近年来中资企业海外并购的案例不断增加，与往日不同，如今中资企业在海外并购偏爱能提供高杠杆的市场。如此环境下，市场人士认为香港既可以帮助中资企业融资，同时能成为中资企业对外的跳板，也可以让在海外并购成功的中资企业，将海外资源顺利引到内地。　　香港商报记者　李映萱

　　在内地经济放缓的大环境下，随内地政府「走出去」的号召不断深化，中资企业在海外并购的案件一度猛增。研究机构S&P Capital数据显示，今年中国企业在美国有72宗并购与私募交易结案，总交易金额高达75亿美元，按年增逾200%，当中涉及资金100亿美元的超级并购案屡见不鲜。另外，民营企业也开始对海外并购充满极大兴趣，今年上半年内地民营企业海外并购案例占总案例的84%，并购金额的占比高达54%。

　　海外高杠杆并购潮开启

　　今年3月，中国化工集团宣布以430亿美元收购全球农化与种子巨头先正达（Syngenta AG），刷新了中国企业在海外最大的并购交易纪录。然而，在浩浩荡荡的收购进程中，由於中国化工未能在限期前对欧盟的一项竞争调查提交让步，这场世纪收购不得不被延长。

　　值得关注的是，此次海外并购的融资杠杆较高。有媒体报称，中国化工从境外搭建了3层架构，6个SPV（特殊目的公司），几乎没有自有资本，市场对公司的财务压力产生担忧。

　　事实上，中国化工的融资方式，并不属於中资企业海外并购的特殊案例。瑞银亚洲并购部主管卢穗诚在接受媒体访问时指，今年中资企业海外并购的融资出现新趋势，很多中资企业都想降低企业的融资成本，因此在海外并购的案件中贷款越来越激进，杠杆也随之升高。

　　对於杠杆融资背後的风险，八方金融董事总经理冯智明称，首先要考虑这些融资企业是否有足够的抵押品和担保，这决定了企业的融资成本。其次，还应当考虑融资企业能否在规定时间内还款。最後要注意在借贷过程中有很多限制条款，例如对企业的借贷率的限制等。

　　香港融资市场成熟充满机遇

　　中资企业对高杠杆融资的需求，为香港带来不少机会。南华金融集团行政总裁王维新表示，香港有很多投资银行，资本市场发达，融资管道较多，中资海外并购在香港融资非常诱人。

　　「香港市场融资利率比内地低很多，内地的利率约7%至8%，香港约2%。而且香港是亚洲最健全的资本市场，全世界的资金都集中在这里，对比起香港，内地的资金有限。」王维新说。

　　港资企业有望成投资目标

　　此外，在中资企业对外扩张的进程中，香港可以成为中资企业的跳板，部分港资企业有望成为中资企业的投资标地。冯智明表示，若中资企业在香港拥有一间子公司，之後再去海外并购会方便很多。另一方面，对於一些在海外并购成功的中资企业，若想把海外资源引入内地，通过香港也会有很多优惠。

　　值得关注的是，对比起A股市场，本港上市企业的估值较低，「估值还是企业在并购时考虑的主要因素，而且一些企业在并购後，有在香港上市的可能，总之选择是多样性的。」王维新说道。

妙法应对水土不服

　　中资企业在海外并购受挫的案例并不少见，从并购成功再克服文化差异，将所并购的企业管理好，犹如行走羊肠九曲。

　　采以夷制夷方式管理

　　对此，王维新建议，并购後可以考虑「以夷制夷」的方法，企业不应单纯从减少成本与扩宽市