信和匯聯研究員、英國肯特大學商學院博士生導師  田堃

　香港金融管理局4月10日發出首批穩定幣發行人牌照，無疑是近期香港財經新聞中最受關注的話題之一。但在我看來，這件事最值得關注的，不是香港又多了一個數字資產題材，而是香港終於把穩定幣從概念推進到了監管框架之內。首輪36份申請，只批出兩張牌照，本身已經說明態度：香港要的不是熱鬧，而是可控、可用、可持續。

　值得強調是，穩定幣發牌本身，只是監管完成了「准入」這一關；而決定香港這一步能否走遠的，並不是牌照名單有多亮眼，而是市場能不能盡快回答「為什麼需要它」「誰會使用它」「它能替代什麼舊流程」這三個問題。換句話說，香港眼下更需要的，不是繼續放大穩定幣的概念吸引力，而是盡快證明穩定幣的場景價值。

　我認為，金管局其實已經把方向說得很清楚。首批持牌機構未來擬優先發展的用例，不是抽象的Web3敘事，而是跨境支付、本地支付、代幣化資產交易結算，以及供應鏈融資。這些場景有一個共同特點：都不是為了製造新的交易題材，而是為了改善舊系統中長期存在的痛點，例如跨境支付效率低、結算鏈條長、資金到賬慢、抵押品調配不靈活、貿易融資資料驗證成本高等。如果穩定幣最終只能停留在交易平台的幣幣轉換、短線流轉和市場炒作上，那麼香港這次發牌的制度意義就會被大大削弱；反過來，如果它能嵌入支付、清算、融資和資產交易基礎設施，那麼香港爭到的就不僅是一時熱度，而是下一代金融網絡中的實際位置。

　這也正好讓香港的優勢有了新的發揮空間。香港並不是一個單純追逐數字資產概念的市場，而是一座本來就擁有國際支付網絡、離岸人民幣市場、貿易融資體系、法律仲裁服務和資本市場基礎設施的金融城市。2026至2027年度財政預算案已經提出，政府會繼續推動數字資產發展，今年提交法案為數字資產交易和託管服務建立牌照制度；同時，CMU OmniClear（香港金管局轄下債務工具中央結算系統的營運平台）也將在今年建立數字資產平台，先支持數字債券發行和結算，再逐步擴展至其他數字資產。若再結合Ensemble項目、CargoX和貿易金融數碼化探索來看，香港真正有機會做的，不是孤立地發展一種「新幣」，而是把穩定幣放進更大的數字金融和貿易金融體系中，讓它成為支付、清算、代幣化資產和供應鏈金融之間的連接器。

　因此，香港下一步最需要爭的，不是「誰先發行」，而是「誰先用得起來」。在跨境支付方面，穩定幣若能配合持牌機構的國際網絡和合規安排，確實有機會縮短部分中小額跨境付款和商貿結算流程；在代幣化資產領域，穩定幣若能成為受監管的鏈上結算工具，就可能提高資產轉讓和抵押管理效率；在供應鏈金融方面，如果穩定幣與電子提單、訂單數據、貿易單據和貿易融資平台結合，企業看到的就不再只是一個數字資產名詞，而是一種更快、更透明的資金周轉方式。換言之，香港若想把這一步走實，就必須讓穩定幣先服務場景，再形成規模，而不是先追求聲量，再期待應用自然出現。

　當然，也正因為如此，香港更要克制「概念跑得比場景快」的衝動。金管局這次從36份申請中只批出兩張牌照，本身就在傳遞一種很清楚的訊號：穩定幣不是誰都可以做，也不是拿到牌照就等於市場成功。未來真正的競爭，將不是哪家機構更會講數字資產故事，而是哪家機構更能把穩定幣安全地嵌入真實業務流程，既守住反洗錢、儲備資產管理、贖回安排和技術風險防線，又能讓用戶切實感受到成本下降和效率提升。這種競爭，最終比的不是概念包裝能力，而是把制度、技術和場景整合起來的執行能力。

　說到底，我認為首批穩定幣發牌的意義，不在於香港趕上了一波數字資產熱潮，而在於香港能否藉此把跨境支付、資產結算和貿易融資中的老痛點，轉化為制度創新的新突破。穩定幣只有先進入場景、解決問題，才有資格真正留在金融體系之內。若香港把這一步走實，贏得的就不只是市場關注，而是把新金融工具納入自身規則和服務體系的主動權。