今年的央行年會順利舉行，一如市場預期美國聯儲局主席鮑威爾仍然三緘其口，不為縮表細節作出任何陳述，只是表示關心經濟數據對落實減少購債的影響云云。唯一較明確的表示，是他將在年內宣布縮表，這已是會議的最重要信息。那何時宣布機會較大?筆者預期較大可能在9月22日或11月3日的FOMC(聯儲局公開市場委員會)會議後記者會中確立並宣布細節，而在明年第一季內執行。

　料債市先低後高

　參考2013年6月，時任聯儲局主席伯南克宣布縮減當時的購債計劃，並有意減低資產規模。直到2014年1月正式執行，2015年1月資產規模多年來正式出現下跌，持續至2015年11月時任主席耶倫宣布第一次加息為止，可見宣布與執行時會預留數月給市場準備。因此預期今次縮表的套路相若，即第四季宣布後明年第一季執行，再到2023年第一季才正式第一次加息。

　那對投資市場帶來什麼衝擊?相信債市是最受影響的市場。參考2013年的數據，首先是美債息口向上，10年債息在宣布前3個月起共升了64點子，而息差普遍向上。參考彭博巴克萊國際債券指數，在宣布前3個月的表現，不論成熟還是新興市場、高質還是高息債券，甚至亞太區債券指數皆出現下跌，平均跌幅為4%。但宣布後3個月，各指數皆上升，平均升幅為2%，而2015年加息前，升幅更見8%。因此，預期今次債市亦將以「先低後高」的走勢過渡。

　對股市影響較輕微，同樣宣布前3個月，道指、標普、納指、羅素股指全線牛皮偏軟，在高位徘徊，平均升幅為3%。宣布後3個月，各指數皆上升，平均升幅為7%。美元方面仍是先升後跌，但因為在加息的預期下，美元指數在縮表期間皆反覆向上。當然，金價與美元走勢相反，宣布後跌幅更見明顯。

　另外，須注意疫情再次反彈。由拜登政府以「與病毒共存」的方針來抗疫後，美國本土每日新增人數以6位數上升，亦曾出現單日新增超過30萬人次，預期疫情不會令縮表計劃取消，但在執行上可能較緩慢。另外，疫情下各國經濟表現不一，各央行的執行和意向已出現分歧。當美國宣布縮表後，環球資金將出現一陣的紊亂而令各市場出現較大的震蕩，注意風險。

　共勉之。

　(東亞銀行財富管理部首席投資策略師 李振豪)