中國共產黨二十屆四中全會通過了「十五五」規劃建議，資本市場作為「現代經濟和金融的樞紐」的戰略定位得到進一步強化和深化。其中最核心的突破，在於資本市場改革重心從單一功能優化轉向系統性生態構建。「十四五」時期聚焦註冊制改革，本質是解決市場准入的「工具性」問題，即企業「能不能上」。而「十五五」規劃建議提出「健全投資和融資相協調的資本市場功能」，則標誌着改革從單一維度的制度供給轉向多維度的生態平衡，有利於推動投融資良性互動，有效優化社會融資結構、破解實體經濟融資痛點。

　這一範式轉移的深層邏輯源於對資本市場本質認知的升級。資本市場本質上是一種風險定價與收益分配機制，通過為創新風險承擔者提供合理回報，引導社會資源向科技創新領域集聚。從這一本質出發，「十五五」規劃建議將「新質生產力」置於核心，清晰勾勒出量子科技、生物製造、腦機接口等產業版圖，其深意在於重構資本市場的價值定價體系。對於處於孵化期、尚未盈利但擁有核心技術的企業，傳統財務指標已基本失效，這要求建立更看重技術路徑、專利價值、研發管線的估值機制，並通過多層次退出渠道形成資本良性循環。

　同時，投資端改革也為資本市場生態優化注入長期動力。從市場結構觀察，貨幣政策與資本市場的互動關係日益緊密，貨幣當局在市場運行中發揮着日益關鍵的協調作用。隨着利率下行，高股息率股票平均回報率達4%-5%，契合養老金、保險資金等大資金風險偏好。但更重要的是資金端改革，打通社保、保險、理財等長錢入市的制度障礙，推進個人養老金制度全國推廣，這將根本性改變市場資金結構，為「耐心資本」培育提供制度保障。

　綜合而言，新時期資本市場發展呈現三重轉向：由融資效率優先轉向投融資平衡協調，由市場規模擴張轉向制度質量提升，由工具功能建設轉向激勵機制創新。這一範式轉移，為中國資本市場邁向成熟穩健、服務新質生產力發展奠定了堅實基礎，必將提升中國資本市場的長期吸引力。（記者 王明慧）