去年12月中旬，中國企業集團復星國際(Fosun International)宣布以近30億美元把旗下意外保險部門Ironshore出售給美國保險商Liberty Mutual。同一周，安邦保險(Anbang Insurance)的一個團隊從其位于紐約第五大道的辦公樓出發，前往首爾安排收購韓國兩家保險公司的事宜。

 

　　去年，這兩家保險公司都花了很多時間在世界各地物色潛在收購目標，也都躋身于收購胃口最大的買家之列。他們為歐洲陷入困境的金融公司提供了救援資金，并在美國和亞洲買入了房地產和其他投資。根據Dealogic的數據，他們是去年宣布的2250億美元中資海外收購的重大貢獻者。

 

　　但是，來自國內監管機構的束縛，加上許多公司（包括安邦和復星）的內部壓力，可能意味著中國對海外資產的旺盛胃口即將被遏制。

 

　　如今監管機構表示，規模超過500萬美元的任何交易都需要批準；大型戰略性的收購很可能得到放行，而對房地產等非核心資產的收購可能通不過。另一方面，人民幣的貶值在使海外多元化變得更具吸引力的同時，也使交易越來越昂貴。

 

　　收購止步的趨勢很可能在中國保險企業身上表現得尤為明顯，而其影響將波及中國以外。中國保險商近年不僅躋身于某些全球資產的出價最高（或者唯一的）投標者之列，也是中國境外大型資金池的重要出資來源。

 

　　例如，過去中國保險公司曾向黑石(Blackstone)等私人股本公司開出大額支票。它們被兩位數回報的前景所吸引，因為它們與其他地區的保險公司一樣，難以賺到客戶所希望的豐厚回報。

 

　　直到最近，許多分析師仍預計中國保險公司增加其海外交易活動。

 

　　“由于中國保險公司日益需要在本國市場以外獲得更好的回報，預計更多資產將流向海外，”波士頓咨詢公司Cerulli Associates在幾周前的一份報告中指出。

 

　　“利率下降將不可避免地對它們的投資收入產生影響，并且將推動保險商以更高效率部署資產，實現回報來源多元化，包括海外來源。‘其他’類別投資——包括上市和非上市公司的長期股權投資、銀行理財產品、信托、私募股權、風險投資、貸款和房地產——已從2014年的23.7%上升到2016年6月的34.2%。”

 

　　與此同時，惠譽評級(Fitch Ratings)對中國保險行業的整體健康感到擔心，在各方擔憂中國銀行業之際，保險公司在很大程度上被忽視了。惠譽分析師指出，“保險公司已轉而投資于風險更高的資產，以維持投資收益率。這使得它們的信用狀況更容易受到資本市場負面波動、以及經濟增長放緩時信用質量可能惡化的沖擊”。

 

　　在香港上市的復星開始回應投資者對其杠桿過高的擔憂。穆迪(Moody's)的分析師們把復星賣掉其在2015年收購的Ironshore視為一個清楚的例子。

 

　　“復星在2016年放慢了海外擴張的步伐，其管理層表示將致力于改善公司的財務狀況，并專注于整合以前收購的業務，”這些分析師指出。“（出售資產的）現金所得……將有助于改善其流動性較弱的狀況。”

 

　　未在海外上市的安邦，迄今沒有出售任何大型海外資產。聽取了該公司計劃簡報的人士表示，在美國評級機構暗示安邦可能獲得非投資級評級后，該公司很可能不會到國際市場上發行債券。

 

　　如果不能方便地獲得離岸基金，同時在國內面臨更嚴格的規則，安邦甚至可能難以找到完成一些已達成的海外收購所需要的融資。這進而會削弱安邦收購更多資產的能力。

 

　　近年來，有資產代售的銀行家經常指望來自中國的競標企業幫助推高價格。鑒于大宗商品價格較低，同時美國把目光轉向國內，尚不清楚誰將取代它們的地位。 英國《金融時報》 桑曉霓 譯者/何黎