萬科20億（人民幣，下同）債券展期三項議案，均未能獲得通過。

　浦東發展銀行於2025年12月13日，公布了萬科企業股份有限公司2022年度第四期中期票據2025年第一次持有人會議決議。

　按其公布的信息，截至債權登記日2025年12月9日，22萬科MTN004的持有人或持有人的代理人共計20家機構。參加會議的持有人或持有人代理人18家。參加會議的有效表決權數額為19890000，占總表決權的99.45%，本次持有人會議生效。

　公開資料顯示，該筆債券本金兌付日為2025年12月15日，債券餘額20億元，年利率3%。

　本次會議的議案1為調整中期票據本息兌付安排，該議案未設增信，同意該議案的持有人共0家，有效表決權數額為0；反對該議案持有人共16家，有效表決權數額為15340000，占總表決權數額的76.70%，該議案未生效。

　議案2為追加投資人可接受的增信措施，有條件調整中期票據本息兌付安排的議案。

　會議審議情況顯示，同意本議案的22萬科MTN004持有人或持有人代理人共7家，有效表決權數額為16680000，占總表決權數額的83.40%；反對本議案的持有人共11家，有效表決權數額為3210000，占總表決權數額的16.05%；其他表決權均棄權。

　根據《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具持有人會議規程》規定及本期債券發行文件約定，本議案應當由持有本期債務融資工具表決權超過總表決權數額90/100的持有人同意後方可生效。因此，議案2未生效。

　議案3為調整中期票據本息兌付安排、追加增信措施。同意該議案的持有人共1家，有效表決權數額為3790000，占總表決權數額的18.95%；反對本議案的持有人共16家，有效表決權數額為15340000，占總表決權數額的76.70%。因表決同意比例未超過90%，該議案也未生效。

　據了解，該筆債券若未能按期足額償付債務融資工具本金或利息，萬科還有5個工作日的寬限期。

　業內人士認為，投資人還將與萬科在這一寬限期內展開博弈。為了能夠達成展期目標，萬科方面是否會對展期方案進行優化、修改，仍有待觀察。

　值得關注的是，評級機構惠譽12月初將萬科列入負面評級觀察名單，稱其面臨流動性局面，或無充足的流動性在原定到期日償付相關債券。

　惠譽指出，萬科的可用現金自截至2025年6月末的690億元降至截至2025年9月末的600億元，其中大部分現金為預售監管現金存款。與此同時，其面臨大量到期債務，包括近60億元資本市場債務於2025年12月到期，另有約120億元將於2026年到期。

　「我們認為，若無股東支持，萬科可能無法償還此等債務。」惠譽方面預計，即使計入資產處置所得，萬科2025、2026年自由現金流（FCF）可能仍會保持負值。由此，該機構認為，萬科債務風險上升跡象較為明顯。

　分析人士認為，萬科當前債務壓力的核心矛盾在於，市場銷售持續下降給企業回款帶來壓力之際，還面臨「債務短期集中兌付」與「融資渠道收窄」的多重擠壓。

　易居研究院副院長嚴躍進指出，截至2025年11月，萬科一年內需償還的境內債本息達182億元，其中12月需兌付57億元，而深鐵集團依據框架協議剩餘可貸額度僅22.9億元，當期缺口超60%。儘管該公司前三季度通過銷售回款、資產處置回籠資金，但行業下行導致其開發業務收入同比下降32.45%，經營性現金流能否持續為正存疑。

　「穆迪等機構下調評級後，萬科新增融資成本已升至3.58%，且市場對房地產信心未完全恢復，股權融資、發行新債等渠道受阻。此外，深鐵集團因萬科虧損導致自身報表巨虧334.6億元，支持能力顯疲態，進一步壓縮了萬科的外援空間。」 嚴躍進稱。

　廣東省城鄉規劃院住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認為，當前房地產市場仍處於下滑過程中，這必然影響企業銷售回款，導致房企自我「造血」功能削弱。

　「如果要保持企業及市場穩定，此時需要外部輸血或支持，通過多方努力、共同推動來緩解企業短期內資金壓力，例如通過展期緩解資金鏈，給予企業一定的騰挪空間。」李宇嘉表示。