李明生

　　「港股A股化」一詞，早於幾年前開始出現，然而，直至今日，這個詞語才終於真真正正體現出來。

　　推高股市形成泡沫文化

　　首先，在滬深港通的帶動下，北水南調規模與日俱長，內地資金對港股的影響力亦同步大增;市場一致認為，恒指今輪超級牛市，正是北水資金大舉南下驅動促成。

　　除了形而下的股指變化，「港股A股化」其實更多牽涉形而上的層面。A股文化相對非理性，很多時就導致股市大上大落;近期恒指迭創新高，以致存在一定泡沫風險，便恐屬於「港股A股化」的結果。

　　當然，以基本面看，恒指現時PE(市盈率)不算太高，泡沫風險未必過於嚴重;然而，無可否認，今次升市主要乃由資金帶動。根據價值投資法，港股固然存在投資價值，尤其對比PE更高的美股等其他市場來說;而以趨勢投資法看，恒指大勢既然迅猛向上，就更沒誘因反過來掉頭買跌。

　　查A股投資文化，顯然是傾向服膺趨勢投資法了;故此，當有一個泡沫出現，股民第一反應不是避之則吉，而是馬上投身泡沫之中。所以，即使多項指標一致反映，不斷累升的恒指短期已極超買，包括7天RSI(相對強弱指數)自去年底起已升逾70，惟港股仍能夠跨年創出13連升歷史紀錄，而僅僅經歷一日跌市「斷纜」之後依然愈升愈有，RSI並已連續多日企於90之上的可怖水平。試問，沒有「港股A股化」的前提，港股有可能如斯放肆嗎?

　　也恐「放亂收死」?

　　A股市場動輒「放亂收死」，過往一直為人詬病。隨監管當局的水平提升，近年情況似已逐漸扭轉過來;特別是，今日實看不到滬深港通竟然會「收」，反之開放大門必會愈開愈大，例如新股通、商品通、ETF通等便料接踵出台。

　　可是，目前所潛藏的「收」，未必是指財策方面，而很可能是幣策上的「收水」。由美聯儲推進加息，到歐央行預料年內縮表，以至內地息率和港息的上升壓力不斷加大等，均可能令港股資金市佳景逆轉。

　　始終，世上沒有只升不跌的市場，難道一個股市可以一再「超買再超買」?有謂居安思危，恒指無疑累積了異常龐大的升幅，即使基本因素再好，一旦資金因素收緊，還是會面對回調的可能，這是投資者不能不注意的。

　　其實，A股往往走不出「放亂收死」的怪圈，一大主因乃在市場過往只能買升、不能買跌——受限於此，股民便唯有一味把錢投入買升，並以此作為投資及資金配置的唯一方法了。A股市場推出股指期貨之初，縱然不見市場穩定了，反而加大了投機炒作;惟無論如何，經過後來的優化改革，這項工具對後市的健康發展還是發揮了正面作用。

　　同一道理，滬深港通現時只能買升、不能買跌，肯定存在更進一步的完善必要。消息透露，衍生工具通年內可望開放，意味內地股民除了可買牛證、call輪之外，還可以買熊證和put輪，便為確保兩地股市互聯互通後的持續健康的必要之舉。此外，理所當然地，股指期貨通的開放亦宜快馬加鞭。

　　說到底，無論「港股A股化」，抑或「A股港股化」，在兩地股市互聯互通之後，兩者必然會更加互為影響、互相作用;重要的是，如何確保過程穩定，並且爭取做到趨利避害。「港股A股化」之後，到底何去何從?短期的升跌到底無關宏旨，關鍵乃朝健康的發展方向走。