推出“上海金”集中定價交易，標志著我國黃金衍生品的發展進入了新階段，既是中國金融要素市場創新開放、積極融入全球一體化進程的重要嘗試，也是中國順應國際黃金市場深刻變革和全球黃金市場“西金東移”發展趨勢的必然要求。“上海金”要在全球黃金定價體系發揮影響力，還需邁過兩道坎：吸引國際最大黃金做市商；定價影響力不能局限于報價交易環節，還需滲透至黃金租賃、現貨交割、清算、黃金衍生品等黃金產業鏈環節。

　　上海黃金交易所4月19日啟動了每天兩場的黃金集中定價交易，以形成以人民幣計價的“上海金”基準價格。當天，“上海金”集中定價合約交易早盤漲跌計算基準價為每克人民幣257.97元，成交量達到5.7噸。這是全球首個以人民幣計價的黃金基準價格。據上海黃金交易所發布的信息，有18家銀行參與了“上海金”定價，其中包括國有五大行和跨國集團渣打銀行和澳新銀行等。推出“上海金”集中定價交易，標志著我國黃金衍生品的發展進入了新階段，已開始在國際黃金市場發出“中國聲音”了。

　　黃金市場作為國際金融市場不可忽視的組成部分，全球各主要國家都試圖擁有或掌控其話語權和定價權，但截至目前，全球黃金市場80%以上的定價能力依然掌控在倫敦和紐約兩個交易場所里。倫敦和紐約一直是黃金的重要交易市場，再加上長年的積累，無論從規則制定還是交易習慣的形成，都占有較大優勢。以“倫敦金”為例，資格最老的倫敦黃金市場始于1919年，長期是全球現貨黃金定價中心，倫敦黃金定盤價是國際市場普遍接受的價格指標，被廣泛應用于生產商、消費者和金融機構間交易結算，同時也是眾多黃金衍生交易合約的定價基準，被礦商、各國央行、珠寶商和金融機構用于金條交易。近百年來，倫敦金定價機制主體均為歐美銀行。

　　然而，作為世界上最大的黃金生產國和消費國，中國黃金市場一直是倫敦、紐約等地黃金市場的“影子市場”，中國金銀市場吸納能力占據全球一半以上，卻始終沒有價格發言權。如今，隨著“上海金”定盤價的推出，中國銀行直接參與黃金定盤價，這將有利于加強國內市場和海外市場的聯系，讓國際金價更好地反映中國的供應和需求狀況，促進我國黃金市場的國際化。

　　“上海金”定價業務，就是指在上海黃金交易所平臺上，以1公斤、成色不低于99.99%的標準金錠為交易對象，以人民幣元/每克為交易單位，通過多輪次“以價詢量”集中交易方式，在達到市場量價相對平衡后形成的基準價格。央行副行長潘功勝說，推出“上海金”定價機制既是中國金融要素市場創新開放、積極融入全球一體化進程的重要嘗試，也是中國順應國際黃金市場深刻變革和全球黃金市場“西金東移”發展趨勢的必然要求。他還補充說，“上海金”基準價將為全球投資者提供一個公允的、可交易的人民幣黃金基準價格，為黃金市場參與者提供了良好的風險管理和創新工具，將有利于進一步完善人民幣黃金市場的價格形成機制，加快推進中國黃金市場國際化進程。

　　人民幣黃金定盤價的推出，有可能弱化當前全球金價標準——以美元計價的倫敦金價的重要性。市場人士此前提到，如果以人民幣計價的黃金定盤價誕生，那么中國就能說服國內的黃金交易者和外國供應商以人民幣交易，增強中國在黃金定價上的地位。據悉，去年3月底，倫敦金銀市場協會已經開通新電子系統，取代了有著95年歷史的黃金定價模式，吸引至少11個成員的支持，其中首次包括中資銀行。新定價機制仍然每天兩次定價（倫敦當地時間10時30分和15時），但與原來的模式由四家銀行每天兩次通過電話定價不同，這是一個電子和可交易的拍賣過程，獨立管理，買賣集合競價并實時發布，參與者數量盡可能地多。而白銀在2014年8月已成首個擺脫舊定價機制的貴金屬品種，鉑金和鈀金則已從前年12月起實行新的定價機制。

　　事實上，早在2014年9月，上海黃金交易所就在上海自貿區啟動了黃金交易國際板，首次允許外國投資者交易以人民幣計價的合約，這被視為中國爭奪黃金定價權的努力。當然，建黃金國際板與爭奪定價權可能完全是兩碼事，因為需求、交易行為與市場定價權在現代市場中是可分離的。中國在多種大宗商品上都是全球第一大需求者，但談到商品定價權卻差得很遠。道理很簡單，塑造并維持交易市場的影響力，是非常專業的金融市場行為。不過，客觀而言，中國推出黃金交易國際板的初衷就是為了謀求黃金定價權，這也為日后“黃金滬港通”的開啟奠定了基礎。有數據顯示，目前內地每年從香港進口的黃金已占全球黃金消費量的三分之一。通過“滬港通”這一便利的國際板通道，可使“上海金”的投資者結構更完善，且參與的資金也包括了在岸資金和離岸資金，集合了全球投資者和資金的深度融合，無疑會大大有助于實現我國黃金市場的人民幣價格發現功能。

　　“上海金”定盤價的正式啟動，更有利于推動人民幣成為全球化貨幣。我國2005年改革人民幣匯率形成機制后，首先推動的是擴大人民幣在國際貿易結算中的份額，并已取得了可觀的進展；其次是以貨幣互換機制為載體，推動他國加大對人民幣的認可；第三是推動人民幣成為全球儲備貨幣。中國希望人民幣實現國際化——從貿易結算貨幣到儲備貨幣，再到國際認可的投資貨幣。如果人民幣真擁有了這樣的地位，中國的國際經濟與金融體系中的影響力將大升一個臺階。

　　“上海金”更大的作用，在筆者看來還在于為中國企業和投資者帶來投資新機會，擴展黃金投資空間，減小國內投資者的風險。如果“上海金”第一步成功了，未來可能會推出白銀、鈀金、鉑金等一系列定盤價，將更多的金融機構和金商轉化為黃金做市商，發展各自的柜臺市場，中國的黃金市場就有望成為全球最大的黃金現貨市場，為黃金生產企業和投資者提供更廣闊的投資市場。當然，要讓“上海金”真正發揮推動人民幣走上世界強勢貨幣作用，為國內銀行業、黃金生產企業及普通投資者帶來真正投資機會，還得加大產業經濟結構調整步伐，夯實基本經濟面，穩定外匯儲備，確保人民幣匯率基本穩定。

　　考慮到人民幣尚未完全可兌換，要讓“上海金”反向影響全球黃金定價體系，道阻且長，行則將至。“上海金”要在全球黃金定價體系發揮影響力，還需要跨越兩道坎：吸引國際最大的黃金做市商；定價影響力不能局限于報價交易環節，還需滲透至黃金租賃、現貨交割、清算、黃金衍生品等黃金產業鏈環節。

　　（作者系資深宏觀經濟評論人）