金價屢創新高之際，發跡於山東昌樂的黃金珠寶企業夢金園卻栽了跟頭。

　日前，夢金園在港交所發布盈利預警，2025年歸母淨利潤同比大降 50%至59%，近乎腰斬，核心原因竟是為對衝金價波動開展的Au (T+D)合約及黃金租賃業務「打錯算盤」，兩項業務合計虧損達 8.98億元至10.97 億元。

　營收微增，淨利「腰斬」

　根據夢金園發布的盈利預警，2025年公司預計實現營收197.2億元至227.7億元，同比增長0%至16%。夢金園表示，業務規模的穩步提升得益於海外布局的完善和區域市場的開拓成效。其中全年海外收益預計達3.07億元至3.74億元，同比增幅高達119%至167%。

　但夢金園盈利端的表現卻不盡如人意，與營收的穩增形成強烈對比。公告顯示，夢金園2025年淨利潤預計為0.91億元至1.11億元，同比減少45%至55%；歸母淨利潤更是僅為0.77億元至0.94億元，同比降幅達到50%至59%。對於盈利大幅下滑的原因，公司直言核心問題在於Au (T+D)合約及黃金租賃業務的虧損，兩項業務2025年合計虧損預計在8.98億元至10.97億元，較2024 年同比增加43%至75%。

　夢金園表示，開展Au (T+D)合約業務的初衷是對衝金價波動風險，而非投機。2025年金價持續上漲，直接導致相關對沖合約和黃金租賃產生虧損，且該虧損會實時反映在公司財務報表中。與之相對的是，金價上漲帶來的庫存商品增值收益，只有在產品實際銷售時才能體現。隨着公司以市價持續銷售產品，金價上漲帶來的銷售收益逐步抵銷了對沖業務虧損，公司也實現了從上半年的虧損到全年的盈利逆轉——2025年上半年公司歸母淨利潤虧損0.64億元，全年則扭轉為盈利狀態。

　貨運司機締造黃金品牌

　最新版財報數據顯示，截至2025年上半年末，夢金園創始人王忠善家族合計持有公司75%的股份，家族式的管理模式是這家公司發展的重要底色。作為今朝的「金主」，王忠善有着一段從貨運司機到行業大佬的傳奇經歷——

　現年62歲的王忠善是山東昌樂人，在投身黃金珠寶行業前，他曾是當地的一名貨運司機。命運的轉折始於家鄉的產業機遇，上世紀八十年代，昌樂發現數十億克拉儲量的藍寶石礦，成為世界四大藍寶石產地之一，為當地珠寶產業發展埋下伏筆。

　1994年，王忠善辭去貨運司機工作，先後涉足木材、藍寶石等生意。1997年金融危機來襲，寶石生意遇冷，黃金需求大增，王忠善憑藉敏銳的市場洞察力，果斷轉向金銀首飾加工領域。

　2000年，王忠善與人聯合出資50萬元成立昌樂華業珠寶，這便是夢金園的前身，同年其妻子張秀芹收購全部合股股份，夢金園由此開啟夫妻檔經營模式。

　2004年，王忠善砍掉代工業務，正式打造「夢金園」自主品牌，並將市場切入點瞄準三線及以下下沉市場，並逐步在行業中站穩腳跟。

　弗若斯特沙利文數據顯示，2023年夢金園按黃金加工量及黃金珠寶收益計算，位列國內黃金珠寶品牌第三和第五；按三線及以下城市黃金珠寶收益（不含金條）計算，同樣位居行業第三。

　門店規模持續縮水

　目前，夢金園的業務結構高度依賴黃金珠寶銷售。2025年半年報顯示，夢金園收益主要來自黃金珠寶及其他黃金產品銷售、K金首飾與鑲鑽珠寶銷售、服務提供三大板塊，其中黃金珠寶及其他黃金產品銷售是絕對核心，貢獻營收101.35億元，占公司總營收的 97%。黃金珠寶定價由金價和工費構成，銷售直接受金價波動影響，這種單一的業務結構讓公司業績極易隨黃金市場變化而波動。

　儘管紙面的市場佔有量還算出彩，但夢金園的毛利率相較於競品品牌卻有着不小的差距。根據2025年半年報，報告期內，夢金園整體毛利率約為7.9%，較此前提升1.7個百分點。但沒有對比就沒有傷害，同在2025年上半年，老鋪黃金、周生生毛利率分別達38.1%、33.5%。

　與此同時，近年來，夢金園的門店規模也在持續縮水。相關報道顯示，2023年末，夢金園共有2817家加盟店和35家自營店，但短短一年半後，有關數字便降至2704家和29家，合計減少119家。

　針對當前的盈利困境，夢金園表示，將持續關注市場行情，及時調整銷售經營策略，同時加強對Au(T+D)業務及黃金租賃的內部控制。（記者 孫珂）