投資者要極度小心，漢能及高銀孖寶只是冰山一角，還有很多泡沫公司會崩盤。

　　5月18日，一間美國上市的光伏中國太陽能企業英利綠色向市場發表信息，指太陽能光伏市場競爭大、價格低、經營困難，當天股價跌12%。第二天，英利向美國證監提供文件表示，由於市場環境困難，以及債務高企，未來實際經營有困難。5月19日，英利股價在美國急跌37%，兩天共跌了一半。香港投資者可能對英利不認識，但英利原來是全球第二大光伏太陽能發電的生產商。雖然英利后來否認經營困難，指市場斷章取義，公司已經及時還了債，但英利在美國急跌，竟然拖累了香港上市、今年的牛市神仙股漢能薄膜(566)。

　　漢能高銀孖寶共同之處

　　漢能經營薄膜太陽能，股價在一年之內，由1.11元急升至最高9.01元。由於漢能一年內驚人的表現，最高市值達到3700億元，和長江實業(001)一樣，吸引到國際傳媒的關注及調查。傳媒發現漢能主席李河君，一度成為中國首富，是來自廣東河源。以電子起家，后來轉營發電，發跡在雲南，成為金安橋20個水力發電站的大股東。至於這樣從電子發展到水力發電大亨，就無從知曉。2011年入股漢能，把漢能打做成全球最大的太陽能發電企業，股價一年前開始急升，今年最高升至9.07元，一度回落至6.0元，在崩盤前仍然是7.4元。多間傳媒調查發現很多令人費解的事，例如2014年銷售96億元，絕大部分是和母公司交易，而毛利率高達80%以上，還有母公司欠下漢能大量應收款項。也有傳媒查到公司所謂的建設都基本不存在，或作大。令人懷疑到底公司的故事的可信性。

　　不過，有一件事是真實，有很多對沖基金沽空漢能。按霍布斯的報告，某間對沖基金5月要沽空漢能，發現每天都大量沽空盤，平時有600萬股排在前面，有一天高達1200萬沽空盤。對沖基金明知漢能股價過高，積極沽空謀利，就在漢能在5月20日早上開股東大會，管理層忙於開會，不能看緊股市，沽空機構突然發難，幾分鐘內，漢能股價一下子就跌一半。管理層在開會期間被召開，有小股東在會上質問，股價跌了一半怎辦？

　　到5月21日，高銀孖寶：高銀地產(283)及高銀金融(530)，同樣地被沽售，股價一度急跌60%，收市仍跌40%。兩日之內，三隻一年內升幅最驚人的股票，被人狙擊，股價急挫。和漢能一樣，高銀孖寶一年內升幅驚人，高銀金融由2.83元升至多35.8元，市值最高升至2000億元，大過很多藍籌股包括中電(002)及電能(006)。帳面資產凈值為124億元，市帳率高達16倍。而同業國泰君安(1788)市帳率只有4.8倍，大型國企銀行例如建設銀行和工商銀行等市帳率只有1.1倍，高銀金融的估值是嚴重過高。

　　高銀地產由3.68元升至29.5元，市值最高去到900億元。帳面資產凈值124億元，市帳率去到5.3倍，相比藍籌內房股最高的中國海外也只有2倍，絕大部分內房股股價對資產凈值都有折讓，通常由50%至70%。相比之下，高銀地產的估值也是過分偏高，高到不能支持的高位。

　　這三隻股份都有幾件巧合相同的地方，第一是股價自滬港通之后急升，如入無人之景；第二這三隻股份都是港股通成交額最高的股份，有大量內地資金買入，成交量都非常之高；第三，三間公司的股價都是異常超高，比同業估值高幾倍；第四，公司的業績都令人難以置信，盈利過分的好，或完全沒有現金流；第五，對沖基金虎視眈眈，巨額沽空這幾隻股票。有傳聞說，對沖基金描準了這三隻股份，趁機狙擊。第六，市場又發現原來高銀金融是漢能的財務顧問，原來三隻股都是同一班人造的。

　　妖股現身有跡可尋

　　要長期托這三隻股份需要大量金錢，最近香港企業債息突然急升，4月前普通上市公司債息都在10厘之下，但一踏入4月，香港上市公司債息忽然升至10厘以上。最近一間主板公司發債，息率高達19.5厘。這段時間又見多間公司股價忽然炒上，升幅數以倍計，很明顯，上市公司集資用來炒股，這樣忽然有這麼多妖股突然在5月份出現。投資者要極度小心，漢能及高銀孖寶只是冰山一角，還有很多泡沫公司會崩盤。不合理的股價，一定會跌落來。不真實的帳目，一定會被人揭發。神仙股都有一天會跌下來。

　　智易東方證券行政總裁藺常念（作者為證監會持牌人）逢周二刊出