人民銀行降息消息公布后，一些原來一直呼吁內地金融機構降息的機構馬上又釋放出新的分析觀點，內地將在降息之后采取連續動作，以刺激經濟的增長。而筆者分析認為，內地在利率工具的運用上的審慎態度不會因為此次降息而改變，繼續降息的空間已經非常有限，除了出現極端情況，內地在連續3次降息之后，第四次降息應該不在日程之內，即使有也會是很長時間以后。

　　繼續降息空間有限

　　筆者查閱資料獲悉，這是2012年7月6日以來中國內地的首次降息，也是2011年7月7日以來第三次降息，這說明內地銀行利率仍在下降通道中運行。

　　降息后的中國內地銀行一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，回到2010年12月26日至2011年2月9日期間的水平。

　　而這4年來銀行存款利率最高為3.50%；金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%，回到2010年10月20日至2010年12月26日區間的水平。這4年來銀行貸款利率最高為6.56%。

　　這就是說，最近這3年4個月時間，內地存款利率經過連續3次降息回落0.75%，而貸款利率回落0.96%。連續3次降息之后，內地繼續降息的餘地已經有限。2002年至今這12年，內地上一降息區間共進行4次，而且這4次降息都出現在2008年。當時中國受到美國次按危機沖擊，為了「保8」國家不但連續降息，更推出4萬億的刺激計劃。所以，內地在3次降息之后，再次降息會更加審慎。

　　另外，從2004年10月29日至今的10年時間，內地銀行存款利率最低也就是2.25%，這說明內地不可能輕易動用利率工具，因為人行可打的牌并不多。而從2012年2月21日至今的3年中，內地銀行貸款利率最低為5.31%，這說明人行在貸款利率上可運作的空間更是十分有限。

　　銀行對降息多有反制

　　上周五晚間，人行宣布降息0.25個百分點的同時，也在金融機構市場化改革上再進一步：將存款利率浮動上限由基準利率的1.1倍擴大到了1.2倍，給各商業銀行更大的自主空間。人行短短幾百字的通知，卻讓各商業銀行在爭奪存款這場看不見硝煙的戰場上競爭更加激烈。

　　新利率執行還不到一天，就已有8家銀行聞風而動，率先將利率按照1.2倍的上限進行浮動，利率頂格上浮20％。對比這8家銀行降息前后的實際利率可發現，一年期利率前后持平，三年期利率反而升高了0.125%。這也意味著，在這些利率頂格上浮的銀行存錢，降息后一年期存款利息不縮水，三年期利息不降反升，但其他期限存款利息則要不同程度下降。

　　今年以來，中國內地就持續出現存款搬家，銀行存款總量持續回落的情況，在這樣的大背景下，爭取存款擴大存款是各大銀行的生命線，所以為了吸引儲戶，將會有更多銀行加入到這個行列。

　　未來降準或有大動作

　　此次大幅降低金融機構貸款基準利率，對於降低內地融資成本的積極意義更加明顯，目前，中國內地實體經濟反映「融資難、融資貴」問題仍比較突出，在經濟增長有下行壓力、結構調整處於爬坡時期、企業經營困難有所加大的情況下，部分企業特別是小微企業對融資成本的承受能力有所降低。解決好企業特別是小微企業融資成本高問題，對於穩增長、促就業、惠民生具有重要意義。

　　此次利率調整的重點就是要發揮基準利率的引導作用，有針對性地引導市場利率和社會融資成本下行，促進實際利率逐步回歸合理水平，緩解企業融資成本高這一突出問題。

　　筆者認為，降低融資成本仍將是內地穩增長的重要工作，貨幣政策確實需要更加積極。鑒於利率工具運用空間有限，內地或將在降準，釋放流動性上有大的動作。王長久