防濫用公共資金促市場配置資源

　　渣打：中國亟需企業破產測試

　　銀行可能願意收緊對私營企業發放的信貸，或提高信貸成本，但卻不會這樣對待國企。渣打銀行大中華區研究主管王志浩近日撰文表示，中國地方政府無不力保陷入困境的國企。地方政府還對當地銀行發出指示要求其對問題國企開放信貸額度(以很低的利率)，并采取暫停徵稅和安排發放新型補貼等手段救助國企。有鑒於此，他建議中國應引入「全國性的企業破產測試」，以建立公平的企業競爭環境。

　　資源配置不應地方官說了算

　　眾所周知，可支配預算資金和項目融資大權在握的地方政府和當地銀行通常有着緊密的槓桿聯繫，而私營企業需要與地方政府具有非常非常好的關系，才有可能獲得國企待遇。或許不應責怪地方政府官員保護「自己人」。畢竟，地方官員的考核激勵仍以當地GDP增長為基準，且一旦發生大型企業倒閉、職工抗議，地方官員仍難免其責。從中央層面上，金融監管者或許能夠理性看待信託違約，但地方政府將竭盡全力避免此類事件發生。

　　因此我們面臨一個矛盾：即中央改變經濟氣候從而為市場改革創造環境，但地方政府仍有動機和可利用的工具去保護當地國企。最終結果可能并不理想。首先，不受政府關照的私營企業將遭受更多冲擊，且更有可能走向破產，與此同時，低效率的國企將幸存下來并(多數情形下)持續虧損。緊接着，當地銀行將被迫向這些問題國企增加放貸，破壞銀行的資產負債表。最后，局勢發展可能會與三中全會所提出的承諾背道而馳三中全會指出，市場要在資源配置中起決定性作用，而不是由地方官員說了算。

　　地方政府終須為高債務擔責

　　眼下看來，形勢可能會隨着時間而繼續自然變化。地方政府或將耗盡各種來源的現金流，當地銀行的放貸能力也將達到飽和，隨着地方政府的債務負擔可能會上升到一個高點，在這一點上地方官員將不得不決定至少先讓一部分國企倒閉。銀行可能將決定收回部分信貸而不是繼續投入資金「打水漂」。等到某一時刻，地方政府官員將要為其堆積的地方債務而負責。

　　然而，所有這些可能都需要一段時間，因此我提出一個解決辦法：進行一場全國性的企業破產測試。任何企業只要滿足以下三個度量指標，就必須破產：資產負債率超過80%;連續兩年持續虧損;企業所在行業為中央認定為產能過剩行業。資源如何最優化配置應交由市場決定。換句話說，如果債權人想提起企業破產訴訟，他們就應當得到允許，不應受到地方政府的任何干涉。

　　破產測試將助三中全會踐諾

　　當一家企業符合這三種情况，在任何情况下地方政府絕不應動用公共資源或命令銀行提供貸款為問題企業提供救助。任何銀行一旦受到當地政府脅迫，都應上報中央，由中央下派調查組對涉事省市進行調查。特殊情况下，的確存在某些特別原因需要避免問題國企破產。省級政府應當就阻止企業破產向國務院提交申請，請求政策支撐。

　　有一位朋友指出，很多人相信中國的問題只有在發生一場危機、資產負債表劇烈調整時才能解決，現在應該湊合往前走。這一觀點屬於中間道路。當前，對地方政府和銀行而言，濫用公共資金救助當地企業并非難事。如果當前激勵政策未能有效改進市場對資源的配置作用，就需要轉變激勵形式。2013年11月召開的中共十八屆三中全會提出要實現市場在資源配置中起「決定性作用」，而一場全國性的破產測試將有助於將這一口號付諸實踐。