2015年下半年以來，大量的P2P騙局案發。最近，浙江溫州望洲財富董事長卷款10億元失聯，投資者開始辦理贖回登記。（視覺中國/圖）

　　金融排雷風暴來襲

　　去年下半年以來的股災和P2P跑路潮等，與影子銀行系統脫離監管密切相關，促使中國政府決策層下決心以一場系統性的“金融整肅”，來拆除這枚經濟發展中的“定時炸彈”。

　　金融市場的監管者“一行三會”正以規模空前的聯動模式，對金融體系的風險展開一場“全覆蓋”式的風險排查與整頓。

　　“真正的監管要提高鑒別的能力，去偽存真，對新生事物不能要么不管，要么出點事就關掉、停掉，這兩種傾向都是不負責任的懶政。”

　　2016年5月16日，中國工商銀行在其官網發布通知稱，自2016年6月1日起其不再受理新的個人賬戶綜合理財業務。

　　消息傳出后，市場猜測其與此前央行金融穩定局摸底評估銀行業不良貸款真實性有關。

　　事實上，這只是金融監管當局對“影子銀行”的新一輪清理整頓的冰山一角。

　　“影子銀行”是指游離于監管體系之外，與傳統的接受中央銀行監管的商業銀行系統相對應的金融系統，包括民間借貸、第三方理財、信托、P2P、無備案私募股權基金、融資性擔保、代客資產管理、基金保險等子公司融資業務、資產證券化等。

　　據德意志銀行數據，截至2016年一季度，中國影子銀行規模在過去四年里的復合年增長率達46%，至21萬億元，占銀行業總資產的10%。

　　種種跡象表明，去年下半年以來的股災和P2P跑路潮等，與影子銀行系統脫離監管密切相關，促使中國政府決策層下決心以一場系統性的“金融整肅”，來拆除這枚經濟發展中的“定時炸彈”。

　　5月9日，《人民日報》發表的“權威人士”問答，是這種決心的直接體現。該文明確指出，今年伊始發生的股市、匯市動蕩體現出了整個金融市場的“內在

　　脆弱性”，并稱，其中高杠桿是“原罪”，是金融高風險的源頭，“樹不能長到天上，高杠桿必然帶來高風險，控制不好就會引發系統性金融危機”。

　　“權威人士”要求，對各類金融市場存在的風險隱患，監管部門要密切配合，摸清情況，做好預案。

　　目前，金融市場的監管者“一行三會”正以規模空前的聯動模式，對金融體系的風險展開一場“全覆蓋”式的風險排查與整頓。

　　“最嚴監管年”

　　隨著監管力度有增無減，P2P平臺唯一的出路，只能是為投融資兩端提供服務的信息中介。

　　“我只是做后臺的，也要考‘基金（從業）資格證’，現在上邊管得嚴了，公司要求我們一定要合規。”剛剛跳槽到基金公司上班沒多久的袁明武情緒煩躁。但是下班回家的路上，還是會翻幾頁《基金從業資格<基礎知識>考試真題》。

　　袁明武對南方周末記者說，他想一次性通過6月份的“基金從業資格考試”，如若不然，等到9月份的考試又要增加一門新的科目，難度更大。

　　2月5日，中國證券基金業協會（下稱“中基協”）發布了《關于進一步規范私募基金管理人登記若干事項的公告》，要求證券類私募機構，必須全員都有基金從業資格。高速發展的基金行業迎來了“最嚴監管年”。

　　按照“必須全員都有基金從業資格”的新規，做市場業務而非基金經理的袁明武，也加入了基金從業資格考試大軍。而在不久前，一向名不見經傳的基金業考試，出現了明星、大佬齊聚考場的“史上最熱鬧基金從業資格考試”奇觀。

　　“現在公司對合規要求特別嚴，單子寧肯不接，也要合規矩。”袁明武說，公司里所有員工都被要求參加考試，入職一年后還沒通過考試，就會扣掉20%的工資。

　　與之對應，廣東證監部門發布了《關于組織轄區私募基金管理機構開展自查工作的通知》，要求私募機構全面排查風險控制和合規管理漏洞。

　　在進入現在的基金公司工作之前，袁明武在廣州一家P2P創業公司有過2年多的從業經驗。袁明武認為，最近一段時間，監管部門對P2P公司監管的嚴格程度，與基金公司相比有過之而無不及。

　　“‘保本保息’不能用，‘低風險，高收益’不能用，最后幾個星期，我的主要工作就是修改公司的官方宣傳語。”在上一家P2P公司，為了應對監管部門的檢查，袁明武與美編同事通宵達旦加班，更改掉公司官網、宣傳畫冊上的違規用語。

　　剛開始他會想一些語氣緩和的形容詞進行替換，但是為了保險起見，最后還是會選擇把“敏感”字眼直接刪除。“一個詞一個詞地摳，一個詞一個詞地修改。”他說。

　　雖然近期頻頻傳出P2P“跑路”的新聞，但是因為操作規范，袁明武所在的公司運營狀況良好。不過，看到監管力度不斷加碼，袁明武還是萌生了退意。

　　“信托不讓做，私募不讓做，以前還可以打打擦邊球，現在肯定不行了。”袁明武說，隨著監管力度有增無減，P2P平臺唯一的出路，只能是為投融資兩端提供服務的信息中介。這決定了P2P模式將來活下來的只有壟斷性大平臺，依靠“走量”才可以賺到錢。

　　相較于互聯網金融、基金行業的風聲鶴唳，在一家大型商業銀行從事貸款業務的楊洋，對政策收緊早有預期。她告訴南方周末記者，在此輪國家層面全面收緊金融監管之前，銀行辦理各項業務的步驟、審批，早已倍加謹慎。他們銀行需要視貸款方與銀行的“合作程度”，才決定是否放貸。“銀行不是慈善機構，貸出去的款要收得回來。”她說。

　　2016年4月23日，北京，基金業從業人員迎來了有史以來最熱鬧的一次基金從業資格考試。（東方IC/圖）

　　“一行三會”聯動

　　“一行三會”不約而同地收緊了監管的尺度，一場收縮杠桿，引導資金“脫虛向實”的監管風暴，正強勢來襲。

　　金融行業一線員工的切身體會，表明一場收縮杠桿，引導資金“脫虛向實”的監管風暴，正強勢來襲。今年一季度以來，央行、銀監會、證監會和保監會這“一行三會”，不約而同地收緊了監管的尺度。

　　截至2016年5月2日，包括支付寶、財付通、快錢、銀聯商務等在內的首批27家獲得第三方支付牌照的機構，五年牌照有效期已到，但還沒有牌照續期的消息傳出。

　　分析人士認為，央行遲遲不進行第三方支付牌照續期，是因為支付機構卷入一些互聯網金融案件，尤其是P2P平臺違約事件中，監管機構本著“續牌從嚴”的原則，要逐一審查首批第三方支付機構的合規性和風控情況等。

　　3月18日，銀監會下發《關于進一步加強信托公司風險監管工作的意見》（下稱58號文），要求信托公司按“穿透”原則識別信托產品的最終投資者和底層資產；對于結構化股票投資產品，優先劣后比例最高不超過2比1；對于非標資金池信托，要加大排查清理力度，嚴禁新設非標資金池；不得通過第三方互聯網平臺、理財機構向不特定客戶或非合格投資者進行信托產品推介。

　　4月28日，銀監會下發《關于規范銀行業金融機構信貸資產收益權轉讓業務的通知》（下稱82號文），要求不良資產的收益權不得轉讓給個人投資者，包括個人投資者購買的理財產品。82號文改變了此前監管層僅基于會計科目（形式）的監管，而是深入到業務實質。

　　據媒體報道，一些城商行已接到監管部門通知，要求停止新發分級理財產品。

　　5月初，中國人民銀行、銀監會聯合發布《關于加強票據業務監管促進票據市場健康發展的通知》，要求銀行于2016年6月30日前，全系統開展票據業務風險排查，重點排查同業賬戶出租、出借行為，以及為他行“做通道”“消規模”等高風險模式，對疑似“票據中介”“資金掮客”等客戶或交易對手，應及時審慎處置。這使得部分商業銀行目前已全面暫停票據業務。

　　對于此前在資本市場極度活躍的保險資金，保監會也陸續發文整肅。

　　2016年3月，保監會發布《關于規范中短存續期人身保險產品有關事項的通知》，對不同存續期限的中短存續期產品的銷售提出不同要求：存續期限不滿1年的中短存續期產品應立即停售。

　　隨著這一紙禁令，各家保險公司一年以下的短期保險理財產品紛紛下架。

　　所謂的中短存續期人身保險產品包括一部分萬能險和少量的分紅型、普通型保險，其中，購買門檻低（大部分只需1000元起投）、年化收益率高達5%-7%的萬能險近年來頗受投資者追捧。2015年，共有10家保險公司累計舉牌36家上市公司股票，投資余額為3650.53億元。保監會此舉，意在防范部分保險公司利用短期萬能險的期限錯配（短債長投）使大筆資金流入到股市，暴露出險資流動性風險。

　　5月5日，保監會發布兩份通知，要求保險公司需及時披露變更注冊資本方案、持股5%以上股東變更和參與設立其他保險公司的相關情況，并逐筆報告和披露資金運用類等三類關聯交易的內容。

　　5月20日，證監會表示，對基金專戶子公司的風險排查，發現少數基金專戶子公司偏離本業，大量開展“通道業務”，盲目拓展高風險業務。因此，證監會修訂、起草了《證券投資基金管理公司子公司規定》和《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標指引》。

　　隨后，北京證監局下發通知，要求各基金子公司于5月25日前，將基金母公司參股子公司情況、母公司出資比例、子公司權益及子公司業務情況等內容反饋給監管機構。

　　據證監會統計，截至2016年3月底，79家基金管理公司設立了專戶子公司，管理資產規模9.84萬億元。此時距離2012年11月證監會允許設立基金子公司，僅三年多。

　　“基金子公司這些年路子太野，今年出現不少資管產品不能按時兌付事件。”一位公募基金行業人士告訴南方周末記者，“現在查的主要是私募基金發行的P2P、眾籌、小額理財、擔保等產品，要被清理。”

　　“首要任務是監管”

　　監管為重的思路下，證券市場此前快速推進的多項改革開始放慢步伐。

　　農行前董事長劉士余2月份上任證監會主席，3月全國“兩會”期間，劉士余稱，“（證監會）新主席的首要任務就是監管”。

　　監管為重的思路下，證券市場此前快速推進的多項改革開始放慢步伐。比如之前緊鑼密鼓的“注冊制”，事實上已暫緩實行。2016年3月的政府工作報告中不再提“注冊制”，“十三五”規劃綱要中對注冊制的表述變為“創造條件實施股票發行注冊制”。

　　原本計劃與注冊制改革同步推出的戰略新興產業板，也已擱置。

　　2015年6月，國務院印發《關于大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見》指出，將推動在上海證券交易所建立戰略新興產業板。其定位是以新板塊對接戰略性企業、創新型科技企業，其中也包括回歸內地市場的中概股，和主板市場互通發展。

　　但到了2016年3月，證監會就建議綱要草案起草小組，從“十三五”規劃綱要中刪除了“設立戰略新興產業板的計劃”等內容。一位風險投資行業資深人士告訴南方周末記者，戰略新興產業板“基本已無望推出”。

　　令中概股回歸雪上加霜的，是證監會對殼資源炒作的限制。

　　5月6日，證監會新聞發言人張曉軍在例行發布會上回應稱，“境內外市場的明顯價差和殼資源炒作應該得到重視”，證監會已注意到市場的相關輿情，正針對中概股企業通過IPO、并購重組回歸A股市場可能產生的影響，進行深入分析研究。

　　這番表態的背景是，前一天，網上開始傳言證監會擬暫緩中概股企業國內上市，中概股回歸國內借殼、重組及IPO將受限制。消息一出，正在私有化的中概股如360、歡聚時代、汽車之家、當當、陌陌、人人、聚美優品等，股價紛紛跳水。世紀互聯一度跌破8%，陌陌股價在三個交易日跌幅達30%。

　　在這之前，美國研究機構Hang Ren Partners曾在4月發表報告，炮轟在美國上市的中概股公司正在利用管轄地監管漏洞，以低價完成私有化，有的價格不足上市時的一半。

　　有券商人士向華爾街見聞透露，3月底證監會曾組織個別券商領導及人大法工委的代表，探討過是不是要給借殼上市降溫，其中也討論到中概股高溢價私有化，回歸A股時又溢價上市，“有些坑A股公眾股東的感覺”。

　　5月7日，有報道稱，證監會要求奇虎360若借殼A股，大股東、員工及參與機構得接受六年禁售期。隨后奇虎360公開辟謠稱傳言與事實不符。奇虎360私有化項目已經通過國家發改委的審批，是目前中概股規模最大的私有化交易。

　　5月11日，財新網報道稱，證監會已經叫停上市公司跨界定增，涉及互聯網金融、游戲、影視、虛擬現實（VR）四個行業。比如水泥企業不準通過定增收購或者募集資金投向上述四個行業。同時，這四個行業的并購重組和再融資也被叫停。

　　受此影響，金剛玻璃、恒信移動、嶺南園林、佳創視訊、凱撒股份、新國都等手游、VR概念股集體下跌。近年來，互聯網金融、游戲、影視、VR這四大行業，一直是上市公司熱門跨界的對象。

　　“我們做一個項目周期都很長，政策變來變去，都不知道該做什么。”在一家大券商工作的劉巖并不贊同政府對中概股回歸與跨界定增做過多干預，“企業有這方面的戰略需求，為什么不可以跨界？”他說，監管部門只應該對上市公司披露信息的準確性進行監管。

　　4月13日，一則重磅消息震驚了新三板市場——“部分券商接到證監會通知，擬申報IPO的企業股東中有契約型私募基金、資產管理計劃和信托計劃的，必須在申報前清理”。經多家媒體向券商核實，該消息屬實。

　　據業內人士介紹，證監會此舉，主要是因為契約型私募基金沒有法人資格，而資管計劃和信托計劃有投資者適當性問題和合規問題，證監會無法審核最終實際的投資人。

　　有分析認為，資管產品類股東容易破壞擬IPO企業股權結構的穩定性，同時其背后的份額變動、代持行為甚至還容易為利益輸送制造“溫床”。

　　“把‘洗澡水 和孩子’分開”

　　“大家都希望把這個事情一分為二，把‘洗澡水和孩子’分開，不要一管，就讓這個行業沒創新空間了。”

　　由于出現了“跑路潮”，互聯網金融領域的P2P平臺是民眾對政府承擔監管職責期待最多的領域。2015年12月28日，銀監會發布《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法（征求意見稿）》（下稱《辦法》），拉開了P2P網貸行業監管的序幕。

　　螞蟻金服戰略部總監李振華對南方周末記者說，“大家都希望把這個事情一分為二，把‘洗澡水和孩子’分開，不要一管，就讓這個行業沒創新空間了。”

　　“這半年監管明顯提速，這個行業‘喊話式’監管已經好幾年了，我們一直期待監管層能夠把行業的條條框框畫出來，大家公平競爭，而不是比誰膽子大。”在一家P2P平臺公司CEO武維看來，以前這個行業確實疏于監管，所以才會有E租寶用線下傳銷手段做到700個億的事情發生。

　　《辦法》的核心內容，是畫了“12個不準”的紅線，以及三大要素——資金由銀行存管；信息充分披露；規范線下理財行為。

　　“框架已經有了，剩下就是怎么落地的問題，還有一些爭議。”武維對南方周末記者說，主要的爭議包括，怎樣才算“銀行存管”，“比如說銀行出了一個蓋

　　章的文件，說這家公司的資金我管起來了，這樣可以嗎？有些小銀行可能沒有能力做這套復雜的接入系統，因為成本很高，可能也就派兩個審計員到你平臺去看看，

　　就蓋個戳，說資金就管起來了。這顯然不是銀監會的本意。所以它需要把‘資金交給第三方銀行存管’這句話給變成標準。”

　　再比如“12個不準”中的“不準自融”，“到底什么叫自融，我看到有一些大公司在明目張膽地自融，還有人在做活期，同屬于平臺的子公司之間借款這算

　　不算自融？有的人就說我平臺是A公司在運作，和B公司沒有關系，但A和B是同一家母公司，這是標準的自融，你沒有標準，它就說不是。”武維說。

　　深圳壹佰金融運營總監何靜也告訴南方周末記者，監管層要求P2P公司到銀行進行資產“存管”，本意是防止有人攜款“跑路”，但往往銀行出于風險的考慮，不愿意與P2P公司簽訂“存管協議”。此外，《辦法》規定P2P公司只能找第三方進行擔保，但是很多平臺設計了“風險備用金”的變相操作，這是否屬于第三方擔保，也還沒有明確答案。

　　另一家互聯網金融平臺的市場部人士對南方周末記者說，“據我所知，大部分P2P企業并沒有完全接入銀行資金存管，錢還是放在第三方支付的虛擬賬戶里面。現在這個行業太亂了，所以銀行方面也很謹慎，只有少數銀行愿意和P2P合作。”

　　“互聯網金融過去一年出現泛亞、E租寶等很多問題，要求我們監管機構要適應新的形勢，對新生事物不能要么不管，要么出點事就關掉、停掉，這兩種傾向

　　都是不負責任的懶政。真正的監管要提高鑒別的能力，去偽存真，推動互聯網+的發展。”國務院發展研究中心原副主任劉世錦對南方周末記者說。

　　（應受訪者要求，劉巖、武維為化名）