A股周四再明顯大跌，隨即拖累港股顯著回落。上交所隔夜國債回購利率當天飆升，市場憂慮資金面趨向緊張，加上中保監不允許中融人壽增加股票投資，打擊市場原已較脆弱的情緒。

　　港股短期表現，亦較受國際油價走向與A股行情所主導。「兩會」將於3月舉行，市場普遍預期中央政府將較積極維穩，對港股有回穩幫助，預估恒指將於18300/18500區間獲技術支撐。

　　中央政府高度寬松貸款投放

　　市場對中央政府於「兩會」舉行前夕維穩的預期相當強烈。除針對房地產促進去庫存以穩增長外，人民銀行近期發布連串的數據皆反映中央政府實際作出高度寬松的貸款投放，相關金額已能夠直迫2009年金融海嘯后的刺激經濟貸款規模。1月份的新增人民幣貸款以及社會融資規模增量分別為2.51萬億與3.42萬億元，兩者皆為單月歷史新高水準。

　　再根據人行近日發布的細分數據，今年1月底的社會融資規模存量為141.57萬億元人民幣，按年增長13.1%，當中，對實體經濟發放的人民幣貸款餘額為95.29萬億元，按年增長14.9%。如從結構看，1月底與實體經濟相關的人民幣貸款餘額占同期社會融資規模存量的67.3%，相對去年同期增加只有1%。

　　基於今年1月實體經濟占整體社會融資規模存量的占比，與去年同期相若，而去年上半年正值A股牛氣沖天的特殊時期，綜合這些數據所得的結論為：目前中央政府維持對實體經濟貸款占整體社會融資規模的占比於平穩的步伐，另維持近年的社會融資規模存量的按年增長率於13%左右，預計有助穩定金融市場的流動性與市場情緒。

　　加強房地產市場政策支撐

　　除此之外，中央政府近日亦加強對房地產市場的政策支撐力度，繼早前降低購房首付和提高公積金存款利率的措施后，以周一開始計算，中央決定下調房地產交易環節契稅與營業稅，來加速處理去庫存的問題。支持房地產政策的消息出臺，隨即牽動市場對供給側改革概念的注意力再度升溫。

　　基於市場預期「兩會」后將會有更多與供給側改革相關的政策細節陸續出臺，故此，一些當下面臨產能與供給過剩的產業，如煤炭、有色金屬及鋼鐵類股亦受資金追捧。政府於今年去剩餘、除殭尸的政策方向，勢在必行。對於欠缺競爭優勢、不具經營效率的殭尸企業，未來難免因「政府斷奶」而被淘汰，惟在這一輪汰弱留強的大趨勢之下，一些存留於面臨產能過剩行業的大型業者，則有可能受惠行業的加快整合過程。預計未來將受惠去產能過程的企業包括鞍鋼股份(347)、中國神華(1088)以及中國石油化工(386)。

　　群益證券(香港)執行董事曾永堅

　　(作者為證監會持牌人逢周五刊出)