香港證監會主席黃天佑今日(17日)出席香港投資者關係協會（HKIRA）舉辦的第 12 屆投資者關係大獎頒獎典禮時發表題為《兩個市場與建立橋樑說故事人》的英語演講。

    黃天佑提到，香港擁有超過 2700 家上市公司，總市值超過 47 兆港元，日均成交額約 2930 港元。無論從哪個標準來看，這都是世界級的數據。但若仔細觀察，就會發現有一個驚人對比。

    在 2024 年 10 月，僅 254 家上市公司就佔了總市值的 90%。而在另一端，大約有 270 家上市公司的日均成交額不到 10000 港元——這大約只是一部智慧型手機的價錢。如果我們再看看市值低於 40 億港元的小型股公司的股權結構，就會發現有 40% 的公司，其單一最大股東持股超過半數。高度集中的股權和極低流動性，使得這些低市值公司幾乎不存在真正獨立、尋求資訊的投資者群體。

    他指出，實際上有兩種截然不同的投資者關係環境共存於同一個市場中。可稱為「高流動性市場」與「低流動性市場」——而 IR (投資者關係)專業人員在兩者中所面臨挑戰，有著本質上的不同。

    在高流動性市場中，面臨的挑戰在於「品質」與「公信力」。機構投資者、研究分析師和沽空者對資訊的及時性、準確性和實質內容有著極高要求。ESG 披露會受到嚴格審查，以防範「漂綠」行為。AI與社群媒體正以驚人的速度傳播著資訊——無論是準確的還是錯誤的。這個市場的門檻被拉得極高。

    而在低流動性市場中，挑戰則更為根本。當日均成交額跌破10000 港元時，市場實際上已經失去了觀眾與流動性。此時的首要任務並非如何更完美地溝通，而是去創造一個市場得以存在的先決條件：擴大投資者基礎、闡明真正具有吸引力的價值主張，並透過每一次的對話逐步建立信任。

    黃天佑坦言，不論在上述哪一種市場中，最核心的考量都是「傾聽」。「審計（Audit）」一詞的拉丁語根源正是「傾聽」之意。這一原則不僅適用於審計師和監管機構，更特別適用於投資者關係。應去傾聽投資者的需求，而不是反過來要投資者聽我們說。當你善於傾聽時，你就能做出清晰的回應，及早化解誤解，並建立起超越短期市場波動的長遠關係。

    自2025 年 7 月 1 日起生效的新《上市規則》中，已要求上市公司在《企業管治報告》中披露董事會層面與股東溝通的性質與頻率。黃天佑鼓勵所有發行人能更進一步。主席、執行長和獨立非執行董事每年至少應與投資者會面一次。與投資者的直接對話能提供不經篩選的市場回饋——這種真實的回饋在層層向上匯報的管理體系中往往很難完整保留。同時，也鼓勵每個董事會賦予投資者關係主管（IR Officer）正式發聲的機會：董事會每年至少應有一次機會，聽取並討論關於公司投資者關係表現的報告。投資者關係是一項核心的戰略職能，處於公司與資本市場關係的核心位置，理應在董事會佔有一席之地。

    最後，他總結香港金融市場的故事，不僅是由聯賽榜頂端那些規模大、流動性高、全球知名的企業所寫就的，也是由數以百計的小型公司共同譜寫的，他們正努力吸引投資者的關注、擴大股東基礎，並去贏得一個尚未完全發掘他們價值的市場的信任。不論是哪種情況，IR 專業人士都是那個執筆的作者——塑造敘事、守護誠信，並讓故事延續下去的人。(記者 韓商)