并提振投資者信心。但這一次情況似乎有所不同。

　　外媒稱，伴隨一些新股開始走向盤整階段，中國的IPO指數已改變了走勢，較之5月27日的高點下跌了10%。

　　另外一方面，最新數據同樣還顯示，交易賬戶新開戶數量或許也在見頂。中國結算最新數據顯示，上周（6.15-6.19）新增投資者數量較前一周環比回落近三成。

　　數據顯示，6.15當周新增投資者數量為99萬戶，較前一周的141萬戶環比減少29.79%。

　　與此同時，A股投資的活躍度較前一周亦有所降溫。6.15當周參與交易A股的投資者數量為3479萬人，占已開立A股賬戶投資者數量的39.02%,環比前一周小幅回落；期末持有A股的投資者為4935萬人，占已開立A股賬戶投資者數量的55.36%,環比前一周的54.98%小幅上漲。

　　盡管這或許并不能視作是投資者情緒的直接代言人，但至少說明，散戶投資者興趣的最高點很可能已經過去了。

　　自1990年12月開市以來到2015年5月11日，中國股市一共經歷了七輪牛市（剔除1990年12月至1992年5月持續17.5個月，漲幅1387.8%的首次牛市），以及隨之而來的七輪熊市。

　　國泰君安統計發現，牛市平均持續12.1個月，熊市平均持續27.8個月，熊市是牛市持續時間的2.3倍，呈典型的牛短熊長；牛市時，上證綜指的平均漲幅217.2%，熊市時，上證綜指平均跌幅為56.4%，呈典型的暴漲暴跌。

　　作為對比，美國股市熊市平均持續10個月，跌幅35.4%，牛市平均持續32個月，漲幅106.9%，牛市持續時間是熊市的3.2倍。

　　縱觀中國股市最近的三輪牛市，2014年7月-至今（2015年6月）、2005年6月-2007年10月、1999年5月-2001年6月，持續時間分別為11.2、28.7、25.2個月，漲幅分別為110.8%、513.6%、114.4%。

　　而對于更多沒有途徑或是沒有意愿進入A股的海外投資人來說，中國股市的暴跌如同之前的暴漲一樣，充滿著非理性的色彩。

　　一位美國投資人表示，“如果你在賭場輸了錢，我想你不應該責怪賭場本身。”而更有投資人將今年以來上證指數曾經達到的140%的漲幅稱作“無腦的上漲”。

　　紐約證券交易所資深交易員、DeepValue證券公司董事經理史蒂夫（StephenGuilfoyle）表示，“往往只有在破滅的時候，才能夠確認泡沫的出現。中國股市現在是不是正在經歷這樣的過程呢？我覺得很有可能。”

　　史蒂夫指出，中國經濟和股市脫節的歷史由來已久。當經濟放緩之際，政府和央行往往祭出刺激政策，這點中美兩個市場都通用。但是，副作用就是資產的泡沫化，“如果我是中國的交易員，我也會在高點的時候先鎖定部分利潤。”

　　而在A股暴跌之后，美國市場對中國政府和央行進一步救市的期望也在增加。紐交所資深交易員馬克奧拓（MarkOtto）對騰訊財經表示，“至少和美聯儲相比，中國央行降息或是降準的空間還很大。”

　　而當海外投資人爭論A股暴跌緣由時，進一步凸顯了中國股市和全球資本市場的脫節。

　　摩根大通在“619股災”之后的市場交易研究報告中表示，A股暴跌是由綜合因素造成的，除了IPO抽血之外，股市本身缺乏上升動能、中國監管部門收緊杠桿、中國央行將放緩經濟刺激的傳言以及中國樓市回升減緩資金流入股市等都成為此輪下跌的推動力。

　　“此輪中國股市暴跌最值得注意的是，全球金融似乎對中國股市的走弱并不關心。而這樣的交易形式已經延續數月。”

　　盡管A股上周暴跌，但是上證綜指在過去一年內仍然翻了一番。問題是，投資者并沒有將獲取的利潤“揮霍掉”來幫助經濟增長。

　　《經濟學人》評論稱，中國的股市經常被稱作賭場，其股價幾乎不反映市場運行情況。過去中國股市也曾偏離經濟增長趨勢，而在過去幾個月這種背離達到了新的極限。

　　第一季度中國經濟增長降到了7%，這是六年來最慢增速，而股市市值卻比去年年中翻了一番多。貨幣政策放寬和財政刺激，以及對兩者更多的預期可以解釋股市反彈。但該反彈持續越久，它看起來就越像一個非理性繁榮的傳統案例。

　　有分析認為，中國股市上漲的最大贏家是政府，在產生數以十億美元計賬面利潤的同時，中國政府寄望于股市上漲帶動經濟、幫助債務負擔沉重的國企實現改革。

　　在股市牛熊交錯的歷史中，散戶投資者一直被稱為“博傻者”。

　　資深媒體人石述思認為，這是一次讓很多專業人士崩潰的資本市場井噴。資產被洗劫過N次的散戶卷土重來，形成了有中國特色的“韭菜指數”，甚至賣掉房產如飛蛾投火般加入這場注定九死一生的豪賭。

　　對于想一夜暴富的散戶來說，不禁讓人想起了一句英國名言：財富造成的貪婪人，比貪婪造成的富人要多。而三百年前的股市投機客牛頓在完成了從最初暴富到赤貧的輪回后，一聲嘆息：“我可以計算出天體的運動和距離，卻無法計算出人類內心的瘋狂。”

　　股市狂熱的長期后果更令人擔憂。2007年股災后，投資者多年來已對中國股市失去了信心。當時股票發行速度十分緩慢。因此企業別無選擇，只能向銀行尋求資金。這也是中國債務水平從2008年占GDP的150%飆升至現在超過250%的原因之一。

　　許多人希望，通過允許公司借由股票募集更多資金，減少對債務融資的依賴，此次牛市能使中國的金融體系更加健全。這才剛剛開始：今年股票發行勢頭強勁，但也仍只占企業融資總額的4%。如果此次牛市崩潰，企業融資方式的轉型將受到打擊。

　　股票市場過度投機，不僅使投資者喪失投資熱情，且由于過度投機示范影響傳播廣泛，會使社會資源從實質性經濟領域流向虛擬化、不直接創造價值的虛擬領域，造成經濟泡沫化，讓投資者資金縮水，讓大多數投資者血汗錢甚至是救命錢打水漂。

　　MarketWatch專欄作家斯蒂芬認為，中國的牛市幾乎沒有任何基本面支撐，一旦散戶投資者的增速和IPO表現遇到不可避免的極限，泡沫的破滅就可能啟動倒計時，而現在或許已到了這樣的時刻。

　　斯蒂芬稱，人們常說中國股市是政策驅動的，即只要政府希望市場上漲，市場就可以持續上漲。可是，中國的動能型交易新手們對于眼下的盤整行情到底會做出怎樣的反應，其實是個巨大的變數。

　　斯蒂芬表示，在這樣一個動能驅動的市場上，新入場的散戶如何動作將成為關鍵。遲早有一天，散戶投資者的增速和IPO的表現都將遇到自己的極限，這是不可避免的事情，到那時，股市就將無法繼續吸收不斷增加的股票了。

　　斯蒂芬認為，現在或許就已來到了這個轉折點。

　　綜上所述，經濟形勢堪憂、投機氛圍濃郁，A股泡沫滋生，中國股民恐怕該是時候離場了。