回顧去年，美聯儲為遏抑通脹不斷加息，美元持續走強，惟隨着年底美國聯儲局減息預期不斷升溫，美匯指數急跌。該指數去年全年下跌2.7%，創下2020年新冠疫情爆發以來表現最差的一年。

　去年美元匯價下跌，非美貨幣則表現各異。其中日圓全年相對美元下跌超過7%，成為表現最差的G10貨幣。相反，2022年下半年創歷史低位的英鎊，於2023年累升逾5%。至於曾面臨能源危機的歐元也升值3%。瑞郎則以接近10%的升幅，連續第二年成為表現最佳的G10貨幣（撇除美元）。

　市場紛紛押注聯儲局將在今年減息，利率互換市場交易員預期聯儲局將於今年最少減息150基點，最快減息時間是今年3月。恒生銀行（011）首席市場策略員溫灼培表示，目前估計今年3月份減息機率都有80%，5月份美聯儲開始減息更是市場共識。

　溫灼培看好今年歐元的走勢。

　三大因素利淡美元

　溫灼培認為，踏入今年，多個政治因素不利美元。第一，拜登政府的2024年度財政預算案迄今仍未獲國會通過，在多次面臨政府停擺情況下，國會給予拜登政府臨時撥款至今年2月2日。今年是美國大選年，料兩黨爭拗將更加激烈，若預算案最終不獲通過，導致拜登政府停擺，這或對美國經濟以至美元不利。

　第二，美國或會於今年2月24日G7領導人峰會上，與其盟友討論處置3000多億美元被凍結的俄羅斯資產，美國更計劃「沒收」這筆俄羅斯資產，並利用這些資產向烏克蘭提供支持。若美國真的開創沒收俄方資產的先例，其他各國或會猶豫是否將資金存入紐約聯邦儲備銀行或持有美元，並引發各國會減持美元資產，屆時對美元將構成向下調整的壓力。

　第三，俄烏戰爭維持了近兩年，各方似乎都已對戰事感疲倦。歐美開始減少對烏克蘭支援，加上臨近冬季烏克蘭缺乏能源過冬，不排除俄烏雙方進行談判結束戰事。一旦戰事結束，投資資金或重回歐洲，屆時也利好歐元，美元則會走弱。總括而言，這三大政治因素，都會為美元帶來變數。

　美匯指數勢跌穿100

　溫灼培展望稱，今年美匯指數跌穿100的機會很大，惟難在短期內出現，因市場過分預期美國很快減息，甚至3月份減息，惟紅海危機對貨運和供應鏈的衝擊持續發酵，通脹倘再度升溫，那聯儲局或會押後減息步伐，當減息願望落空時，屆時美元或會從低位反彈。他又指，預期美匯指數今年會先高反低，接近100可能會反彈，最多反彈至103水平，但整體而言，今年美匯指數跌穿100機會大。

　東亞銀行高級投資策略師黃燕娥亦指，今年首季美匯指數有機會跌穿100水平，因為美聯儲有機會帶頭減息，令美元匯價壓力較其他貨幣為大。同時，2024年為大選年，減息也是其中一個營造好經濟的條件，不排除美聯儲減息需求會加大，對美匯構成壓力。

　黃燕娥估計今年澳元兌美元有望升值6%左右。

　不過，高盛及大摩則對美元都持「中性」至「優於預期」的看法。高盛表示，今年美聯儲降息幅度或低於其他主要央行，美國經濟又有很高的概率成功軟着陸，經濟成長優於其他地區。即使美聯儲寬鬆循環將把美元帶回貶值走勢，美元大貶的可能性也相當低。大摩也指，儘管美國經濟呈放緩趨勢，但其韌性仍因過去幾年的超預期財政支出而維持良好；其他主要央行或比美聯儲更早減息，美元的利差優勢有效維持，資金青睞美元的情況大體不變，美元後市展望樂觀。

　歐元有反彈空間

　其他主要貨幣方面，溫灼培對歐元看高一線，緣於歐元為美元以外最大貨幣，佔美匯指數比重達57%，受惠於美元可能走弱，歐元可望錄得反彈，預期歐元兌美元的首個阻力位1.13，倘若升穿1.13，可望升至1.15水平。黃燕娥則指，美元整體下跌時，歐元則會顯著反彈，惟預期歐元升幅不大，因受制於經濟表現。從利率期貨看，歐元有條件減息160點子，或減息6次左右。

　英鎊方面，溫灼培表示，由於英國經濟表現實在太差，多個城市相繼宣告破產，反映英國脫歐後，經濟明顯走下坡，因此看淡英鎊前景，但在美國減息下，英鎊可望受惠，因此英鎊2024年大跌機會不大，也不會大升，預計英鎊兌美元於2024年於1.32橫行為主。黃燕娥則指，從利率期貨參考來看，預期英國最快或會於明年5月減息。受惠於美元轉弱因素，英鎊2024年或續強，惟升幅不大，兌美元全年可望見1.3水平。

　英鎊續走強

　商品貨幣方面，溫灼培相對看好澳紐元。盛產銅鐵等原材料的澳洲可望受惠中國經濟逐步向好，惟要留意紅海危機能否盡快解決，否則環球經濟或會轉差。他預計澳元兌美元有機會邁向0.72，紐元兌美元可試0.66。

　黃燕娥亦繼續看好澳元，理由是澳洲央行暫時「好鷹派」，通脹較其他國家高，理論上澳洲毋須急於減息，最快或於6月減息，預計澳元兌美元全年可望上試0.73水平，兌美元可望升6%至7%。

　日圓去年跌得多 今年料轉勢

　日圓去年全年相對美元下跌超過7%，為表現最差的G10貨幣。日圓今年能否扭轉劣勢？

　溫灼培認為，今年首季日本加息可能性存在，目前日本處於負利率，即負0.1%，首季可能變為零息，即加0.1%，市場正關注日本息率會否轉負為正。如果日本加息，則日圓會轉強，預計首季日圓兌美元可望上試138水平，第二季可能邁向135水平。

　美債息回落利好日圓

　黃燕娥亦指，一旦美元明顯回落，美債息將進一步回落，利好日圓，美元兌日圓近日徘徊140水平。當美國減息時，息差因素利好日圓，屆時日圓有機會向上衝高，整體首季日圓兌美元或見138至142水平，全年阻力位135水平。

　高盛則認為，日本央行並不急於結束寬鬆，且美聯儲等主要央行寬鬆幅度或少過預期，日圓的升值空間相對有限。大摩則認為，日本央行貨幣政策正常化很快到來，日圓與其他貨幣的息差將逐漸收窄，日圓吸引力上升，前景看好。

　人民幣兌美元有望回升

　回顧去年，人民幣對美元即期匯率全年累跌超過2%，較前年全年跌9%，跌幅明顯收窄。踏入2024年，隨着美元加息周期結束、降息周期開啟，且內地經濟延續復蘇態勢，人民幣匯率有望持續回升。

　溫灼培認為，人民幣是今年值得部署的貨幣之一，因若美國真的「沒收」3000多億美元被凍結的俄羅斯資產，預料將會嚇怕其他國家，這樣各國可能會將更多外匯儲備分散去其他國家，其中最受惠的將是黃金及人民幣。

　溫灼培指出，為鼓勵各國與中國之間的貿易多採用人民幣結算，中央早與不同國家建立貨幣互換機制。透過此機制，中央期望各國更容易取得其所需的人民幣與內地進行貿易。而根據此機制，人行會與不同國家的央行共同制定貨幣互換等值及期限。這期限通常會是2至3年不等。期限屆滿時，雙方將會按照約定的匯率及一致的利率計算方法進行調換。

　貨幣互換機制利好人民幣

　溫灼培又指，當明白貨幣互換機制如何運作，就明白在過去兩年間，當不少新興國家相繼取出了人民幣，以償還其美元債務，待明年這些合約限期陸續屆滿，這些新興國家便要四處找人民幣與人行對換回其本幣。屆時這些國家只可有兩種做法。其一，他們必須把其商品賣予中國收取人民幣，以取得足夠人民幣履行互換協議。而有關行動不但能助人民幣國際化，也有助增加市場對人民幣需求，利人民幣走強。其二，這些國家可直接從國際市場中換取人民幣，而此舉動將會導致國際上對人民幣需求大增，有利人民幣上升。如再配合2024年美國進入減息周期，與中國息差拉近時，這樣相信人民幣匯價升勢將會更見顯著。他指，不排除2024年下半年人民幣兌美元上試6.9水平，破7算機會很高，但仍要視乎美國減息時間等因素。

　黃燕娥則指，要待內地經濟數據有頗清晰向好時，人民幣才會出現明顯升幅，人民幣兌美元短期看7至7.15水平波動，長線有機會試穿7算。

　平安證券研報亦指，展望2024年，人民幣貶值壓力有望緩解，可為貨幣政策騰挪出更大空間。考慮到美元指數中樞下移，且內地經濟「預期差」或收窄，外需及出口前景向好，預計美元兌人民幣匯率有望逐步回歸6.8至7區間。（香港商報記者 林德芬）