作者：劉瀾昌

    在全球政治經濟格局劇烈震盪的當下，香港的發展走向始終是國際輿論場中的焦點議題。摩根士丹利亞洲區前主席斯蒂芬·羅奇的觀點在短短一年多時間內發生戲劇性逆轉，引發廣泛關注與熱議。2024年2月，羅奇在英國《金融時報》發表《香港玩完》一文，以香港與內地聯繫緊密、內地經濟結構性問題及中美關係緊張為由，斷言香港發展前景黯淡。然而到2025年，他卻在彭博社採訪中公開承認判斷失誤，轉而盛讚香港在中美博弈中煥發新生，憑藉獨特優勢步入復蘇快車道。這一轉變絕非偶然，背後交織着香港自身發展邏輯的重構、

    羅奇觀點轉變的具體內容及背後的利益驅動

    2024年，羅奇拋出「香港玩完論」時，正值全球經濟下行與中美貿易摩擦加劇的雙重壓力期。當時，港股全年下跌12%，外資流出規模超3000億港元，摩根士丹利內部報告甚至指出「香港IPO市場活躍度降至五年最低」。在這樣的市場氛圍下，羅奇的言論並非孤立的學術判斷，而是與西方資本的戰略布局高度契合。作為國際投行巨頭，摩根士丹利在港股市場具備完善的做空機制，通過衍生品交易，可在市場恐慌情緒蔓延時，以低成本吸納香港金融股、地產股等優質資產。彼時，美國正推動「印太經濟框架」 試圖孤立中國，羅奇的論調暗合西方「脫鈎」 敘事，既為摩根士丹利在東南亞市場（如曼谷、新加坡）的業務擴張引流資金，也試圖削弱香港作為中國「金融橋樑」的戰略地位。值得注意的是，羅奇憑藉「敢說真話的預言家」人設登上《時代》周刊「全球百位影響力人物」，個人演講費隨之上漲30%，摩根士丹利則借機推出「避險資產配置報告」，吸引高淨值客戶資金，實現個人聲譽與機構利益的雙重收割。

    2025 年，香港金融市場上演強勢逆襲，成為全球資本的避風港。港股指數飆升16%，新股集資額高達770億港元，創2021年以來新高，150家企業排隊等待在港上市。這一資料背後，是摩根士丹利等國際投行的巨額收益——其在港股IPO市場斬獲12億美元承銷費，較2024年激增210%，並為5家內地新能源企業赴港上市提供服務，預計入帳超3億美元。羅奇此時高調改口，宣稱「香港是中美資本的最佳棲息地」，本質是為西方資本重返香港市場 「鳴鑼開道」。隨着美國意識到無法繞開香港遏制中國（中國80%的跨境美元結算仍通過香港完成），摩根士丹利迅速重啟 50 億美元規模的「香港金融科技基金」，押注 Web3 等新興領域。羅奇參與撰寫的《香港：中美博弈的戰略支點》報告更成為華爾街必讀文件，推動機構發起200億美元的「香港復興基金」。此時的他，已從「唱衰者」 搖身變為「價值發現者」，其言論儼然成為資本逐利的「風向標」。

    羅奇及其服務的機構為逐利而生存，他的觀點變化，不會令人奇怪。重要的是，當中也深刻反映了香港作為一國兩制的新生產物在百年大變局中逆勢發展的內在邏輯，也對香港如何在中美新的複雜多變的大博弈中發揮不可替代的作用的思考。

    羅奇的「改口」，至少證明，儘管從特朗普1.0到拜登再到特朗普2.0，激烈的中美博弈非但沒有削弱香港的金融地位，反而使其核心優勢進一步凸顯。面對美國對華金融施壓，內地企業加速將香港作為融資首選地。以2025年為例，受美國晶片禁令影響，內地科技企業掀起赴港上市潮，港股科技板塊全年漲幅達28%。香港憑藉與國際接軌的金融監管體系、完善的法律框架及港元自由兌換機制，成為全球資本與中國市場的關鍵樞紐。英國Z/Yen集團發布的第37期《全球金融中心指數》顯示，香港在「人力資本」「基礎設施」及「金融業發展水準」方面躍居全球第二，在「投資管理」「保險業」及「融資」領域排名全球第一，金融科技水準升至全球第四。這些資料印證，香港不僅是國際資本進入中國的「門戶」，更是中國企業走向世界的「跳板」。

    值得一提的是，美國收緊留學生簽證、打壓學術合作的政策，意外為香港創造了人才紅利。香港憑藉國際化的教育資源與包容的社會環境，成為全球高端人才的新目的地。香港科技大學 2025 年資料顯示，其人工智能、生物醫藥等前沿領域的海外科研人才佔比突破60%，帶動相關產業專利申請量同比增長45%。同時，香港政府推出「高端人才通行證計劃」，僅半年就吸引超3萬名全球 Top 100高校畢業生留港，人才淨流入量同比激增40%。這種「制度吸引力 + 政策主動性」 的雙重驅動，使香港在全球人才爭奪戰中脫穎而出。

    不須諱言，羅奇作為金融界權威人士，其觀點轉變直接影響市場預期。「香港玩完論」曾引發部分投資者恐慌性撤資，而「看好論」發布後，港股市場單日淨流入資金最高達230億港元，房地產、科技等板塊估值快速修復。這種輿論引導效應，不僅幫助香港穩定了金融市場，更吸引了長期機構投資者布局，為市場注入可持續發展動力。

    羅奇的「改口」一定程度上扭轉了西方媒體對香港的負面敘事。此前被廣泛傳播的「香港衰落論」逐漸失去市場，取而代之的是對香港制度韌性與創新活力的認可。國際評級機構惠譽上調香港主權信用展望，認為其「在複雜地緣政治環境中展現出強大的經濟適應性」。這種形象修復，為香港吸引跨國企業設立區域總部、開展跨境業務創造了有利條件。

    產業升級加速：資本與人才的雙重賦能

    更為重要的事實是，「一國兩制」的優勢再次被證明，不但香港特別行政區強大的生命力，同時亦賦予香港特殊的不可替代的個性。在政治層面，香港背靠祖國，獲得強大的政策支持與市場腹地；在經濟層面，保持資本主義制度、普通法體系及低稅率政策，維持與國際市場的深度融合。這種「雙重屬性」使其在中美博弈中扮演「戰略緩衝器」 與 「雙向連接器」 的角色：一方面，為受貿易制裁影響的企業提供供應鏈重組、轉口貿易的避風港；另一方面，通過滬深港通、跨境理財通等機制，推動內地與國際資本的雙向流動。例如，在「一帶一路」 倡議中，香港作為離岸人民幣中心，為沿線國家提供超千億美元的融資服務，充分彰顯制度優勢的經濟價值。

    故此，筆者認為，香港也要保持清醒的頭腦，準確把握好戰略定位，那就是多做做「柔性連接器」而非自我推到「鬥爭前線」。香港作為細小的經濟體，首先要自我保護，然後再去發揮特殊作用。要時時刻刻警惕潛在風險，提防美國可能通過金融手段（如操縱匯率、發起做空潮）衝擊香港市場；另一方面，香港需加快產業多元化，降低經濟結構單一帶來的脆弱性。在強化根基的同時，可憑藉「一國兩制」優勢，強化「超級連絡人」角色，既要為內地企業規避地緣政治風險提供服務，又要成為國際資本進入中國市場的公開和秘密的通道。

    香港的未來發展離不開與內地的深度協同。在粵港澳大灣區建設框架下，香港應與深圳、廣州等城市形成創新資源分享、產業優勢互補的格局。例如，依託香港的科研實力與國際影響力，結合深圳的產業轉化能力，打造全球領先的科技研發中心。同時，加快推進「跨境理財通 2.0」「債券通南向通擴容」等金融創新，增強人民幣國際化進程中的香港動能。

    沉舟則伴千帆過，病樹前頭萬木春。羅奇從「唱衰」到「看好」的觀點轉變，本質是香港發展實力與國際逐利資本利益博弈的具象化呈現，也是香港憑藉獨特的制度優勢在中美博弈的風暴眼中逆勢突圍的證明了。然而，中美在百年大變局的博弈是長期的、複雜多變的，香港還要強化「一國兩制」的內功，才能複雜多變的的國際環境中保持戰略定力，靈活走位，發揮內地城市所沒有的特殊作用，並在全球經濟格局重塑中續寫傳奇。總之，羅奇言論的180度轉變，的確是香港「一國兩制」成長史上一個可供深度批判性思考的注腳，也是見證東方之珠在危機與機遇中的沿着正確航線前進的側記。