本報記者 黃斌 北京報道
國家發改委近幾個月陸續出臺企業債“松綁”政策，終于迎來官方的權威解讀。
6月29日，發改委副主任連維良在“發揮企業債券融資功能，促進經濟平穩較快發展”電視電話會議上對近期政策進行了整體解讀。一位業內資深人士稱，該會議或為“近年來發改委高層關于企業債最重要的一次講話，其所釋放的政策信號值得高度關注。”
連維良稱，去年9月國務院出臺的《關于加強地方政府性債務管理的意見》（國發〔2014〕43號），要求融資平臺公司剝離政府融資職能，不得新增政府債務，“企業債務不得推給政府償還，這對傳統的城投債償債模式提出了很大的挑戰。”
據連維良透露，2014年企業債發行規模達8461.98億元，目前存量接近4萬億，其中，城投債存量超過2萬億。
企業債定調“穩增長”
43號文之后，發改委希望將傳統城投債引導至項目收益債，今年3月，發改委發布了《項目收益債券業務指引》。
連維良在會議上分析，項目收益債券最大的優勢是，弱化了對發行人主體資質的要求，“只要募集資金投資項目收益良好，與債券有關的賬戶設置能夠保證資金封閉運行，我們就支持其發行項目收益債券，以項目自身的收益來還本付息。”
他進一步表示，對于城投債，一方面要放寬發債門檻，積極支持以企業信用為基礎的城投公司發債融資；另一方面要進行規范，推動城投公司市場化轉型，清晰界定企業債和政府債的邊界，防止以企業債的形式在政府債務規模以外無序放大政府負債。
“這相當于是給企業債定了調，在經濟穩增長為首要任務的背景下，43號文的約束可以緩一緩，先解決增長問題再說。”北京一位券商固收人士向21世紀經濟報道記者表示，發改委放寬企業債發債門檻，努力推動企業債向項目收益債轉型，雖有“積極支持以企業信用為基礎的城投公司發債融資”這一表述，但以政府信用背書的城投債依舊會是短期內企業債的發行主力。
“因為過去的業務模式對政府資源的依賴度很高，成功商業化轉型的城投公司數量很少。項目收益債短期內承接不了城投債一年千億的量。為了穩增長，短期內發改委還是需要繼續發行傳統城投債。”上述券商固收人士說。
一方面是城投公司商業化轉型艱難進行，另一方面則是穩增長要求，發改委企業債未來的職能清晰可見。
在6月16日舉辦的“2015中國債券發展論壇”上，國家發展改革委原副主任張曉強表示，今年1-5月，全國固定資產投資同比增加11.4%，增速較1-4月回落0.6個百分點，創14年新低；其中基建投資的增速回落至18.7%。
“這反映了制約投資的因素依然存在。例如今年5月社會融資規模增量為1.22萬億元；其中對實體經濟發放的人民幣貸款8510億元，同比少增僅281億元，但企業債券凈融資1528億元，同比少增達1269億元。”張曉強表示，除落實地方債券置換、放寬發債條件及簡化審批手續、有關部門加大對批復項目的督導等舉措外，更有效地推進企業債券等的發行仍需做出更大努力。
21世紀經濟報道記者獨家獲得的一份5月26日下發的《廣東省發展改革委關于抓緊組織發行一批企業債券的通知》稱，要“把發行企業債券工作擺在今年工作中的突出位置”，“迅速行動，抓緊申報一批發債項目”；6月15日前，報送企業發債方案，要求：珠三角地級以上市至少申報2個發債項目，粵東西北地區地級市至少申報1個發債項目，省屬企業原則上要報送1個發債項目。
專項債進一步擴容
后“43號文”時代，發改委對企業債進行了一輪“先緊后松”的政策調整。
今年2月25日，發改委依據43號文精神，發布了《關于進一步改進和規范企業債券發行工作的幾點意見》，要求“企業與政府簽訂的建設-移交（BT）協議收入、政府制定紅線圖內土地的未來出讓收入返還，暫不能作為發債償債保障措施。”這一要求，讓傳統城投債的發行陷入停滯。
而正是這個“暫不能作為發債償債保障措施”的表述，為發改委后續“松綁”企業債留下了余地。
今年4月，國家發展改革委發布“戰略性新興產業、養老產業、城市地下綜合管廊建設、城市停車場建設等四個專項債券發行指引”，對四個重點領域發行企業債進行松綁。
5月，發改委下發《關于充分發揮企業債券融資功能支持重點項目建設促進經濟平穩較快發展的通知》（發改辦財金〔2015〕1327號），隨后又下發《對發改辦財金〔2015〕1327號文件的補充說明》（發改電〔2015〕353號），從發債主體、發債數量指標、募集資金總投資占比等多個方面大幅下調企業債發行門檻。
從電視會議的內容來看，未來企業債還將進一步擴充重點領域專項債。
連維良表示，“四個專項債只是一個開始，財金司還在研究更多重點領域出臺專項債券指引。”
具體內容，一是針對土地儲備機構融資問題，考慮到土地儲備項目具有穩定的收益，我們積極支持公司化運營的土地儲備機構發行債券，專項用于土地儲備；二是正在研究支持發行“大眾創業萬眾創新”雙創專項債券，這類債券風險可能相對較大，但也將通過市場化方式，匹配較高的收益。
前述一系列政策調整，意味著企業債有望迎來新一輪快速增長。
“去年以來，公司債券、中期票據、私募債券等品種已陸續出現多起違約事件，但到目前為止，企業債券還沒有出現違約事件，企業債券的剛性兌付還沒有打破。請各級發改委高度重視，不能發生資本市場違約事件，進而影響整個區域信用環境及企業后續融資大局和國家金融穩定大局。” 針對今年企業債本息兌付工作，連維良不忘提示風險防范。