在周二發布的一篇論文中，IMF中國首席代表James Daniel及聯合作者José Garrido、Marina Moretti對持久關注的中國債務問題發出進一步警告和關切，稱中國政府需要一個更為全面的策略方案來解決日益增加的企業債務問題。

 

　　他們警告稱，一旦應對不當，主要問題沒有解決，那么，中國打算用以解決債務問題的兩大方案——債轉股和不良資產證券化就可能讓問題變得更糟。

 

　　將不良貸款轉換為股權或者將其證券化極富技巧，它們可以在解決這些問題方面發揮作用，曾在其他國家有過成功先例。但是，它們本身并非全面整體的解決方案，實際上，它們可能令問題惡化。比如，會讓僵尸企業繼續存活下去。

 

　　這些措施必須經過精心的設計，且是一個健全合理的整體解決框架的一部分。

 

　　銀行通常不具備經營或企業重組的專業知識，而債轉股可能造成利益沖突，即銀行可能繼續為現在的關聯方提供貸款。

 

　　IMF一直以來都在表達對中國債務問題的關注，并敦促中國政府作出迫切回應。在他們看來，這對中國來說是個很嚴重的問題。中國的不良貸款已經攀升到了十年最高水平。

 

　　IMF曾在本月13日警告稱，目前中國可能處于風險之中的銀行對企業貸款接近1.3萬億美元。“這些貸款可能轉化為約相當于GDP的7%的潛在銀行損失。”

 

　　上個月，路透援引知情人稱，中國計劃允許銀行將不良債務轉換為股權，以此幫助清理不良貸款。為了應對銀行在持有企業股權方面的法律限制，該計劃將由國務院特批。中國也可能將不良資產打包設計成證券化產品，并將其對外出售。目前這兩種方案的相關細節并未公布。

 

　　問題還在于：債轉股和不良資產證券化用以出售也會帶來其他潛在問題。雖然這兩種方式可以迅速幫助目標企業清理債務，但也可能最終幫助那些負債累累、深陷經營困境的企業。值得注意的是，“大約60%的不良貸款屬于國營企業，并且集中在少數困難行業中。”

 

　　如果不解決企業的根本問題，任何金融機構對其債務重組都將導致未來出現更大的損失。

 

　　因此，正確地設計技術性方案十分關鍵：

 

　　· 債轉股應只針對可持續經營的企業，而且須有企業業務重組計劃（可能包括更換管理層），必須按照公允價值轉換，銀行僅在有限時期內持有股權。

 

　　· 不良貸款證券化中，不良貸款的池子應多樣化，讓銀行保持一定的風險敞口，以實現利益共享，風險共擔。應該有一個法律和運營框架，以允許不良資產持有人有權迫使債務人重組其業務，并從這些資產中盡可能多地獲取最佳價值。

 

　　此外，為使這些技術性方案幫助解決公司債務水平過高以及更普遍的銀行減值貸款的系統性問題，其應該是一個覆蓋整個系統的全面計劃的有機組成部分。除了應對其社會后果（尤其是扶助下崗職工）外，該計劃應包括以下內容：

 

　　· 評估問題企業的可持續經營狀況，對可持續經營的企業進行重組，對不可持續經營的企業進行破產清算

 

　　· 要求銀行積極確認和處理不良貸款

 

　　· 由銀行、公司、機構投資者和政府共同承擔負擔

 

　　· 強化包括《企業破產法》在內的公司重組框架

 

　　· 發展問題債務市場。

 

　　IMF的擔憂意味著，海外對中國優化金融體系的計劃存有越來越多的懷疑。匯豐銀行首席執行官也曾稱，中國需要更多措施來應對日益增加的不良債務的挑戰。

 

　　IMF副總裁朱民曾在4月17日表示，債轉股并不是解決中國債務的唯一途徑，這只是其中的一個解決辦法，債務重組和破產重組都可以成為解決辦法之一。債轉股只對有發展前景的公司有幫助， 對于那些負債累累且沒有潛力的公司來講， 債轉股并沒有實際意義。對于那些“僵尸公司”來講， 轉移它們的壞賬只是將分風險轉移到了金融系統上面。