長和系宣布合併后不足一周，和黃進行香港上市公司有史以來最大海外收購。和黃收購英國電訊商O2，和現時的3合併，成為英國最大電訊商。收購價分兩次，首先付92.5億英鎊，合併后如現金流達標，買方須再付10億英鎊，總代價102.5億英鎊，總交易額1200億港元。

　　由2010年減持中港資產

　　自2010年以來，長和系不斷減持中港資產，然后再投資海外。根據上市公司資料，自2010年長和系收購項目：今年1月英國電訊商O2 UK 1193億港元及英國鐵路車輛租賃公司Ev-ersholt Rail Group 120.2億港元；去年7月加拿大機場停車場Park'N Fly 27.2億港元和去年5月澳洲天然氣配氣商Envestra 144億港元；2013年6月荷蘭廢物能源公司AVR 97億港元和愛爾蘭電訊商O2 UK 80.5億港元；2013年1月新西蘭廢物管理Envior Waste 30.2億港元及奧地利電訊商Orange 132.4億港元；2012年7月英國天然氣網絡Wales & West Utilities 78億港元及2011年8月英國水務Northumbrian Water Group 618億港元；2010年7月英國電網EDF Energy 700億港元，投資共3220.5億港元。

　　自2010年長和系出售中港項目包括今年1月長和系重組，李嘉誠家族減持地產業務由43.4％股權減至三成，暫未確定套現金額；去年11月出售和記港陸七成股權，該股主要持有上海收租物業38.2億港元；去年3月出售屈臣氏集團(包括百佳)近25%股權440億港元；去年1月電能分拆港燈上市328億港元；2013年10月出售上海陸家嘴東方匯經中心89.6億港元及9月售廣州西城都薈廣場30億港元和7月向置富信託出售天水圍嘉湖銀座58.5億港元；2012年7月向旗下置富信託出售和富中心、麗城花園商場19億港元；2011年4月分拆北京東方廣場為匯賢信託上市132億港元及2011年3月分拆和記港口在新加坡上市440億港元，套現1443.3億港元。

　　售低增長業務投資高增長

　　出售的中港資產主要業務已過了高增長期，盈利不會大升。對資產交易者，最好是出售低增長業務，然后投資高增長業務。近年歐洲國家陷財困，紛紛出售國有資產平衡預算。公用事業低價出售，長和系近年在歐洲大舉購入公用事業，回報有10%，而長和系借貸成本只是2至3厘，回報不錯。過去五年長江基建股價升2.2倍。

　　估計另外一個主要考慮是政治風險。內地反貪腐影響民企，但長和系重整后，將在開曼群島註冊，收購O2后，除地產外，大部分資產在海外。長和系將由本地最大華資上市企業，化身為海外公司。

　　智易東方證券行政總裁藺常念（作者為證監會持牌人) 逢周二刊出